主題：債市基本面喜憂參半

　　2008年一季度債市出現顯著反彈，資金充裕和加息預期減弱成為上漲的主要推動力。第一，預期宏觀經濟將出現一定程度的回落。而最引人注目的CPI顯著上漲可能在成本推動和供給瓶頸因素影響下持續超預期，但即使有所回落，也仍將保持在4%-5%的偏高水平，帶給債券一定壓力。第二，充裕的流動性從2005年以來一直是債券市場最大支撐因素。一季度人民幣加速升值，外部資金快速流入，體現在外匯占款的大幅上升；由于大型IPO減少，股市低迷等因素，大批低風險偏好資金流入債市。同時一季度長債發行量偏少，中長端債券反彈明顯。但是這些因素均可能在短期減弱甚至出現反轉，因此難以作為債市反轉的堅實依據。
　　基于上述原因，國海富蘭克林基金公司認為，二季度債市整體仍可能走強，收益率可能略有下降，收益率曲線平行下移。但是下半年我們預期CPI增速仍將超出市場預期，即不會出現顯著回落，因此大舉做多債券承擔的風險仍較大，需要注意。保持中等態度，等待風險釋放后的機會。預計二季度債市反彈，三季度債市回落，年底將逐漸迎來風險釋放后的機會。建議在反彈過程中保持警惕，并適當通過配置短期融資券等信用類品種增加持有期收益。

　　博時現金收益基金經理張勇認為，目前國內糧食價格仍然偏低，未來仍有上漲的可能性。日前舉行的世界經濟部長會議稱，食品價格的上漲與短缺有可能比次貸危機對政治跟經濟的穩定造成的威脅更大，尤其是發展中國家。從歷史平均水平來看，目前的債券市場收益率約為4%的水平已經具有一定的投資價值，但通脹仍然潛在威脅，短期債券風險不太大，長期債券仍需謹慎。



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