主題：工商銀行(01398.HK)：強勁的08年第一季度業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期；維持買入評級

最新消息工商銀行公布了08年第一季度業(yè)績預(yù)告，該行稅后凈利潤同比增長至少為50%?；诎凑罩袊鴷嫓?zhǔn)則核算的人民幣187.06億元的07年第一季度稅后凈利潤（我們看到這個數(shù)字與按照國際會計準(zhǔn)則核算的稅后凈利潤差異不大），我們估算08年第一季度稅后凈利潤至少為人民幣281億元，占我們目前對08年全年稅后凈利潤預(yù)測（人民幣1,159億元）的24.2%，占路透市場預(yù)測（人民幣1,112億元）的25.2%。

　分析我們認(rèn)為，08年第一季度強勁的業(yè)績同比增長可能受到了以下因素的推動：1) 08年第一季度凈息差表現(xiàn)強勁，部分原因是在銀行業(yè)嚴(yán)格的貸款限額控制下貸款定價能力得以改善且貸款重新定價速度快于存款重新定價（凈息差由07年第一季度2.54%的較低基數(shù)上升，在隨后幾個季度逐步實現(xiàn)季環(huán)比增長，在07年第二、第三和第四季度分別升至2.72%、2.76%和3.04%）；2) 收費業(yè)務(wù)收入的強勁表現(xiàn)和穩(wěn)定的資產(chǎn)質(zhì)量。我們正在等待將于4月23日公布的業(yè)績報告中的詳細(xì)信息。

　潛在影響我們認(rèn)為，股票市場已經(jīng)在一定程度上預(yù)期到了工商銀行以及中國其他銀行強勁的08年第一季度業(yè)績（部分原因是凈息差季環(huán)比在07年第一季度較低基數(shù)上穩(wěn)中有升）。

　我們維持對該股的買入評級和目標(biāo)價格，并認(rèn)為工商銀行H 股是銀行業(yè)中按照基本面衡量的首選股以及我們所看好的價格合理的成長型股票。鑒于中國當(dāng)前的通脹風(fēng)險，我們維持我們設(shè)定的工商銀行H 股和其他銀行的交易區(qū)間。我們正在對盈利預(yù)測進(jìn)行重估。



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