主題：央企重組正聚焦九大行業

[FACE]ico2.gif[/FACE] 加減法里暗藏的金礦 央企重組正聚焦九大行業
2008年06月07日 08:2021世紀經濟報道


機會總是給有準備的人的。

“‘央企重組’是我們下半年投資策略的關鍵詞之一。”信達證券宏觀策略分析師黃祥斌肯定地表示。

“央企整合以及產業政策的重組或成為市場發展的新亮點。”光大證券名為《紅六月》的六月投資月報中明確地寫道。

“資產整合主題將再掀高潮。”申銀萬國的策略分析小組更不吝言辭地熱捧央企重組所帶的投資機會。

的確，隨著大部制完成改組，央企整合的資產重組和股權整合上的認識障礙漸掃漸清，隨著長江電力(600900，SH)整體上市、電信業重組面紗已揭、“一航”“二航”合并的傳聞甚囂塵上。央企資產整合和注入似乎已經開始邁開大步。

上海福脈投資管理有限公司董事長金韜明確指出:“央企的整合非常有利于相關上市公司獲得非央企上市公司沒有的資源，從而實現超常規的外延式高速發展。這對上市公司而言是重大機會。”

聚焦九大行業

央企的整體上市和資產整合幾乎貫穿于整個牛市的過程。而推動這一過程進展的因素歸根結底就是政策和范例。

2006年12月，國資委發布的《關于推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》中對國有企業提出了三個維度的行業發展戰略。

申銀萬國證券研究小組認為，央企未來的重組和整合行為將重點發生在國家壟斷性行業中。他們指出，由于目前電力、煤炭、民航和航運還不符合國家壟斷的標準，而軍工行業缺乏世界一流企業，故這五大行業未來的重組力度將會較大。此外，裝備制造、有色、汽車、鋼鐵等四大行業，同樣因為目前狀況不符合國家主導和創建世界級企業的標準，將有較大的重組空間。

“央企將保持國家絕對控制力的行業，更容易得到政策性的扶持并做大做強。”金韜表示，受惠于央企重組，在國家壟斷性行業中，其對軍工行業尤為看好。

2007年11月15日，國防科工委制定的《軍工企業股份制改造實施暫行辦法》和《中介機構參與軍工企事業單位改制上市管理暫行規定》出臺，為軍工企業整體上市掃清了障礙。據不完全統計，以軍工為主業的央企有11家，涉及到30多家A股上市公司，已有18家上市公司提出了資產流入方案，11家則已實施或正在實施相關方案。

“在煤炭行業整合過程中，山西省煤炭企業將最值得關注。”申銀萬國煤炭行業分析師詹凌燕指出，山西省內的煤炭企業具備“上市公司以外，集團擁有豐富的可注入煤炭資產；集團之外，礦區內有眾多待整合礦井，促使集團有更迫切的資金需求”等兩個省外煤炭企業并不全具備或根本不具備的先決條件。

如果說軍工、煤炭行業的重組情況還有霧里看花之嫌的話，那么電力方面，隨著我國最大的水電公司長江電力在接連對整體上市傳聞否認多次后已經宣布整體上市，以及國電電力、華電國際的可分離債的發行，注資意向早已不再“曖昧”。

據有關資料顯示，截至2007年底，上市的電力企業資產僅僅占行業總資產比例的27%，還約有73%的資產在上市公司之外。

早在股改期間，國電集團、華電集團、國開投等幾家大型的央企電力集團就承諾通過資產并購、重組等方式將優良的經營性資產注入上市公司。“幾大電力集團的資產注入和整合已經較為明確了，其中國電集團和華電集團相關的上市公司值得重點關注。”中原證券研究所電力行業分析師潘杭鈞告訴記者，由于國電集團、華電集團都有較大的資產注入空間，其中更以國電集團未置入上市公司的資產比例最大，而且盈利能力最強，故將會給國電電力(600795.SH)帶來更大的投資的想象空間。而國開投旗下未注入上市公司的幾家大型電廠目前也已經受其上市公司國投電力托管，資產注入之實已經實現。

與電力板塊的資產注入明朗化類似， “一航”“二航”的合并也早已不是“新聞”了。

“一航”“二航”相關的上市公司資源無疑將在這次合并中獲得實惠。申銀萬國分析小組指出，西飛國際(000768.SZ)或將成為大中型飛機及零配件的整合平臺、洪都航空(600316.SH)或貴航股份(600523.SH)或將成為通用飛機整合平臺、哈飛股份(600038.SH)將可能成為直升機資產整合平臺、發動機整合平臺或將借助借殼S吉生的西航。

此外，汽車行業的整合似乎也同樣不甘落后。

“三大汽車集團中上汽集團和東風汽車集團已經分別在A股和H股實現整體上市，目前僅剩一汽集團。而三大汽車集團外廣汽集團預期2008年下半年實現整體上市。”安信證券汽車行業分析師孫子木告訴記者。

申銀萬國汽車行業分析師姜雪晴同時也認為上汽集團、東風汽車集團、廣汽集團的紛紛上市將推動南方汽車集團、北汽集團的資產整合和整體上市。

對于汽車行業所凸現出來的投資機會，姜雪晴強調首先要考慮的是被注入公司基本面能支撐的股價的安全邊際，其次是在安全邊際的前提下，資產注入的確定性、注資思路的清晰度。

示范模式

提到央企資產整合給有關上市公司所帶來的巨大投資效應，中國船舶或將是最好的佐證之一。

中國企業500強中排名第55的中國船舶工業集團公司，由于其集團資產的注入，讓一個原來帶有ST帽子的滬東重機(600150.SH)搖身一變，山雞變鳳凰，變成了一度創出300元高價的兩市第一高價股的中國船舶。從原來業績虧損、股價較低的ST重機，到后來的第一高價股中國船舶，成為2007年眾多投資者津津樂道的話題。

其實，在以往的央企整合改革之中，此類成功的案例不勝枚舉。證券市場作為重要性不斷增強的投融資渠道，已經成為企業運作的重要平臺之一。而其中較為普遍采用的資產整合方式則主要包括并購、“中”字頭企業私有化、整體上市等幾種模式推行。

2007年1月16日，寶鋼集團以現金30億元增資控股八一鋼鐵集團69.61%的股權，新疆維吾爾自治區人民政府對八鋼集團以評估價值約為3.3億元的土地使用權增資；增資并國有股權變更后，自治區政府國資委持有八鋼集團15%的股權。由于八鋼集團在八一鋼鐵(600581.SH)中擁有權益的股份為3.13億股，占八一鋼鐵已發行股份的53.12%。因此，在本次增資及股權變更后，寶鋼集團成為八鋼集團的控股股東，進而成為八一鋼鐵股份公司的實際控制人。

作為一起成功的央企資產并購案，2007年1月初，受此消息影響，停牌前的八一鋼鐵就開始顯示出拉升的跡象，短短幾個交易日，從12月底的4.06元飆升至2007年1月12日停牌前的5.61，上漲幅度達38%，2007年1月17日復牌當天則以6.17元死守于漲停板之上，全天未見松動，復牌第二日，更一度沖上6.72元的當時歷史新高的價位。

同樣，2007年年初，S山東鋁和S蘭鋁發布公告稱兩家公司股改將采用中國鋁業換股吸收合并的方式。中國鋁業(601600.SH)以每股6.6元的換股價格吸收合并S山東鋁和S蘭鋁，合并后注銷兩家公司的法人資格，并以存續公司中國鋁業在上海證券交易所上市。當2006年12月初，該私有化消息傳出后，山東鋁業旋即大幅上漲，從約16元的價格處，連續幾個漲停后，截止到2007年年初，在短時間內漲幅超過60%。

誠然，并不是每次的整合重組后都會帶來二級市場上股票價格的大漲。

遠一點有3年以前寶鋼股份(600019.SH)增發不超過50億股，收購寶鋼集團控股的生產性資產整體上市后，遭遇復牌后股價暴跌的尷尬局面。近日又有中國聯通(600050.SH)在市場期待已久的電信重組后的復牌當日高臺跳水的教訓。

“市場的因素是我們所不能左右的，我們所能做的就是對于價值的判斷。”中原證券研究所策略研究員鄧淑斌無奈地向記者表示。

誠然。市場始終會回歸于價值本身的，但仍需嚴守“股市有風險，入市需謹慎”的戒規，拋去市場的因素看，從公司基本面能支撐的股價的安全邊際考慮，在安全邊際的前提下，認清楚企業資產注入的確定性、注資思路的清晰度，這或許才是在眾多投資機會面前成功把握投資機會的關鍵所在。


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