主題：央企重組正聚焦九大行業(yè)

[FACE]ico2.gif[/FACE] 加減法里暗藏的金礦 央企重組正聚焦九大行業(yè)
2008年06月07日 08:2021世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道


機(jī)會(huì)總是給有準(zhǔn)備的人的。

“‘央企重組’是我們下半年投資策略的關(guān)鍵詞之一。”信達(dá)證券宏觀策略分析師黃祥斌肯定地表示。

“央企整合以及產(chǎn)業(yè)政策的重組或成為市場(chǎng)發(fā)展的新亮點(diǎn)。”光大證券名為《紅六月》的六月投資月報(bào)中明確地寫道。

“資產(chǎn)整合主題將再掀高潮。”申銀萬(wàn)國(guó)的策略分析小組更不吝言辭地?zé)崤跹肫笾亟M所帶的投資機(jī)會(huì)。

的確，隨著大部制完成改組，央企整合的資產(chǎn)重組和股權(quán)整合上的認(rèn)識(shí)障礙漸掃漸清，隨著長(zhǎng)江電力(600900，SH)整體上市、電信業(yè)重組面紗已揭、“一航”“二航”合并的傳聞甚囂塵上。央企資產(chǎn)整合和注入似乎已經(jīng)開始邁開大步。

上海福脈投資管理有限公司董事長(zhǎng)金韜明確指出:“央企的整合非常有利于相關(guān)上市公司獲得非央企上市公司沒有的資源，從而實(shí)現(xiàn)超常規(guī)的外延式高速發(fā)展。這對(duì)上市公司而言是重大機(jī)會(huì)。”

聚焦九大行業(yè)

央企的整體上市和資產(chǎn)整合幾乎貫穿于整個(gè)牛市的過程。而推動(dòng)這一過程進(jìn)展的因素歸根結(jié)底就是政策和范例。

2006年12月，國(guó)資委發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本調(diào)整和國(guó)有企業(yè)重組的指導(dǎo)意見》中對(duì)國(guó)有企業(yè)提出了三個(gè)維度的行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。

申銀萬(wàn)國(guó)證券研究小組認(rèn)為，央企未來的重組和整合行為將重點(diǎn)發(fā)生在國(guó)家壟斷性行業(yè)中。他們指出，由于目前電力、煤炭、民航和航運(yùn)還不符合國(guó)家壟斷的標(biāo)準(zhǔn)，而軍工行業(yè)缺乏世界一流企業(yè)，故這五大行業(yè)未來的重組力度將會(huì)較大。此外，裝備制造、有色、汽車、鋼鐵等四大行業(yè)，同樣因?yàn)槟壳盃顩r不符合國(guó)家主導(dǎo)和創(chuàng)建世界級(jí)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，將有較大的重組空間。

“央企將保持國(guó)家絕對(duì)控制力的行業(yè)，更容易得到政策性的扶持并做大做強(qiáng)。”金韜表示，受惠于央企重組，在國(guó)家壟斷性行業(yè)中，其對(duì)軍工行業(yè)尤為看好。

2007年11月15日，國(guó)防科工委制定的《軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行辦法》和《中介機(jī)構(gòu)參與軍工企事業(yè)單位改制上市管理暫行規(guī)定》出臺(tái)，為軍工企業(yè)整體上市掃清了障礙。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，以軍工為主業(yè)的央企有11家，涉及到30多家A股上市公司，已有18家上市公司提出了資產(chǎn)流入方案，11家則已實(shí)施或正在實(shí)施相關(guān)方案。

“在煤炭行業(yè)整合過程中，山西省煤炭企業(yè)將最值得關(guān)注。”申銀萬(wàn)國(guó)煤炭行業(yè)分析師詹凌燕指出，山西省內(nèi)的煤炭企業(yè)具備“上市公司以外，集團(tuán)擁有豐富的可注入煤炭資產(chǎn)；集團(tuán)之外，礦區(qū)內(nèi)有眾多待整合礦井，促使集團(tuán)有更迫切的資金需求”等兩個(gè)省外煤炭企業(yè)并不全具備或根本不具備的先決條件。

如果說軍工、煤炭行業(yè)的重組情況還有霧里看花之嫌的話，那么電力方面，隨著我國(guó)最大的水電公司長(zhǎng)江電力在接連對(duì)整體上市傳聞否認(rèn)多次后已經(jīng)宣布整體上市，以及國(guó)電電力、華電國(guó)際的可分離債的發(fā)行，注資意向早已不再“曖昧”。

據(jù)有關(guān)資料顯示，截至2007年底，上市的電力企業(yè)資產(chǎn)僅僅占行業(yè)總資產(chǎn)比例的27%，還約有73%的資產(chǎn)在上市公司之外。

早在股改期間，國(guó)電集團(tuán)、華電集團(tuán)、國(guó)開投等幾家大型的央企電力集團(tuán)就承諾通過資產(chǎn)并購(gòu)、重組等方式將優(yōu)良的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入上市公司。“幾大電力集團(tuán)的資產(chǎn)注入和整合已經(jīng)較為明確了，其中國(guó)電集團(tuán)和華電集團(tuán)相關(guān)的上市公司值得重點(diǎn)關(guān)注。”中原證券研究所電力行業(yè)分析師潘杭鈞告訴記者，由于國(guó)電集團(tuán)、華電集團(tuán)都有較大的資產(chǎn)注入空間，其中更以國(guó)電集團(tuán)未置入上市公司的資產(chǎn)比例最大，而且盈利能力最強(qiáng)，故將會(huì)給國(guó)電電力(600795.SH)帶來更大的投資的想象空間。而國(guó)開投旗下未注入上市公司的幾家大型電廠目前也已經(jīng)受其上市公司國(guó)投電力托管，資產(chǎn)注入之實(shí)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。

與電力板塊的資產(chǎn)注入明朗化類似， “一航”“二航”的合并也早已不是“新聞”了。

“一航”“二航”相關(guān)的上市公司資源無疑將在這次合并中獲得實(shí)惠。申銀萬(wàn)國(guó)分析小組指出，西飛國(guó)際(000768.SZ)或?qū)⒊蔀榇笾行惋w機(jī)及零配件的整合平臺(tái)、洪都航空(600316.SH)或貴航股份(600523.SH)或?qū)⒊蔀橥ㄓ蔑w機(jī)整合平臺(tái)、哈飛股份(600038.SH)將可能成為直升機(jī)資產(chǎn)整合平臺(tái)、發(fā)動(dòng)機(jī)整合平臺(tái)或?qū)⒔柚铓吉生的西航。

此外，汽車行業(yè)的整合似乎也同樣不甘落后。

“三大汽車集團(tuán)中上汽集團(tuán)和東風(fēng)汽車集團(tuán)已經(jīng)分別在A股和H股實(shí)現(xiàn)整體上市，目前僅剩一汽集團(tuán)。而三大汽車集團(tuán)外廣汽集團(tuán)預(yù)期2008年下半年實(shí)現(xiàn)整體上市。”安信證券汽車行業(yè)分析師孫子木告訴記者。

申銀萬(wàn)國(guó)汽車行業(yè)分析師姜雪晴同時(shí)也認(rèn)為上汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車集團(tuán)、廣汽集團(tuán)的紛紛上市將推動(dòng)南方汽車集團(tuán)、北汽集團(tuán)的資產(chǎn)整合和整體上市。

對(duì)于汽車行業(yè)所凸現(xiàn)出來的投資機(jī)會(huì)，姜雪晴強(qiáng)調(diào)首先要考慮的是被注入公司基本面能支撐的股價(jià)的安全邊際，其次是在安全邊際的前提下，資產(chǎn)注入的確定性、注資思路的清晰度。

示范模式

提到央企資產(chǎn)整合給有關(guān)上市公司所帶來的巨大投資效應(yīng)，中國(guó)船舶或?qū)⑹亲詈玫淖糇C之一。

中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)中排名第55的中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)公司，由于其集團(tuán)資產(chǎn)的注入，讓一個(gè)原來帶有ST帽子的滬東重機(jī)(600150.SH)搖身一變，山雞變鳳凰，變成了一度創(chuàng)出300元高價(jià)的兩市第一高價(jià)股的中國(guó)船舶。從原來業(yè)績(jī)虧損、股價(jià)較低的ST重機(jī)，到后來的第一高價(jià)股中國(guó)船舶，成為2007年眾多投資者津津樂道的話題。

其實(shí)，在以往的央企整合改革之中，此類成功的案例不勝枚舉。證券市場(chǎng)作為重要性不斷增強(qiáng)的投融資渠道，已經(jīng)成為企業(yè)運(yùn)作的重要平臺(tái)之一。而其中較為普遍采用的資產(chǎn)整合方式則主要包括并購(gòu)、“中”字頭企業(yè)私有化、整體上市等幾種模式推行。

2007年1月16日，寶鋼集團(tuán)以現(xiàn)金30億元增資控股八一鋼鐵集團(tuán)69.61%的股權(quán)，新疆維吾爾自治區(qū)人民政府對(duì)八鋼集團(tuán)以評(píng)估價(jià)值約為3.3億元的土地使用權(quán)增資；增資并國(guó)有股權(quán)變更后，自治區(qū)政府國(guó)資委持有八鋼集團(tuán)15%的股權(quán)。由于八鋼集團(tuán)在八一鋼鐵(600581.SH)中擁有權(quán)益的股份為3.13億股，占八一鋼鐵已發(fā)行股份的53.12%。因此，在本次增資及股權(quán)變更后，寶鋼集團(tuán)成為八鋼集團(tuán)的控股股東，進(jìn)而成為八一鋼鐵股份公司的實(shí)際控制人。

作為一起成功的央企資產(chǎn)并購(gòu)案，2007年1月初，受此消息影響，停牌前的八一鋼鐵就開始顯示出拉升的跡象，短短幾個(gè)交易日，從12月底的4.06元飆升至2007年1月12日停牌前的5.61，上漲幅度達(dá)38%，2007年1月17日復(fù)牌當(dāng)天則以6.17元死守于漲停板之上，全天未見松動(dòng)，復(fù)牌第二日，更一度沖上6.72元的當(dāng)時(shí)歷史新高的價(jià)位。

同樣，2007年年初，S山東鋁和S蘭鋁發(fā)布公告稱兩家公司股改將采用中國(guó)鋁業(yè)換股吸收合并的方式。中國(guó)鋁業(yè)(601600.SH)以每股6.6元的換股價(jià)格吸收合并S山東鋁和S蘭鋁，合并后注銷兩家公司的法人資格，并以存續(xù)公司中國(guó)鋁業(yè)在上海證券交易所上市。當(dāng)2006年12月初，該私有化消息傳出后，山東鋁業(yè)旋即大幅上漲，從約16元的價(jià)格處，連續(xù)幾個(gè)漲停后，截止到2007年年初，在短時(shí)間內(nèi)漲幅超過60%。

誠(chéng)然，并不是每次的整合重組后都會(huì)帶來二級(jí)市場(chǎng)上股票價(jià)格的大漲。

遠(yuǎn)一點(diǎn)有3年以前寶鋼股份(600019.SH)增發(fā)不超過50億股，收購(gòu)寶鋼集團(tuán)控股的生產(chǎn)性資產(chǎn)整體上市后，遭遇復(fù)牌后股價(jià)暴跌的尷尬局面。近日又有中國(guó)聯(lián)通(600050.SH)在市場(chǎng)期待已久的電信重組后的復(fù)牌當(dāng)日高臺(tái)跳水的教訓(xùn)。

“市場(chǎng)的因素是我們所不能左右的，我們所能做的就是對(duì)于價(jià)值的判斷。”中原證券研究所策略研究員鄧淑斌無奈地向記者表示。

誠(chéng)然。市場(chǎng)始終會(huì)回歸于價(jià)值本身的，但仍需嚴(yán)守“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”的戒規(guī)，拋去市場(chǎng)的因素看，從公司基本面能支撐的股價(jià)的安全邊際考慮，在安全邊際的前提下，認(rèn)清楚企業(yè)資產(chǎn)注入的確定性、注資思路的清晰度，這或許才是在眾多投資機(jī)會(huì)面前成功把握投資機(jī)會(huì)的關(guān)鍵所在。


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