主題：現(xiàn)在最好的操作是等待

興業(yè)視點(diǎn)
捂好錢(qián) 等待時(shí)間換空間
　　292家公司公布一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，72%報(bào)喜，27%報(bào)憂；71家公司公布一季度業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)56%，其中非金融企業(yè)同比增長(zhǎng)35%。

　　點(diǎn)評(píng)：
　　1.近期的季報(bào)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期。
但是，一些優(yōu)秀上市公司業(yè)績(jī)發(fā)布，股價(jià)并無(wú)出色表現(xiàn)；而業(yè)績(jī)下降的公司更吸引投資者的注意，如金融街、長(zhǎng)江電力，股價(jià)迅速下跌。這反映了，A股市場(chǎng)近期依然受恐慌性預(yù)期的主導(dǎo)。

2、市場(chǎng)何處是底？如果市場(chǎng)悲觀氣氛持續(xù)，那么，歷史可能更快地重演。從2004 年3 月31 日到2005年3月31日，市場(chǎng)整體的靜態(tài)PE 從28倍下降到15倍。這也就意味著，未來(lái)整體估值水平還有下降的空間，指數(shù)也輕易難言底。短期來(lái)看，不確定性依然太多??經(jīng)濟(jì)、股市資金供求、估值體系重建等，A股依然將在虛無(wú)飄渺的“救市”幻想中一步一步抵抗式滑落。

3、也許幾年以后，投資者重新審視時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在已經(jīng)過(guò)度悲觀了。首先，錢(qián)并不是問(wèn)題，出問(wèn)題的是股市資金。從紫金礦業(yè)等新股申購(gòu)鎖定資金規(guī)模以及債券市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)客，中國(guó)整體的資金面依然非常充裕。但是，虧錢(qián)效應(yīng)，以及對(duì)上市公司基本面不確定性的擔(dān)憂，導(dǎo)致資金向低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品傾斜。其次，從行業(yè)估值變化來(lái)看，部分優(yōu)勢(shì)公司在市場(chǎng)恐慌性下跌后已經(jīng)接近價(jià)值區(qū)間，特別是在未來(lái)經(jīng)濟(jì)情況更加明朗時(shí)，很可能實(shí)際情況好于市場(chǎng)的預(yù)期。

4、投資者現(xiàn)在能做的只是等待，等待不確定性的落實(shí)。可能會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的催化劑，包括：國(guó)有企業(yè)減持條例規(guī)范化、中國(guó)通脹水平低于市場(chǎng)預(yù)期、宏觀緊縮政策放松、中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑程度小于市場(chǎng)預(yù)期、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退程度小于市場(chǎng)預(yù)期等，這些事件最快也要在2季度下旬才能有所明朗。

5.今天又是周五，對(duì)周末救市政策的天真期待，可能又引發(fā)市場(chǎng)寬幅震蕩。建議謹(jǐn)慎觀望，等待宏觀經(jīng)濟(jì)、政策進(jìn)一步明朗化，堅(jiān)決控制倉(cāng)位，輕倉(cāng)波段操作一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。關(guān)注具有抵御通脹能力、對(duì)經(jīng)濟(jì)周期不敏感甚至是逆經(jīng)濟(jì)周期、前期跌幅較大的行業(yè)，包括商業(yè)貿(mào)易、醫(yī)藥生物、煤炭、建筑建材、電力設(shè)備、公路鐵路、信息服務(wù)、非汽車(chē)交運(yùn)設(shè)備等


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