主題：長江電力：長期增長仍可期待

2007年公司實現營業收入87.35億元，同比增長23.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤53.72億元，同比增長48.61%；扣除非經常性損益后為45.79億元，同比增長49.53%。公司基本每股收益為0.604元，符合市場預期。

◆2007年主業增長源于機組收購，投資收益錦上添花：

2007年公司完成發電量439.69億千瓦時，較上年增加23.03%，主要原因是公司在2007年5月份公司發行認股權募集資金收購三峽工程7#、8#機組。

公司投資收益取得豐碩成果，2007年公司獲得投資收益20.94億元，同比增長141%。其中，公司出售 建設銀行(行情 股吧)股權4億股取得11.81億元，并收到建設銀行2006年度、2007年上半年紅利共3.66億元。另外，公司參股湖北能源、 廣州控股、 上海電力也取得了較好的回報。公司還有可供出售金融資產市值93.5億元，賬面收益74億元，這將為公司未來業績的增長提供保證。

◆2008年一季度業績雖有下滑，公司長期增長依然可期：

公司公告：2008年一季度公司歸屬于母公司所有者的凈利潤將下滑30%-40%，但我們認為公司長期增長依然可以期待：（1）一季度收入在全年所占比例較小；（2）

一季度為枯水季節，分水效應明顯；（3）公司有可能進行資產收購；（4）投資收益將有效平滑業績波動。

◆盈利預測及投資建議：

我們的主要假設：（1）2008-2010年公司每年收購2臺三峽機組；（2）2008-2010年公司每年出售4億股建設銀行股權，價格為6港幣/股；（3）自2008年起所得稅為25%。在此假設下，我們預測公司2008-2010年的每股收益為0.65元、0.73元和0.80元。我們認為市場對于公司的業績下滑過分擔憂，而忽視了公司長期的穩定增長，我們建議“增持”。


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