主題：國內券商三巨頭論中國宏觀經濟

　目前市場有預期認為，一季度經濟增速有慣性作用推動，今后將逐季回落。但我們認為，雖然二季度增速可能出現回落，然而下半年GDP增速會逐漸回升，各季GDP增速可能會呈現U型走勢，全年增速將不低于一季度：一是從環比變動趨勢看，在經過季節因素調整后，一季度工業增加值環比增速為5.1%，折年率高達18.7%；投資環比增速為12%，折合年率為42%，二者都明顯高于分析1-2月份數據時的水平，顯示出投資和工業生產增長依然強勁。此外，實際消費增長在一季度則基本保持在趨勢水平附近。在假設這三個指標未來環比增速與目前的趨勢因素序列增速相同情形下，今后三個季度，它們的同比增長將出現先抑后揚局面，全年增速會高于一季度。

　　二是就外部需求影響看，美國經濟溫和衰退雖然在二季度仍將持續，但下半年將恢復增長，因此，目前已是經濟增長受外需沖擊相當嚴重的時候。二季度外需放緩的影響也許會更大一些，但也不會大到哪里去。而如果下半年美國經濟好轉，中國出口的外部環境將得到改善。

　　對于市場擔心的結構性價格上漲形勢，盡管今后一段時間內物價指數仍將會在高位運行，但它演變為像1988年、1994年那樣高通脹情形的可能性不大。在全面性價格上漲不發生情形下，政府出臺嚴厲調控措施的可能性就不大。更重要的是，政府目前的政策導向是傾向于通過增加供給來抑制價格上漲。目前很多機構投資者對2008-2009年宏觀經濟形勢表示悲觀，很多賣方研究機構也紛紛落井下石，但中國宏觀經濟和企業盈利的較高速度增長完全可以期待。

　　中金公司：

　　一季度經濟走勢符合我們去年底作出的今年“外冷內熱”的判斷。消費名義增速再創新高，實際增速穩健；固定資產投資保持高位。雪災和輸入型通脹推高CPI和PPI，企業利潤將進一步受擠壓。維持全年CPI可能達到6.5%-7%，但前高后低的判斷。鑒于統計局調整GDP計算，我們上調2008年GDP增速預測至10.5%。

　　安信證券：

　　一季度我國經濟增長明顯回落，但略高于此前市場預期，這一回落在多大程度與基期調整有關，值得關注和進一步研究。我們的分析顯示，目前中國物價水平不斷攀升、經濟增長明顯回落局面在很大程度上來自于大宗商品和勞動力成本大幅上升帶來的供給沖擊。此外，也與供不應求局面有關。考慮到這些因素的發展，短期內結構性價格上漲壓力很可能會進一步加劇，經濟增長可能也將處在較低水平。以此為基礎，我們預計二季度CPI可能仍維持8%左右的水平，經濟增速約10.7%。


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