主題：中國平安高層路演談再融資

連日來，包括董事長馬明哲在內的中國平安(601318)高層團隊兵分京滬兩路，集中拜訪當地各大基金公司，意在向后者初步解釋備受市場質疑的“天量”再融資所籌資金將投資與中國平安主營業務相關、具有良好成長性和能帶來協同效應的項目。

　　自再融資公告發布以來，中國平安股價較1月18日收盤價下跌已超過24%。 雖然近日中國平安在與基金公司溝通時表示，最終的再融資額可能包含約800億元的增發和約400億元的分離交易可轉債，與之前所說的1600億元有出入，但經歷一個多月持續、反復的試探與較量，中國平安再融資依舊癡心不改。

　　歷史的鏡像？

　　日前，有消息稱，中國平安在和基金公司的溝通中透露，所籌資金的一個重要用途是收購境內外優良資產，雖未透露具體目標，但表示將選擇與中國平安主營業務相關、具有良好成長性和能帶來協同效應的項目。中國平安將目前被低估的境外金融服務企業分為兩類：一是受次貸沖擊很大的企業，二是受次貸牽連但本身并無太大問題的公司。據悉，中國平安未透露收購項目的凈資產收益率，但表示收購項目的內部收益率不低于15%。

　　目前的困境與未來的良好預期間矛盾再度引發財經界的討論。有分析師認為，招商銀行(600036行情,股吧)和中國平安的再融資有著“驚人相似”：同樣是績優藍籌，同樣是在上市一年左右，在市場人氣低迷的時候，提出了一個史無前例的大規模再融資計劃，招行的成功案例或許值得市場更理性看待平安的巨額再融資計劃。

　　有關資料顯示，2003年8月，在上市僅一年多以后，招商銀行公告了其擬發行100億元可轉債的再融資計劃，融資金融超出其新股首發規模。消息一出，輿論嘩然。作為當時中國證券市場有史以來規模最大的再融資案，此事一經推出便遭到了眾基金經理的聯合抵制和抨擊。“不顧流通股股東利益，惡意圈錢”、“殺雞取卵、涸澤而漁”的指責遍布坊間；更有投資者開始不顧一切地拋售招商銀行股票，致使招商銀行股價短期內連續下滑，在上千家上市公司中跌幅一度排名至第21位。其遭遇，與現時的中國平安竟有著如此驚人的相似。

　　值得一提的是，通過再融資，有了強大資本助力的招商銀行，近年來取得了突飛猛進的發展。2004年至2006年，招商銀行實現凈利潤分別為31.44億元、39.30億元和71.08億元，2007年凈利潤預計較上年再翻一番。

　　在業績帶動下，招商銀行股價也得到大幅提升，即便不考慮除權除息影響，幾年下來，招商銀行的股價也已由幾元漲至目前的30多元，期間更是高達46.33元。招商銀行由此在眾多股份制銀行中脫穎而出，再融資之后的招商銀行，以其獨有的快速發展勢頭和良好業績表現，沒有辜負股東當初的選擇。

　　有國內分析師認為，作為一家經營穩健、業績優良、基本面強勁的公司，中國平安能否再續招商銀行的投資故事，結果不得而知。在目前資金投向無法明確的前提下，中國平安是否擁有相應的資本運作能力和業務拓展能力，將成為中國平安能否獲得股東信任的關鍵，同時也將成為平安再融資案能否獲得管理層批復的關鍵。

　　次貸危機背后的契機

　　截止目前，中國平安并沒有公布再融資的募集資金投向，而管理層的不表態，也讓事件多了幾分神秘色彩。中國平安在募集資金投向上三緘其口。

　　對此，有業內人士表示，平安的沉默，極有可能是出于商業機密考慮。據了解，不披露收購對象便開始融資活動，在資本市場上也是有先例的。因收購對象的信息提前泄露導致的收購對象股價聞風而動的案例比比皆是。因此，如果收購對象提前暴露，必然導致收購成本飆升。

　交通銀行(601328行情,股吧)首席經濟學家連平近日對媒體表示，“次貸危機使一些國際性金融機構遭受重挫，許多機構正在考慮收縮其業務和機構規模，中國金融機構應該抓住機會，在國際金融機構業務和機構收縮時盡快走出去開拓疆土，擴展自己的全球業務和網絡。”

　　同時，他還認為，中國金融企業的海外擴張，不僅可以迅速提升自身的國際化程度和國際競爭實力，同時，中國政府也將因此收集到更多的國際金融籌碼，意在獲得更多國際金融話語權。外界預測，這也許正是管理層不動聲色的原因所在。

　　平安是誰？

　　一個公司的行為，何以牽扯億萬人的心。敢于做出如此膽大包天的舉動，平安到底是誰？

　　根據平安07年度中期報告，中國平安的股權結構分散，單一最大股東匯豐保險僅持有總股本的8.43%，單一第二大股東匯豐銀行持有8.36%。中國平安內資股占比65％以上，在不到35％的海外流通H股中，匯豐在H股中占有不到一半的比例。如本次融資成功，并不排除匯豐股權被進一步稀釋的可能。由此看來，部分“中國平安實為外國平安” 的指責甚有“民粹主義”傾向。

　　分析人士指，中國平安的發展史，簡言之，就是一部股本擴張史。每一次大動作，均伴隨一次強有力的股本擴張。屢嘗股本擴張的甜頭后，相信這一次，中國平安又將如法炮制。

　　1988年，當時平安僅是一家主營產險的地方性小保險公司。其后，經歷了多次增資擴股，引入了摩根·士丹利和高盛公司等海外機構，期間，憑借充足的資本實力，一躍成為全國三大綜合性保險公司之一，初具綜合金融集團的架構。

　　2002年，中國平安通過增發引入匯豐，兩年后發行H股，股本一下子增至61.95億股。有了充足的資金墊底，平安開始在國內金融產權交易中頻頻出手。在成功收購福建亞洲銀行和深圳商業銀行后，2007年，平安將二者合并，并更名為“深圳平安銀行”。而在此期間，平安先后設立了平安養老險、平安健康險、平安資產管理公司、平安資產管理（香港）公司等，并建設國際一流水平的營運管理中心。2007年初，中國平安首發A股，股本再一次得到擴張，增至73億股。在重大股權投資項目額度獲大幅提高后，去年11月底，中國平安投資近200億元，成為富通集團單一最大股東。

　　3月5日，中國平安將在深圳召開臨時股東大會。而對于外界期盼的更為詳細募集投向，屆時會否公布？有業內人士分析，若中國平安像當初收購富通股權一樣，仍選擇從二級市場入手，根據以往再融資獲批所需時間，以及平安現時做法，公布的可能性也不大。

　　“但可以確定的一點是，平安將通過成熟的資本擴張之路，加速實現國際化綜合金融集團的夢想。”上述分析人士說。



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