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主題:對長電機組注入問題的看法
[FACE]ico2.gif[/FACE]長江電力最大亮點之一就是它的機組注入,一提起機組注入大家就把它當(dāng)作一塊大餅覺得它多么多么好,理性想一下:今年長江電力注入的發(fā)電機組花了104億元,產(chǎn)生效益4.29億元,是5月份注入的,如果是全年的話,就當(dāng)是 100億的資金一年可以帶來8億的效益,好了,那就可以不把它看做機組注入,而當(dāng)成一個比較好的投資理財產(chǎn)品(年收益率8%),也就是說資產(chǎn)注入就相當(dāng)于,長電這5-7年就是要把賺的錢去買這種理財產(chǎn)品。但是這個理財產(chǎn)品的年收益率是變化的,什么變化呢,就是一個是分水分電影響(08年以后沒有)+電價上漲影響。實際影響如下: (1)分水分電(與“理財產(chǎn)品年收益率”成反比) 由于分水分電,新機組的利用小時下降了,所以,去年這100億資金不可能產(chǎn)生8%的收益,暫定6% (2)電價上漲(與“理財產(chǎn)品年收益率”成正比) 發(fā)電一定的情況下,電價越高,收益越大,比如提高后變成10%的年收益率
有了以上基礎(chǔ),為以下論證做準(zhǔn)備: 從大股東角度想,它一定是想把機組用最貴的價格注入到上市公司。大股東以太高價格注入,回報率低,散戶肯定不干的,于理也吃虧,所以雙方都接受的收益就是8%了,誰也不占誰便宜。所以大股東的要做的是如何在8%的前提下實現(xiàn)自己的利益最大化,做法如下。 注入機組的價格采取的方法是資產(chǎn)重置法。資產(chǎn)重置法中有兩個影響資產(chǎn)定價的因素(一個是當(dāng)時再建設(shè)同樣機組得費用,沒說的,肯定是越晚越貴;另一個是資產(chǎn)產(chǎn)生的利潤),第一個條件大家都有感受了,這個就不說了。最主要是第二個,我們就可以知道當(dāng)發(fā)電機組產(chǎn)生效益最高的時候也是它重置資產(chǎn)價格最高的時候。
所以結(jié)論是我覺得下次長電注入機組的時候應(yīng)該是:水位調(diào)高到175米以后,同時電價剛剛上漲完畢。
否則不就相當(dāng)于本來年收益10%的東西,以年收益8%的價格讓散戶占便宜了?!
這里要提一下上次收購: 上次收購的時候看起來是8%的收益,但是這個收益由于分水分電的影響今年其實變成了6%,這就是大股東讓我們在8%的前提下,如何能賺更多的錢。
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