主題：復(fù)盤中國平安

在7月27日創(chuàng)下年內(nèi)新低后，近兩個交易日中國平安股價總算是止住跌勢。這段時間，以中國平安為首的價值股和以寧德時代領(lǐng)銜的賽道股之間割裂的走勢，引發(fā)市場關(guān)注。

　　分析人士表示，從上市之初的賽道股，到估值回歸后的白馬股，再到今年遭遇持續(xù)下跌，中國平安上市至今所經(jīng)歷的“三部曲”，對當(dāng)前A股賽道投資具有指示意義。

　　高估值不是常態(tài)

　　2007年3月，中國平安登陸A股，在上市之初，中國平安是市場眼中的賽道股，市盈率也曾達到過三位數(shù)，而后估值伴隨業(yè)績增速放緩而開始收斂。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，按照月度統(tǒng)計，中國平安市盈率在2007年7月達到最高，超過180倍。隨后開始逐步下降，2011年之后，市盈率基本維持在20倍以下。到了2021年，市盈率則只有個位數(shù)。

　　估值壓力消化之后，憑借穩(wěn)健的業(yè)績增長，中國平安逐漸成為投資者眼中的白馬股，2016年-2020年，走出了5年的慢牛行情。其中，2018年，A股單邊熊市，中國平安跌幅明顯小于上證指數(shù)。

　　進入2021年，中國平安持續(xù)下跌，截至7月29日，累計跌幅達37.78%，而同期寧德時代漲近60%。

　　市場人士表示，中國平安上市以來演繹的“三部曲”，給當(dāng)下A股最火的賽道投資帶來兩個重要啟示。首先，一只個股一旦被冠以賽道股的稱號，往往就會享受估值溢價，但這并不是常態(tài)，高估值大多發(fā)生在行業(yè)高速發(fā)展階段，并且股價往往先于行業(yè)景氣度見頂。

　　其次，中國平安等白馬股走出5年的慢牛行情，A股“牛短熊長”的觀點已不合時宜。在結(jié)構(gòu)慢牛行情下，要淡化總量，關(guān)注變量，變量即產(chǎn)業(yè)趨勢，市場總是在尋找景氣度最高的賽道。

　　細數(shù)今年熱門賽道

　　中國平安與寧德時代的割裂走勢，反映了場內(nèi)資金正源源不斷涌入賽道股，今年以來A股的賽道投資可謂是百花齊放。

　　今年最大的賽道莫過于新能源板塊，其中又以新能源汽車板塊表現(xiàn)最強。2020年下半年以來，新能源汽車產(chǎn)銷開始逐漸放量，碳達峰、碳中和政策也進一步推升產(chǎn)業(yè)景氣度，新能源汽車板塊的業(yè)績快速恢復(fù)，使其享受到估值和業(yè)績的戴維斯雙擊。

　　走勢最頑強的賽道是半導(dǎo)體板塊，市場情緒從“懷疑”到“猶豫中試錯”，再到“慢慢相信、競相買入”，半導(dǎo)體板塊行情在分歧中逐步成長起來，終端需求高漲、中上游持續(xù)漲價是板塊行情的主要基本面邏輯。

　　此外，還有CRO和醫(yī)美兩大賽道。前者的驅(qū)動因素是醫(yī)藥研發(fā)加速帶來更多外包需求，高景氣下CRO板塊盈利高增長。消費升級、顏值經(jīng)濟驅(qū)動、產(chǎn)品具有消費黏性等則是醫(yī)美板塊的走強邏輯。

　　產(chǎn)業(yè)景氣度高企是上述賽道的共性，但估值普遍較高也是事實。對此，海通國際策略團隊表示，當(dāng)前這些較火的賽道類似2010年的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。長遠看，新能源汽車、半導(dǎo)體以及CRO和醫(yī)美的成長空間廣闊，但是目前這些大賽道的絕對估值已經(jīng)處于高位，因此未來可能借助市場調(diào)整的契機去消化估值。可以類比蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，2010年蘋果指數(shù)大漲后估值處于高位，2011年借市場調(diào)整消化估值，2012年在產(chǎn)業(yè)高景氣支撐下蘋果指數(shù)重拾升勢。

　　也有機構(gòu)認為，在產(chǎn)業(yè)趨勢良好、基本面沒有擾動、流動性環(huán)境相對穩(wěn)定的背景下，當(dāng)前賽道股的壓力來自于潛在的外部沖擊以及交易層面。其中，交易層面是指當(dāng)前賽道投資已出現(xiàn)局部過熱、擁擠的現(xiàn)象。

　　新型賽道呼之欲出

　　所謂賽道，是指在政策、消費習(xí)慣、產(chǎn)品創(chuàng)新或者技術(shù)進步的推動下，孕育出具有未來長期發(fā)展前景，但當(dāng)下滲透率仍較低的產(chǎn)品、技術(shù)路徑、業(yè)務(wù)模式，同時在上市公司的財務(wù)報表上體現(xiàn)為業(yè)績已經(jīng)或者即將快速增長。

　　從這個角度出發(fā)，A股有哪些新的賽道值得挖掘？

　　安信證券策略團隊表示，在人口視角下，消費端和生產(chǎn)端已經(jīng)具備一定產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，仍具低滲透率，但有長期發(fā)展邏輯及較大發(fā)展空間的長期賽道值得挖掘。具體看，消費端包括吃（預(yù)制菜）、用（個護家電、智能家電）、行（智能汽車及智能代步工具）、健康支出（自檢測醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療耗材、康復(fù)醫(yī)療）、休閑支出（醫(yī)療美容、寵物經(jīng)濟）。生產(chǎn)端包括高端制造業(yè)和通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈。

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