主題：工商銀行(01398.HK)：強勁的08年第一季度業績預告符合預期；維持買入評級

最新消息工商銀行公布了08年第一季度業績預告，該行稅后凈利潤同比增長至少為50%。基于按照中國會計準則核算的人民幣187.06億元的07年第一季度稅后凈利潤（我們看到這個數字與按照國際會計準則核算的稅后凈利潤差異不大），我們估算08年第一季度稅后凈利潤至少為人民幣281億元，占我們目前對08年全年稅后凈利潤預測（人民幣1,159億元）的24.2%，占路透市場預測（人民幣1,112億元）的25.2%。

　分析我們認為，08年第一季度強勁的業績同比增長可能受到了以下因素的推動：1) 08年第一季度凈息差表現強勁，部分原因是在銀行業嚴格的貸款限額控制下貸款定價能力得以改善且貸款重新定價速度快于存款重新定價（凈息差由07年第一季度2.54%的較低基數上升，在隨后幾個季度逐步實現季環比增長，在07年第二、第三和第四季度分別升至2.72%、2.76%和3.04%）；2) 收費業務收入的強勁表現和穩定的資產質量。我們正在等待將于4月23日公布的業績報告中的詳細信息。

　潛在影響我們認為，股票市場已經在一定程度上預期到了工商銀行以及中國其他銀行強勁的08年第一季度業績（部分原因是凈息差季環比在07年第一季度較低基數上穩中有升）。

　我們維持對該股的買入評級和目標價格，并認為工商銀行H 股是銀行業中按照基本面衡量的首選股以及我們所看好的價格合理的成長型股票。鑒于中國當前的通脹風險，我們維持我們設定的工商銀行H 股和其他銀行的交易區間。我們正在對盈利預測進行重估。



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