主題：長江電力： 超級水電大鱷將浮現

　停牌一天后，長江電力于5月9日發布公告，稱“公司正在籌劃重大資產重組事宜。”本報記者從有關方面得到的消息，與之前按部就班每年向上市公司注入2—3臺機組不同，本次資產重組，可能是中國長江三峽工程開發總公司整體上市。

　　長江電力某高層曾表示，今年不會有機組注入的計劃。市場據此分析，三峽總公司整體上市可能驟然加速。

　　長江電力4月18日觸底11.30元后，悄然啟動行情，11個交易日僅兩天下跌，停牌前收于14.65元，微漲1.88%。

　　時機成熟

　　“整體上市的消息年前就有傳言，是否一舉完成，還有待公告進一步明確。”北京某券商研究員表示。

　　長江電力新任董秘樓堅對此則三緘其口，稱一切以公告為準。

　　上述券商人士表示，此次停牌十分突然，“據我所知，上市公司很多高管都不知道，很可能是國資委層面的事情。”

　　三峽水力樞紐設計安裝26臺水電機組，單機容量為70萬kw。現已有22臺建成投產，根據規劃，其余機組今年將全部建成。

　　按三峽總公司的承諾，2015年前將實現整體上市。據此計算，平均每年向上市公司注入的機組是2-3臺。

　　長江電力已分別在2003年和2005年收購左岸的1＃、4＃和2＃、3＃、5＃、6＃機組。去年5月，其又以認購權證募資及部分信貸資金共104億元，收購三峽電站7＃和8＃機組。

　　光大證券研究員崔玉芹表示，推動央企整體上市，是國資委既定方針。而三峽總公司的機組今年將全部建成，與其它老牌央企不同，其幾乎沒有歷史包袱，“應該說，時機已比較成熟。”

　　長江電力不甚樂觀的一季報，亦令整體上市的需求更迫切。今年一季度，其每股收益僅0.027元，而去年的每股收益則達0.6元。

　　因長江來水的原因，一季報業績在水電企業的占比甚少，但此番亦反映出在三峽機組即將全部建成投產時，母公司對上市公司業績的影響。

　　按照三峽總公司與上市公司的約定，雙方通過公式分配電量：分母為三峽總公司的發電機組利用小時數，分子為上市公司的利用小時數。

　　隨著三峽電站26臺機組的陸續建成，其分母基數大增；而分子，則只在去年有兩臺發電機組注入，增幅落后于三峽總公司利用小時數的擴張。去年一季度，長江電力三峽電站的電量分配比例為42.81%，今年則降到37.5%。

　　東海證券研究員高冬表示，三峽電站新投產機組增多，使上市公司分配電量下降。“這種情況在三峽電站投產機組較少和來水充沛時表現不明顯，但因去年新增7臺機組，同時今年一季度來水偏少，所以表現得較突出。”

　　“要想改變，需要做的就是加快已投產機組的收購力度，或實現三峽電站整體上市。”高冬表示，雖然三峽總公司的全部建成機組，都由上市公司托管，但“同業競爭依然存在”。

　　有券商人士表示，相對火電企業，長江電力業績已相當不錯，“公司也不會有特別大的壓力，非要通過整體上市改觀業績。”


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