主題：平安收購海外金融股權時機已到

　中國平安日前宣布巨額增發，引起人們強烈關注。

　　雖然中國平安還沒有披露這筆融資的具體投向，但海通證券公司保險業分析師潘洪文分析說，中國平安巨額融資目的很可能是并購海外金融機構，因為目前是海外并購非常良好的時機。目前國內保險股的市盈率和市凈率很高，平均市盈率超過35倍、市凈率超過5倍；而歐美多數國家的金融股估值相對比較低，一些金融股的市盈率不到10倍、市凈率不到1.5倍。

　　許多專家發表了與潘洪文相似的觀點：最近歐美很多金融機構在次貸危機中損失慘重，對于中國投資者來說，收購海外金融資產的大好時機已經到來。

　　彼岸危機是此岸機會？

　　受次貸危機拖累，花旗、美林等金融巨頭都爆出巨虧，股價暴跌，同時，華爾街的重組已經在混亂中展開，目前，向這些問題資產注資的有新加坡政府投資公司、科威特投資局、沙特王子阿爾瓦立德、前花旗CEO桑迪?威爾家族基金等等。

　　早在2007年11月中旬，耶魯大學金融學教授陳志武就指出：“花旗的股價現在已經處于5年來的最低水平……這是十年一遇的機會?！标愔疚浣ㄗh以中國投資公司為首的金融機構，對深受次貸危機影響的海外金融資產“下手”。他認為，高科技和金融是美國最具競爭力的兩大領域，如果中國想在美國這兩個最核心的領域持有一些股權的話，次貸危機是一個不容錯過的時機。

　　匯豐亞太的一位分析師分析中國平安的融資行為時也認為：“目前，歐美的金融業已經消沉了一段時間，對平安等中國企業而言正是一個收購機會。而在中國國內，除了幾個中型銀行，我看不出還有什么它們可以收購的對象。”

　　除了海外金融機構有意引入新資本、投資價值吸引之外，政治層面的微妙變化似乎也在給金融機構海外收購提供契機。瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬指出：此前，美國對于外資參與的并購壁壘森嚴，而在美國金融市場不景氣的情況下，中國企業進行海外收購，相對的政治阻撓也會更小。

　　安邦集團研究總部分析師張巍柏說，當前中國有著龐大的儲蓄，有上萬億美元的外匯儲備資本，而且仍在快速增長；中國急需提高金融業的發展水平，提高金融生產力水平；中國還需要更有力度的金融市場開放，以提高自己金融系統配置資源的能力，推動整體經濟又好又快地發展……反觀美國，當前的美國有著龐大的消費，有龐大的債務和資本流入需求；美國在次貸危機之后金融業紛紛裁員的現實說明，金融服務的供給已經相對過剩，急需向他國輸出金融服務；美國也需要改革，以改變自己過于依賴消費而缺乏儲蓄的現狀，為自己未來的老齡化社會積累一些財富……對比來看，中國和美國在金融問題上，有著很強的互補性，雙方在金融合作上的前景極為遠大。

　　抄“底”還是抄“低”？

　　不過，也有輿論認為次貸危機前景并不明朗，現在并非投資的最佳時刻。

　　國開行準備投資花旗一事曾炒得沸沸揚揚，但最后，花旗的新投資者中并未見到國開行的身影。中國社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任楊濤表示，國開行投資花旗一事落空并不出乎意料。“美國次貸危機現在還沒真正體現出來，在下降的通道當中。輕易地去抄底，可能風險較大。”

　　“需要從長遠考察次貸危機影響的過程、時間，不應急于搶在所謂的低點。”上海財經大學金融學術委員會副主任、現代金融研究中心副主任奚君羊說。

　　對于美國金融股價尚未探底、不便進入的說法，陳志武則指出：“花旗的股票也許還會往下跌，但是對于國開行、中投公司這樣的大機構來說，它們并不只進行短期的投機運作，更多的是看重這些公司長久的價值?！标愔疚湔J為，許多發展中國家民眾已經解決溫飽問題，轉而開始發展對未來生活及安全的需求，如醫療、養老等等。而恰恰是金融行業，在提供這些解決未來生活和安全需要的交易和經濟活動時，前景值得期待。

　　花旗銀行中國經濟學家沈明高說：“花旗的股價何時探底，誰也不清楚，即使等到更低的價格，那時機會也不一定屬于你?！彼囊馑际钦l也不敢保證自己能夠抄到最低點。

　　湘財證券的首席經濟學家金巖石博士認為，像中東股神阿爾瓦立德以及前花旗CEO桑迪?威爾這樣熟悉花旗價值的人也參與注資，“此時投資于花旗銀行這樣的世界金融巨頭，獲利只是一個時間問題。”

　　黑石集團CEO斯蒂芬?斯瓦茨曼在達沃斯世界經濟論壇年會期間說，目前美國金融資產的交易價格僅僅略高于凈資產值，而過去通常情況下往往數倍于凈資產值，所以哪怕這些金融資產由于次貸的不確定性導致凈值下降，但只要市場恢復平靜，市凈率回復正常水平，這些資產的價格就會回升。“不用擔心買這些金融資產會虧錢”。

　　還有專家指出，由于受次貸危機影響，美國甚至全球的金融業都將有一個收縮期，進而會有相對比較合理的收購成本。而從戰略價值考慮，中國也應該為未來的發展提早進行布局。

　　節點和策略都重要

　　事實上，國際金融的舞臺上近兩年已經涌入了不少中國表演者：中國建設銀行（愛股,行情,資訊）以971億港元收購美國銀行在香港的全資子公司；中國銀行（愛股,行情,資訊）100%收購新加坡金融租賃公司；中信證券（愛股,行情,資訊）10億美元收購貝爾斯登6.6%股權；國開行以29.81億美元入股英國巴克萊銀行；民生銀行（愛股,行情,資訊）3.17億美元收購美國聯合銀行控股9.9%股權；中國工商銀行（愛股,行情,資訊）收購印度尼西亞哈林銀行90%的股權、并購澳門誠信銀行79.9%的股份、斥資54.6億美元收購南非標準銀行20%股權；中國平安宣布以18.1億歐元(約27億美元)收購富通集團4.18%股份……

　　中國金融業海外擴張沖動一方面是因為伴隨著中國企業“走出去”后衍生出的巨大跨境金融服務需求所致，另一方面是因為中資金融機構需要在全球不同區域配置資產，以避免由于中國經濟出現蕭條時把所有的寶都押在單一市場上。還有一個更為迫切的因素是，中資金融機構已經不得不開始面對外資金融機構走進來的挑戰與競爭了。

　　工行行長楊凱生說：“作為擁有8萬多億元總資產的工商銀行來說，只有400多億元美元的境外資產，比重還是太低?！惫ば卸麻L姜建清提出：工行國際業務經營份額要提高到10%的戰略目標。

　　應該說，通過一系列擴張行動，中資銀行已經嘗到了“甜頭”。中行其40%的凈利潤來自境外機構；而工行海外機構資產的71%，以及利潤的87%是經購并的機構實現的。

　　歷史上，許多國際大銀行就是通過不斷兼并與收購來實現自身的資產擴張、業務品種的增長和地域的擴展。匯豐銀行就通過不斷的并購從一家注冊在香港的地區性銀行發展成為全球性的銀行。

　　不過，歷史也同樣告訴我們：日本金融業也曾出現海外收購熱潮，但在經歷上世紀80年代末至90年代中的短暫風光后，不得不最后轉手賣出。1996年，世界前十大銀行中日本獨占6家，而到2002年，世界前十大銀行中，日本銀行已經一家不見。

　　一個不可否認的事實是，近年來中國金融機構普遍贏利豐厚，中國一些大型銀行的不良資產率大幅下降到5%左右，但與花旗、匯豐等國際先進銀行的1%相比還是有很大的差距———即便如此，花旗、匯豐也出了大事。

　　華康投資咨詢有限公司董事兼CEO汪振武的話提醒得及時：“在并購方面有一句行話，很多時候不是怕買貴，而是怕買錯。在進行資本運作的時候，要看它是否能為自己的競爭力提供支援。”

　　顯然，只要中國金融業想要繼續壯大，跨國并購的腳步就不會停止。但在海外擴張的同時，其背后的風險也應控制。掌握時間節點很重要，但合適目標和策略的選擇則更為關鍵。中國金融機構“出海”，還需要從戰略上、管理上、技能上作通盤考慮。



【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。