主題：中國平安機構投資者態度曖昧

可能中國平安自己也沒想到，一份尚未正式交到監管層的再融資計劃，一夜之間引爆了市場積郁已久的因次債危機、巨額現售股解禁、緊縮預期等因素而導致的資金流失恐慌，脆弱的信心似乎在瞬間崩塌，市場哀鴻遍野，滿目瘡痍。

　　
　　股民憤慨控訴、機構憂心反對、媒體口誅筆伐、業內學者秉筆直書，大有將平安再融資方案扼殺于萌芽之勢。

　　
　　然后我們驚訝地發現，在總攻戰役即將打響之際，戰斗雙方的力量對比似乎早已悄然發生了翻天覆地的變化：堅決反對的聲音正在消散，中國平安的勝算正在增加。這是為什么？或許是因為時間的推移，伴著“兩會”的春風，平安給市場所帶來的“傷痛”正漸漸康復；或許是管理層呵護股市的真情感動了市場，投資者的心態重新變得樂觀而寬容；或許是平安高層不辭辛苦、不厭其煩、耐心地溝通與解釋，溫暖了市場各方，使之由憤怒轉為理解；或許……

　　
　　通過觀察、采訪，記者發現，決戰前夕，包括平安、以基金為代表的機構、中小散戶的態度似乎都已發生了微妙變化。但是，誰勝誰負，不到最后一刻我們都無法看到。

　　
　　繼1月初國航成功搗局東航的股東大會之后，又一場精彩的股東大會戰役將在今日打響，對象正是引發了A股市場一場“血案”的中國平安史無前例的1200億元再融資方案。某種程度上，這場眾人矚目的股東大會，已不僅僅是在表決平安的再融資，而是事關整個資本市場，關系到現在，關系到未來。

　　
　　按相關規定，中國平安這次再融資方案將進行分類，需要贊成票數分別占參與投票的全體股東三分之二以上、A股股東三分之二以上和H股股東三分之二以上，全部通過才算通過。

　　
　　昨日，在股東大會會場——深圳觀瀾鎮平安金融學校，中國平安的工作人員正嚴陣以待、緊鑼密鼓地進行會場布置和接待工作。在賓館的接待名單上，記者發現馬明哲、張子欣、梁家駒等相關“重要人物”已提前入住金融學校內賓館。

　　
　　記者尋機與平安董秘辦一位工作人員進行了交流。當被問及對此次再融資表決通過的把握有多大時，該工作人員微笑回答：“但愿能順利通過吧，當然，不到最后一分鐘，我們無法知道最終結果，畢竟，這次股東大會需要采用分類表決的方式，我們明天需要開3場會，要3場投票表決結果的支持率都占到三分之二以上，才算是成功了，壓力還是比較大的。但是，我們在前期已經做了大量的溝通交流工作，并且是富有成效的，堅信我們的努力會得到回報！”

　　
　　實戰預測

　　
　　3場表決搞定“小非”是關鍵

　　
　　根據中國平安本周一公布的再融資公告顯示，3月5日中國平安將在深圳召開臨時股東大會、內資股類別股東會議、外資股類別股東會議等三個關鍵會議，有表決權的全體股東可以現場及網絡兩種方式進行投票，“2/3”將是再融資方案通過的關鍵線。

　　
　　H股股東：缺乏反對理由

　　
　　事實上，明眼人一眼就看得出來，H股股東出手制止再融資的概率幾乎是不存在的，因為融資是在A股市場，H股股東投反對票似乎缺乏合乎邏輯的解釋；“雖然H股股東也要參與投票，不過，因為這次融資是在A股市場，H股股東投反對票的驅動因素并不明顯。”一位相關人士分析認為。在他看來，A股股東的投票結果更為關鍵。

　　
　　3持股公司：支持無懸念

　　
　　一位熟悉中國平安股權架構的業內人士向記者分析，在中國平安47.86億股的A股總股本中，兩家員工持股公司新豪時投資、景傲實業與一家高管持股公司江南實業合計持有約8億股，而“小非”則持有約27億股，兩方相加起來就有35億股，占到中國平安A股總股本的70%以上。

　　
　　從目前的情況來看，中國平安的董事會已經全票通過了再融資計劃，而中國平安的多個董事席位來自于新豪時投資、景傲實業及江南實業，這3家持股公司對中國平安再融資議案投支持票，已無懸念。

　　
　　“小非”：支持問題不大

　　
　　也就是說，在再融資計劃能否通過這個問題上，中國平安只要搞掂“小非”就等于勝券在握。目前，無論是從董秘辦人員的表態中，還是從平安“小非”的現實情況來看，占到董事會一邊的可能性都更大一些。

　　
　　事實上，“小非”贊成與否，是對中國平安再融資“收益與攤薄”的一次博弈。假設中國平安這筆巨額再融資將用于海外收購，其產生的收益有望提升中國平安的整體競爭力。倘若不考慮上述提升因素，那么，這次再融資將會攤薄平安的每股收益和估值。

　　
　　即使站在拋售者的角度來看，投贊成票或許對其解禁期后高價拋售更有益，而長期持有者支持中國平安“走出去”長期戰略的可能性也比較大。更何況，剛剛解禁的“小非”中的戰略配售者中，不乏與平安同一戰壕的堅定“兄弟”，如泰康人壽(持股2000萬)、中國太平洋人壽保險(持股1500萬)、中國人民財產保險(持股1000萬股)、中國再保險集團(持股1000萬股)等保險公司。整體看，經過平安管理層長達一個半月的“說服動員”，“小非”站到董事會這邊應不是什么大問題。

　　
　　中國平安選擇在3月5日召開股東大會，距公告日相差45天，超過《公司法》所要求的15天。安信證券報告認為，這與3月3日該公司將有31億股開始上市流通有關，此舉表明公司管理層并不認為“小非”上市會對再融資構成負面影響，對股價較有信心。這還沒包括剛剛解禁的戰略配售部分的股權，其中不乏看好平安再融資的泰康人壽保險、中國太平洋人壽保險、中國人民財產保險、中國再保險集團等保險公司，以及易方達、鵬華、嘉實和博時等4家為社保基金持股平安的基金。前日，該部分“小非”可以說是平穩上市，雖然表現有點低調，但看不出太大的壓力。

　　
　　然而，昨日該股卻似乎有點招架不住，一路走低，報收于67.10元，跌幅達4.29%，不知這會不會影響流通股東們今日表決的心情。

　　
　　各方態度

　　
　　機構投資者：由反對趨向曖昧

　　
　　近日，本報記者先后與多家持股平安的基金公司等機構的相關人士進行交流，當被問及會對今日的再融資表決投贊成票抑或是反對票時，各機構均以問題比較敏感不便透露或還沒最終討論決定等為由，不予明確答復，甚至干脆明確表示拒絕回答這個問題的也不乏其人。

　　
　　態度曖昧但繼續在拋售

　　
　　值得一提的是，交流中，也有基金經理向本報記者透露，在過去的這段時間里，平安與他們進行了積極的溝通，他們的意見依然是如此巨大的融資額是不可取的，希望最終的融資方案能尋求一個市場各方的平衡。有的基金經理坦言，他們在溝通過程中，曾向平安管理層建議，通過適當的方式，引進新的戰略投資者參與增發，從而盡量化解對市場資金面的壓力，確保控制在市場的可承受范圍之內。

　　
　　但無論如何，“問題敏感”也好，“不便透露”也罷，相關機構對決戰打響前如此諱莫如深的態度無疑是讓人費解的，這與平安剛剛拋出再融資方案時，以基金為代表的機構大聲呼吁、堅決反對并明確表示將不參與增發的明朗態度形成了鮮明對比。

　　
　　有趣的是，記者發現，盡管時至今日，機構言語間對平安再融資的態度已由先前的明朗轉為曖昧，但從行動上，似乎基金還是“從一而終”的，繼續選擇用腳投票。

　　
　　數據顯示，在中國平安發布巨額融資消息的當天，股價從98.21元應聲跌停至88.39元，當天的券基賬戶共215個，尚掌有其流通盤市值的44.61%。但是，到了2月29日收盤，券基賬戶總數降到196個，占41.54%。從昨日平安的市場表現來看，似乎基金對其依然是“言行不一”，繼續拋售，不知道今日的投票中，這些機構最終如何抉擇，我們拭目以待。

　　
　　機構受困“利益鏈”約束？

　　
　　值得注意的是，采訪中，有券商人士指出，眾基金的態度其實也是比較好理解的。一方面，作為A股市場一家非常有號召力的保險巨頭，在以馬明哲為代表的平安高層團隊的誠意交流和溝通下，無論在感情上還是理智上，基金對平安的認同度和對該公司融資后發展前景的樂觀程度都應該會有所增加，轉而理解至少不再堅決反對平安的再融資，也是比較正常的。

　　
　　另一方面，或許也是更重要的層面，與股改投票類似，這其中不排除有著利益上千絲萬縷的聯系。平安作為集保險、銀行、證券等一體的大型金融集團，有著大筆的資金可以用來進行資本市場的投資。在資本市場上，不同主體間的“互相幫助”、“抱團取暖”也是非常常見的。例如，在股改投票時，為了讓股改方案順利過關，各上市公司使盡渾身解數，與基金、保險等各大機構溝通，以相互業務上的關聯為理由，比如，某上市公司是該保險公司的保險業務大客戶，以此為由“要求”對方在二級市場上購買自己的股票，隨后參加股改投票，讓股改方案順利高票通過。這種操作模式，其實是業內公開的秘密。

　　
　　與此類似，在諸如再融資的表決上，或許基金公司自身也會有利益上的考量，畢竟，保險資金也是可以投資于封閉式基金和開放式基金的。當然，時至今日，開放式基金的購買主體已變成了個人投資者，機構所占的比例在逐步縮小，但不能由此排除這種可能性，只是程度大小不同而已。

　　
　　中小散戶：堅決反對但自認勢單力薄

　　
　　近期，對于上市公司再融資，廣大中小散戶的反應可以用群情激憤來概括。無論是哪家上市公司，一有再融資的風除草動，都毫無例外地成了眾矢之的。一度，這樣一個帖子在論壇上廣泛流傳——加油不加中石油！存錢不存浦發行！保險不買平安！手機不用聯通！足見廣大投資者對“圈錢”的反感與痛恨。

　　
　　中國平安再融資決戰前夜，本報記者再度采訪了為數不少的中小散戶，這其中，絕大部分依然堅持自己的看法和態度：中國平安的巨額再融資是一種惡意的圈錢行為，堅決反對。但是，當被問及對這次表決結果持何預期時，大部分人的回答是，我們反對歸反對，但通過的幾率應該是比較大的，畢竟我們散戶的力量太薄弱了，我們的反對不足以扭轉大局。

　　
　　有受訪者表示，現在最大的希望就是，再融資方案在股東大會表決通過后，監管層能把把關，或者平安自己調整一下方案，不要一下子從市場上抽走那么多血，不要把原本已很脆弱的市場徹底擊垮。也有“善良”的小股東向本報記者表示：“再融資對平安本身來說是好事，對他們的長遠發展有好處，我是信任他們的股東，但我最想知道平安到底要拿這筆錢來做什么用？未來的收益有保障嗎？但愿平安的管理層要好好用這筆錢，不要讓我們這些小股東失望！”

　　
　　有資深市場人士表示，不得不承認，雖然投資者的主要目的是賺錢，但他們中的絕大部分是非常單純而可愛的，雖然人數眾多，但在資金數量、信息渠道、投資技巧等方面處于弱勢，在股市搏殺中易受傷害。

　　
　　未來走勢

　　
　　未來一兩個月或有拋售壓力

　　
　　至于中國平安券基賬戶數目的減少和持股比例的下降問題，有業內人士解釋說，可能一些機構在力圖主動規避由平安的再融資表決和巨額“小非”解禁所帶來的短期拋售壓力。東方證券研究所日前發布的研究報告預計，該股在一至兩個月內可能有拋售壓力。

　　
　　該報告指出，一方面，本期解禁的20家戰略投資者中，有7家有望成為解禁后長期穩定持股的股東，其他13家機構的2.2億股則可能拋售；50家國內限售流通股股東中，估計有9家有望長期持股，其余41家持有的約10億股則可能拋售。也就是說，總計約有12.2億股可能在短期內拋售，對應市值約為850億元。

　　
　　另一方面，隨著中國平安流通市值的增加，基金對其配置，將因此而提高590億元左右。綜合起來，中國平安籌碼的供給大于需求約260億元，相當于該股1月份成交額500億元的50％左右。

　　
　　因此，東方證券估計，中國平安解禁后可能將承受1個月左右的壓力期，但在對國內保險行業前景樂觀、并中長期看好中國平安的基本面走勢和公司投資價值的情況下，如果股價繼續下跌就是買入良機，給予“買入”評級。

　　
　　巨額融資將用在哪里？

　　
　　據悉，此前包括董事長馬明哲在內的中國平安高層團隊兵分京滬兩路，集中拜訪當地各大基金公司，出訪主要目的是進行切實有效地溝通交流，介紹中國平安戰略構想、闡述壽險業務對于中國平安的重要性和初步解釋“天量”再融資的用途。

　　
　　用途一：收購優良資產

　　
　　有報道稱，中國平安在和基金公司的溝通中透露，所籌資金的一個重要用途是收購境內外優良資產，雖未透露具體目標，但表示將選擇與中國平安主營業務相關、具有良好成長性和能帶來協同效應的項目。中國平安未透露收購項目的凈資產收益率，但表示收購項目的內部收益率不低于15%。

　　
　　用途二：全國鋪設網點

　　
　　對于所籌資金用于充實資金本，中國平安解釋稱，在凈資產規模方面，它和中國人壽、中國人保均存在相當大的差距。中國平安旗下養老金公司在全國鋪設網點需要相當大規模的資本金支持；另外，著重提升企業年金業務是中國平安未來的一個增長亮點。

　　
　　深度分析

　　
　　平安再融資市場為何不安？

　　
　　中國平安的再融資之所以引發“血案”，令整個市場不安，綜合業界看法，擔憂主要來自以下幾個方面：

　　
　　第一，剛上市就急于再融資。中國平安2007年3月1日上市，IPO募資近400億元，至2008年1月21日，上市不足一年，即要融資1200億。

　　
　　點評：1200億元是什么概念？是首發募資的3倍，接近中石油的668億元和中國神華665.8億元IPO的總和，是A股2007年IPO總和4771億元的四分之一還多。如果上市公司都像這樣巨額再融資，市場即使有再多錢也會被抽干，何況當前的市場并不“富裕”。

　　
　　第二，巨大的限售股解禁壓力。3月3日，中國平安的解禁規模高達31.2億股，至此，該公司流通A股增加至39.25億股。

　　
　　點評：公司三季報顯示，中國平安流通A股8.05億股，以此計算，3月3日出現了流通股規模4倍于此前的一個“新平安”。市場拿什么來寵愛如此的一個龐然大物？

　　
　　第三，沒有具體公布再融資用途。已經公開的報告稱“為了適應金融業全面開放和保險業快速發展的需要，進一步增強公司實力，為業務高速發展提供資本支持，公司擬申請增發A股”。

　　
　　點評：沒有公布具體的再融資項目，投資者失去方向。另外，即使海外抄底，人生地不熟，勝算到底有多大？畢竟，高調出海的QDII折戟而歸、中投抄底黑石的慘敗，都讓投資者心有余悸。

　　
　　第四，技術上空頭趨勢明顯，投資者望而卻步。在過去的數月里，中國平安走勢一直疲軟，股價已從最高時的149.28元，一路探至昨日的67.10元。

　　
　　點評：上證指數分別于去年11月底和12月中旬探到4800點左右低點，其后回升，1月11日已經反彈到接近5500點。在此期間，平安卻呈現緩慢下降趨勢，面對至今仍看不到走穩跡象的平安，投資者很想知道：調整的底線在哪里？

　　
　　第五，只在A股再融資，不向H股融資。本次巨額再融資，無論是增發還是債券，全部面向A股市場。

　　
　　點評：在多年的“墻內開花墻外香”之后，即使上市后兩度分紅，但內地市場的投資者付出無疑仍遠多于回報；更何況，在匯控次貸深陷之際，更讓人不安。畢竟，上市公司在A股市場高價融資，在H股市場低價增持，利用巨大的價差為大股東“套現”的操作并不少見。

　　
　　中國平安

　　
　　中國平安保險(集團)股份有限公司(以下簡稱“中國平安”)是中國第一家以保險為核心的，融證券、信托、銀行、資產管理、企業年金等多元金融業務為一體的緊密、高效、多元的綜合金融服務集團。公司成立于1988年，總部位于深圳。2004年6月和2007年3月，公司先后在香港聯合交易所主板及上海證券交易所上市，股份名稱“中國平安”，香港聯合交易所股票代碼為2318；上海證券交易所股票代碼為601318。

　　
　　華爾街守則

　　
　　華爾街一個公認的守則就是：保護最弱小的投資者，也就是保護整個華爾街。道理很簡單，如果最弱小的投資者都得到了保護，那么就會有足夠多的投資者愿意承擔這個風險，去促進這個市場的發展，才可能有活躍的融資活動。在次貸危機深深打擊了金融市場整體信心、緊縮預期抑制市場信心、限售股解禁高潮驚濤拍岸般地讓市場信心嚴重受挫的背景下，中國平安巨額再融資成為了市場信心崩塌的火藥桶。市場信心不是萬能的，但沒有信心卻也是萬萬不能的，最近的走勢再度驗明了這樣一個道理。


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