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電力行業(yè)：利用小時出現(xiàn)回升 節(jié)能調度有望推廣2008/4/29/10:17 來源：招商證券
電監(jiān)會發(fā)布了與節(jié)能調度相關的《發(fā)電權交易監(jiān)管暫行辦法》和《節(jié)能發(fā)電調度信息發(fā)布辦法(試行)》，推廣節(jié)能發(fā)電調度的條件越來越完善。3月份用電量增速出現(xiàn)回升，

居民用電增速較高。發(fā)電緩解水電利用小時略有下降，火電利用小時開始回升。隨著一季報公布，火電公司較差的業(yè)績逐漸披露，業(yè)績風險逐步釋放。股價大幅下跌后，長江電力

、文山電力、寶新能源、金山股份等公司的防守價值更加明顯。
電監(jiān)會發(fā)布與節(jié)能調度相關的文件。國家電監(jiān)會在3月17日發(fā)布了《發(fā)電權交易監(jiān)管暫行辦法》，4月3日下發(fā)了《節(jié)能發(fā)電調度信息發(fā)布辦法(試行)》。這些文件都是推進節(jié)

能發(fā)電調度的配套文件，隨著配套文件的逐步完善，全國節(jié)能發(fā)電調度有可能加速推進。
用電增速回升，居民用電異軍突起。1～3月份全社會用電量同比增長13%，平均發(fā)電利用小時下降20小時。用電量回升的速度有些超出我們的預期，按照這種趨勢，全年用電

量增長有可能還是在13%以上?，F(xiàn)在看來，暴風雪對用電量增長的負面影響已經基本消化。單月利用小時也開始回升，累計利用小時比2月份少降1小時。
水電利用小時略有下降，火電利用小時開始出現(xiàn)回升。水電利用小時1～3月份同比下降6小時，降幅為1.05%。由于3月份發(fā)電量轉好，火電發(fā)電量利用小時有所回升。1～2月

份累計下降34小時，而1～3月份累計僅下降20小時。
隨著一季報披露，風險正在逐步釋放。進入4月份以來，已經有上市公司逐步披露一季度財務報告?；痣姽据^差的盈利性在我們的預期之內，水電公司如長江電力也受來水

影響而出現(xiàn)業(yè)績下降。隨著股價的大幅下降，風險已經在逐步釋放，一些業(yè)績增長相對確定的公司，已經具備較強的防御價值。重點推進長江電力、文山電力、寶新能源、金山股

份。
一、電監(jiān)會發(fā)布與節(jié)能調度相關的文件
國家電監(jiān)會在3月17日發(fā)布了《發(fā)電權交易監(jiān)管暫行辦法》，4月3日下發(fā)了《節(jié)能發(fā)電調度信息發(fā)布辦法(試行)》。這些文件都是推進節(jié)能發(fā)電調度的配套文件，隨著配套文

件的逐步完善，全國節(jié)能發(fā)電調度有可能加速推進。
1、發(fā)電權交易促進節(jié)能減排
發(fā)電權交易是指以市場方式實現(xiàn)發(fā)電機組、發(fā)電廠之間電量替代的交易行為，也稱替代發(fā)電交易。在《發(fā)電權交易監(jiān)管暫行辦法》頒布之前，四川等省份已經存在發(fā)電權交易

，但多數(shù)省份尚未實施。
隨著“上大壓小”的推進，為了對關停的小電廠進行補充，發(fā)電權交易變得非常需要。華能等大型發(fā)電集團內部電廠較多，關停小電廠的電量容易轉移到其他大型電廠，但是

對于電廠較少的發(fā)電企業(yè)，自身內部無法消化關停小機組的電量，就需要對外進行轉讓，就迫切需要進行發(fā)電權交易。
發(fā)電權交易一般在省級電網范圍內進行，原則上由高效環(huán)保機組替代低效、高污染火電機組發(fā)電，由水電、核電等清潔能源發(fā)電機組替代火電機組發(fā)電。納入國家小火電機組

關停規(guī)劃并按期或提前關停的機組在規(guī)定期限內可依據國家有關規(guī)定享受發(fā)電量指標并進行發(fā)電權交易。
2、節(jié)能發(fā)電調度信息發(fā)布趨于公開透明
國家電監(jiān)會、發(fā)改委和環(huán)境保護部聯(lián)合發(fā)布的《節(jié)能發(fā)電調度信息發(fā)布辦法(試行)》規(guī)定了不同部門的機構在節(jié)能發(fā)電調度中發(fā)布信息的指責：
省級發(fā)改委：負荷預測，機組發(fā)電組合基礎方案，機組能耗水平和節(jié)能效果等。
省級價格管理部門：機組上網電價信息。
省級環(huán)保部門：環(huán)保設施運行、二氧化硫減排、污染物排放等信息。
電力監(jiān)管機構：輔助服務、機組并網、節(jié)能調度補償?shù)刃畔ⅰ?
電力調度機構：電網結構、機組檢修、電網負荷、跨區(qū)交易等信息。
發(fā)電企業(yè)：機組實測能耗、實際污染物排放、資源綜合利用機組資源消耗量等。
我們認為，在節(jié)能發(fā)電調度中，乃至以后的競價上網中，信息的公開透明是保證市場公平運行的基本條件，《節(jié)能發(fā)電調度信息發(fā)布辦法(試行)》的頒布，有利于節(jié)能發(fā)電調

度盡快在全國范圍內推廣。
二、用電增速回升，居民用電異軍突起
1～3月份全社會用電量同比增長13%，平均發(fā)電利用小時下降20小時。用電量回升的速度有些超出我們的預期，按照這種趨勢，全年用電量增長有可能還是在13%以上?，F(xiàn)在看

來，暴風雪對用電量增長的負面影響已經基本消化。單月利用小時也開始回升，累計利用小時比2月份少降1小時。
1、1～3月份用電量同比增長13%，環(huán)比提高1.1個百分點
1～3月份全國全社會用電量達到8134億千瓦時，同比增長13%。其中，第一產業(yè)用電增速創(chuàng)造07年以來最高增速，達到9.2%；第二產業(yè)用電仍然低迷，同比增長11.8%；第三產

業(yè)用電也創(chuàng)出07年以來新高，達到15.2%；居民用電增速達到19.7%，異軍突起，不過由于其所占比重較小，對全社會用電量拉動作用較小。
對于1～3月份的用電數(shù)據，我們認為出現(xiàn)一些新的特點：
除了第一產業(yè)用電在各行業(yè)中仍然保持最低增速，其他幾個行業(yè)用電量增速出現(xiàn)巨大變化。07年增速最低的居民用電異軍突起成為用電量增長最高的領域。第三產業(yè)用電相對

平穩(wěn)，增速僅次于居民用電增速。第二產業(yè)用電07年一直是用電增長的拉動力量，現(xiàn)在低于全國用電量增速。其中：工業(yè)用電增長11.8%，輕工業(yè)用電增長8.6%，重工業(yè)用電增長

12.5%，增速均低于全社會用電量增速。
用電逐漸從雪災中恢復。經過一月份用電量的明顯下降，二月份達到最低，三月份用電量已經開始出現(xiàn)回升。這初步印證了我們之前的判斷，雪災對全年用電量的影響相對較

小，更應關注工業(yè)用電的變化。
從各區(qū)域的用電量增長情況來看，用電量同比增長超過全國平均水平(13%)的省份依次為：廣西(22.52%)、內蒙古(20.90%)、安徽(20.09%)、河南(18.01%)、甘肅(17.37%)、

新疆(17.30%)、青海(16.51%)、河北(16.39%)、福建(15.55%)、湖北(15.14%)、山東(15.06%)、上海(14.53%)、江蘇(14.28%)、浙江(14.09%)、吉林(13.54%)、天津(13.16%)、遼

寧(13.09%)。
3、全國平均利用小時下降20小時，下降幅度有所減緩
1～3月份機組平均利用小時下降20小時，下降幅度為1.7%，比1～2月份有所回升。
其中水電利用小時比2007年下降11小時，火電利用小時比2007年下降20小時。
從累計利用小時和單月利用小時分別來看：
累計利用小時受2月份發(fā)電利用小時低谷影響，正在通過新的增長逐步消除非正常因素的影響。
從單月利用小時來看，我們判斷需求仍然強勁，如果說1月份利用小時增加是由于基數(shù)較低，那么3月份利用小時增加則是需求的拉動。
從各省利用小時情況來看，主要大省利用小時基本平穩(wěn)，不同區(qū)域特征差異較大：
利用小時較高的省份主要集中在西北、華北地區(qū)，利用小時較低的省份主要集中在華中、南方地區(qū)。
發(fā)電量增速最快的兩個省份廣西自治區(qū)和安徽省表現(xiàn)出較大差異，廣西利用小時下降10%左右，安徽利用小時增長10%左右，主要是因為廣西新投產機組規(guī)模巨大，雖然發(fā)電量

增長較多，利用率仍然收到影響。
三、細分行業(yè)分析
水電利用小時1～3月份同比下降6小時，降幅為1.05%。由于3月份發(fā)電量轉好，火電發(fā)電量利用小時有所回升。1～2月份累計下降34小時，而1～3月份累計僅下降20小時。
1、水電利用小時略有下降
與常年同期相比：3月份江南大部、江淮、黃淮大部、華北南部、西北大部、海南、廣東大部、廣西南部、云南西部、內蒙古西部偏少3～8成；西南大部、華北中北部、東北、廣西北部、廣東中北部、湖南、陜西南部、甘肅東部、新疆北部偏多3～8成，其中，黑龍江、吉林西部、內蒙古中東部和西藏部分地區(qū)偏多1～3倍。
與歷年同期累計來水量相比，2008年1～3月份全國主要江河累計來水量情況如下：
松花江接近常年略偏多；
遼河偏少4成多；
海河南拒馬河偏少9成多；
黃河上游偏多1成半，中游及下游均接近常年略偏少；
淮河上游偏少近2成，中游偏少2成半；
長江上游干流偏多近3成，中游干流偏多近1成，下游偏少近1成；
洞庭湖水系湘江偏少近1成，鄱陽湖水系贛江偏少4成；..西江偏多1成半。
水電利用小時1～3月份同比下降6小時，降幅為1.05%。利用小時較高的省份主要有山西、河南、青海、廣西、四川等省。利用小時增幅最大的省份是湖南、福建、江西等省，

增幅超過30%。
2、火電利用小時下降20小時，比1～2月份少下降14小時
由于3月份發(fā)電量轉好，火電發(fā)電量利用小時有所回升。1～2月份累計下降34小時，而1～3月份累計僅下降20小時。前三個月的供電煤耗已經基本穩(wěn)定在345～346克/千瓦時左

右，我們判斷繼續(xù)大幅下降的難度較大。
秦皇島煤炭價格出現(xiàn)回落，但是同比增速仍在30以上。
1～3月份，火電累計發(fā)電利用小時為1282小時，同比下降1.54%；
1～3月份火電平均利用小時較高的省份分別為寧夏、甘肅、吉林、青海、遼寧等??；
供電煤耗繼續(xù)下降，1～3月份平均供電煤耗346克/千瓦時，與1～2月份持平，比上年下降10克，下降幅度為2.81%；1～3月份直供電廠消耗電煤3.25億噸，比07年增加12.8%，

與火電發(fā)電量增幅13%相近；
截至4月21日，秦皇島大同優(yōu)混含稅平倉價最高達到645元/噸，比2月份最高點回落30元/噸；山西優(yōu)混含稅平倉價600元/噸，比2月份最高點回落25元/噸；山西大混含稅平倉

價530元/噸，比2月份最高點回落35元/噸。
四、隨著一季報披露，風險正在逐步釋放
進入4月份以來，已經有上市公司逐步披露一季度財務報告?；痣姽据^差的盈利性在我們的預期之內，水電公司如長江電力也受來水影響而出現(xiàn)業(yè)績下降。隨著股價的大幅

下降，風險已經逐步釋放，一些業(yè)績增長相對確定的公司，已經具備較強的防御價值。
在水電公司中仍然推薦水電龍頭長江電力，雖然一季度業(yè)績下降較多，但是預計全年僅發(fā)電業(yè)務貢獻的利潤仍有0.48元左右，目前股價11元，市盈率并不高。而且，公司有可

能通過出售金融資產提升08年業(yè)績。
在火電公司中重點推薦成長性相對確定的小型火電公司寶新能源和金山股份。大型火電公司業(yè)績受煤炭價格上漲非常明顯，建議謹慎投資。
電網公司中重點推薦已經成功轉型的文山電力，受成本上漲影響較小，其他具有電網業(yè)務上市公司尚待觀察。


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