主題：股指期貨將幫助投資者規避風險

　利奧·梅拉梅德，芝加哥商業交易所集團(CME)終身榮譽主席。他曾任芝加哥商業交易所主席，1972年創辦了金融領域首家期貨市場——國際貨幣市場(IMM)。在以后的幾年里，他陸續為芝加哥商業交易所引入了許多不同種類的金融交易手段，包括外匯、短期國庫券、歐元等，并在1982年開始了股票指數期貨業務，有“全球金融期貨之父”的美譽。在梅拉梅德的領導下，芝加哥商業交易所從美國的一個二流農產品期貨市場發展成為世界金融期貨市場的領跑者。


　　近日，梅拉梅德再次訪問中國，并于北京接受了本報記者的獨家專訪。

　　為何萌發推出金融期貨想法

　　記者：您是全球公認的金融期貨創始人，而CME推出金融期貨交易也已經有30多年的歷史了。請談談當初為何萌發推出金融期貨的想法，另外，目前在CME交易的金融期貨品種主要有哪些?交易規模如何?

　　梅拉梅德：事實上，我早在上世紀六十年代就有引入金融期貨的想法。當時，美國國際收支進一步惡化，美元危機開始爆發，美元與黃金逐漸脫鉤，最終導致布雷頓森林體系的瓦解。在這種情況下，我首先開發了外匯期貨和利率期貨，而股指期貨順理成章地成為了下一個金融期貨品種。

　　自從推出的利率期貨允許現金交割后，這種制度對股指期貨的推出帶來了很大的幫助。之前期貨交易都是實物交割，大豆原油都是如此，有了現金交割后，大大推動了金融期貨的發展。

　　1983年，我聯系了標準普爾公司，獲得標準普爾500指數的獨家代理權。此后，我們又相繼推出了不同的指數產品。目前在CME交易的還有道瓊斯指數期貨、納斯達克100指數期貨、羅素2000指數期貨等，日交易規模總量為1000萬張合約。

　　場內交易風險可控

　　記者：這次金融危機中，場外交易市場(OTC市場)被認為是引發危機的重要原因，由此造成了人們對期貨市場的一些誤解。請您談談場內交易和場外交易的區別，場內交易在安全性和規范性方面有哪些值得信賴的地方?

　　梅拉梅德：在提到衍生品時，很多人容易將場內和場外交易的衍生品相混淆。我要重申，這兩者有很大區別。

　　兩者最大的差異體現在信用風險上。比如在OTC市場上，雷曼和高盛互相交易，他們的信用風險就根據是他們對交易對手的信用評估，而在交易所交易的期貨產品就沒有這樣的問題。

　　在交易所中，結算所擔保他們的所有風險，如果高盛和雷曼在場內交易，就會有結算所給他們做風險擔保。在期貨交易的100多年歷史中，結算所沒有發生一起風險問題，無論是1987年股災，1997年亞洲金融危機，還是這次金融危機都沒有問題，這體現了交易所非常強的風險保障結構。

　　結算所風險保障結構強的要點在于每日無負債結算，也就是說你今天虧的錢必須今天支付，明天開盤前不支付就要被強行平倉。比如高盛收盤后頭寸虧了10個億，則必須于明早開盤前付給CME結算所，結算所再把這個錢轉給盈利者。在這種體制下，期貨市場是沒有累計債務的。

　　在最近一次金融危機，期貨市場并沒有遇到危機，也不需要政府提供援助。金融危機發生時，股指期貨等交易品種反而給人們提供了非常好的金融避險工具，同時，也證實了期貨市場制度架構的有效性，從而為控制市場風險發揮了巨大的作用。

　　股指期貨負責傳遞信息

　　記者：您剛才提到1987股災。當時，股指期貨承受了很大壓力，但事后人們發現，股指期貨當時在提供市場流動性、平緩市場波動方面起了很大的作用。能否介紹下當時的情況?

　　梅拉梅德：在當時發生股災后，人們第一個反應就是，這是不是股指期貨引起的?但事實上，是股指期貨比較早地告訴人們，現貨市場存在問題，它充當了非常好的信使作用。

　　當時的股災最早發生在新加坡，后來到了倫敦，隨后到了紐約，最后蔓延到芝加哥。此后，大學等眾多研究機構對此進行了廣泛深入的研究。最后，上百份報告一致認為，股指期貨不是引起危機的罪魁禍首。研究人員同時也發現，股指期貨其實是一個信使，他負責傳遞消息，并成功預測了市場的問題。

　　股指期貨是一個信使，無論這個消息是好是壞，你當然希望跑到信使前面，但是信使并沒有錯，他只是負責傳遞信息。

　　中國已為股指期貨做好準備

　　記者：您覺得中國目前是否已具備推出股指期貨的條件?有人擔心大機構操縱市場，您怎么看?

　　梅拉梅德：我覺得中國在各方面已經完全做好了準備。過去幾年來，CME一直與中金所有密切的聯系，中金所不斷派人過去培訓，CME也有許多專家過來進行指導。

　　我再次重申，各方面已經為滬深300股票指數期貨在中金所交易做好了準備。就中金所而言，他們不管在系統上還是結算上都完全做好了準備，如果他們能盡快推出股指期貨，下一步就可以做其他的金融產品。

　　由于目前中國股票現貨市場上沒有賣空機制，股指期貨的推出可以使投資者有另一個渠道來規避風險，特別是對于大的投資者而言。我一直覺得，期貨市場是不可能被操縱的，操縱行為只能發生在現貨市場上，這也被30多年的金融期貨交易歷史證明了。


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