主題：債市基本面喜憂參半

　　2008年一季度債市出現(xiàn)顯著反彈，資金充裕和加息預(yù)期減弱成為上漲的主要推動力。第一，預(yù)期宏觀經(jīng)濟將出現(xiàn)一定程度的回落。而最引人注目的CPI顯著上漲可能在成本推動和供給瓶頸因素影響下持續(xù)超預(yù)期，但即使有所回落，也仍將保持在4%-5%的偏高水平，帶給債券一定壓力。第二，充裕的流動性從2005年以來一直是債券市場最大支撐因素。一季度人民幣加速升值，外部資金快速流入，體現(xiàn)在外匯占款的大幅上升；由于大型IPO減少，股市低迷等因素，大批低風(fēng)險偏好資金流入債市。同時一季度長債發(fā)行量偏少，中長端債券反彈明顯。但是這些因素均可能在短期減弱甚至出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，因此難以作為債市反轉(zhuǎn)的堅實依據(jù)。
　　基于上述原因，國海富蘭克林基金公司認(rèn)為，二季度債市整體仍可能走強，收益率可能略有下降，收益率曲線平行下移。但是下半年我們預(yù)期CPI增速仍將超出市場預(yù)期，即不會出現(xiàn)顯著回落，因此大舉做多債券承擔(dān)的風(fēng)險仍較大，需要注意。保持中等態(tài)度，等待風(fēng)險釋放后的機會。預(yù)計二季度債市反彈，三季度債市回落，年底將逐漸迎來風(fēng)險釋放后的機會。建議在反彈過程中保持警惕，并適當(dāng)通過配置短期融資券等信用類品種增加持有期收益。

　　博時現(xiàn)金收益基金經(jīng)理張勇認(rèn)為，目前國內(nèi)糧食價格仍然偏低，未來仍有上漲的可能性。日前舉行的世界經(jīng)濟部長會議稱，食品價格的上漲與短缺有可能比次貸危機對政治跟經(jīng)濟的穩(wěn)定造成的威脅更大，尤其是發(fā)展中國家。從歷史平均水平來看，目前的債券市場收益率約為4%的水平已經(jīng)具有一定的投資價值，但通脹仍然潛在威脅，短期債券風(fēng)險不太大，長期債券仍需謹(jǐn)慎。



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