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主題： 中石油再度“金身不破”
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| 2008-04-18 09:16:09 |
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主題：中石油再度“金身不破”
昨日早盤，此前一度被市場戲謔為“石化雙熊”的中石油、中石化雙雙大漲，但午盤走勢分化，中石化收盤漲2%，而中石油雖然微跌0.71%，報收16.87元，但盤中一度離16.70元的發行價僅差兩分，再度被神秘資金打撈救上岸。近日財政部公布了對“石化雙熊”的成品油進口返稅政策，但機構認為利好有限，對此兩股的評級均維持“中性”。
“石化雙熊”受益成品油返稅不大
據財政部披露，經國務院批準，自本月起到6月30日，對中國石油天然氣集團公司進口的50萬噸汽油、100萬噸柴油和中國石油化工集團公司進口的50萬噸汽油、150萬噸柴油實行進口環節增值稅先征后返。
“此次調整的數量有限，涉及的時間也比較短。”太平洋證券分析師王微稱，由于兩公司本身進口成品油的量有限，因此獲得返還的稅收對公司的影響不大。根據測算，該項政策給中石油和中石化每股業績僅增厚0.009元和0.027元，并計入到下一季度報表。
中金公司認為，此項退稅增加中國石油和中國石化利潤分別約為18億元和24億元，影響不大。
“實際上有影響的是進口原油減稅，但由于進口原油減稅會使國家財政收入減少1300多億元，當前中國的財政狀況不大可能推出進口原油減稅。”銀河證券石化行業分析師李國洪認為調整原油的稅收政策才會對兩公司產生實質的利好。他認為，由于國際成品油價格高于國內1000-2000元/噸，進口成品油處于虧損狀態，進口量又一直很小，進口成品油減稅對兩大集團影響不大。
油價越高中石化虧損越大
此前，中石化董事長蘇樹林曾在香港業績發布會上表示，中石化3月份所生產的汽油每噸虧損人民幣2162元，當月生產的柴油每噸虧損更超過3000元。他認為，原油價格低于每桶76美元時，中石化的煉油業務才能實現收支平衡。
太平洋證券分析師王微認為，受國際原油價格高位運行和國內成品油價格管制的雙重擠壓，中國石化和中國石油的業績不容樂觀，特別是以煉油業務為主的中國石化面臨的沖擊將更大。她指出，中國石化去年按季度來看每股收益呈現出遞減趨勢，2007年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度的每股收益分別為0.224元、0.176元、0.16元和0.07元，如果扣除49億元的財政補貼，第四季度每股收益只有0.013元。“在原油價格高企的環境下，不考慮其他因素，中國石化2008年業績將出現‘變臉’，全年每股收益可能只有0.15元左右，對應目前股價的市盈率為75倍，遠高于當前A股市場的平均水平，因此醞釀的下跌風險也將更大。”相比之下，中石油煉油業務所用原油主要依靠自給，業績下滑幅度不大。
中金公司認為，未來政府仍有可能出臺其他直接或間接的補貼措施，包括進口原油增值稅的返還，特別收益金起征點的上調等，但是這些措施也降低了近期成品油價格上調的可能性。“對于公司業績的具體影響，要看政策的力度和出臺的時間。”
中石油破發概率仍然很大
頻頻瀕臨破發邊緣的中石油屢屢被神秘資金撈起，大智慧TOP系統的TOP10席位統計顯示，最近包括基金公司席位和中金公司旗下營業部一直在積極買入中石油。昨日，中石化雖逆勢上漲，但TOP系統顯示其合計賣盤達到1700多萬股，是合計買盤的5倍多，而中石油的合計賣盤也是合計買盤的2倍多。據上證所數據顯示，除了部分機構出于配置需要買進少量股票外，多數機構一直在減持中石油。
太平洋證券分析師王微認為，石化兩股特別是中石化有可能成為下一波下跌行情的主導者，挽救中石化業績也許只能期待原油進口增值稅也先征后返，如果下半年這一政策得以實施，中石化每股收益還可以重上0.5元，對應2008年的市盈率水平在23倍左右，大幅做空的動能才得以消除。“如果中國石化股價大幅下挫，中石油的發行價是很難守住的，2007年的靜態估值的明顯差距將把中石油也拖下水，到時候單靠資金被動地守發行價可能會成為‘不可能完成的任務’。”王微說。
目前市場對兩家公司一季度業績增長均不樂觀。“如果業績有虧損，公司高層會匯總情況，如認為有必要會發布預警預告。”中石化有關人士此前這樣對記者表述，而記者從中石化董秘局獲悉，中石化一季報將于本月28日如期發布，中石油一季報也將于本月底公布。
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中國石油(601857.SH)是否“破發”成為4月大盤持續調整以來最吸引眼球的股市懸念。
4月17日，大盤繼續創出新低。中國石油也第三度逼近發行價16.70元，當日下午14點23分，股價創出當日最低16.72元。這也是繼3月28日、4月2日先后兩次觸及發行價以來，第三次與發行價“親密接觸”。綜觀這幾次盤中表現，每次觸及發行價后幾乎都很快被買盤拉起。
在一些股民“看客”期待中石油“破發”的精彩一刻之際，其“破發”關口卻異常堅挺，發行價16.70元以下哪怕一分錢的空間都不曾打開過。
相關數據顯示，從4月14日到4月17日4個交易日，券商、基金賬戶累計凈賣出296萬股，帳戶數減少了4個，比上一周減少了0.07%；而法人帳戶累計凈賣出為116萬股，帳戶數減少了4個，比上一周減少了0.03%；而個人帳戶則增加了2300人，持股量增加了412萬股，比上一周增加了0.10%。中石油持股結構散戶化的趨勢已是不爭事實。
離奇的“護發”力量
既然機構普遍唱空中石油，那么如何解釋該股三番五次瀕臨“破發”關口而離奇逃脫？
華安基金公司投資總監王衛國對記者表示，目前基金對于中石油的參與很少，該股價格的波動純粹是市場分歧導致。益民基金公司投資總監宋瑞來也認為，基金目前對后市看淡，通常都在進行減倉波段操作，而對中石油前景普遍不甚看好，因為該股成長性偏弱，且A股對H股存在較大溢價。
記者發現，很可能是游資在發揮作用。相關數據顯示，近3周以來基金、券商經歷了從做多到做空的急劇轉變。從此前的3月31日到4月3日，券商基金帳戶持股增加了396萬股，法人帳戶持股增加了428萬股，而個人帳戶持股則減少了824萬股，散戶的數量減少了7624人。而從4月7日到4月11日的一周內，券商基金帳戶持股則增加了1068萬股，而法人帳戶持股則減少了416萬股，而個人帳戶持有股票則減少了648萬股，顯然在4月的頭兩周券商基金意欲抄底中石油，但在連綿不斷的下跌大勢下，不久就賣出認錯了。
易天富提供的數據表明，券商基金對于中石油的青睞只發生在四月初的短短一瞬間。從3月24日到3月31日，券商基金帳戶持股減少了1.30%，減少了5216萬股；而個人帳戶持股則增加了2.33%，持股增加了9312萬股。
據記者了解，其實基金對于中石油并非不感冒，只是在不恰當時刻進場被套后不久就清倉出局了。2月29日到3月18日，基金持倉比例從占流通股的7.3%增持到9.6%，幾乎是中石油上市以來基金持倉比例的最高水平。
但年報的公布成為了基金出局的分水嶺，多數基金在搶不到反彈利潤后反手做空。北京一位私募人士表示，中石油受大盤走勢和行業政策雙重不確定性因素影響，注定較長時間內積弱難返，因此清倉出局。而多數接受采訪的基金業內人士均表示不看好中石油，不準備“蹚這灘渾水”。
值得注意的是，雖然中石油近日資金進出數據顯示出機構退出而更多的是散戶搶入，但很難說明中石油破發關口屢屢脫逃依靠的是散戶力量。一位業內人士表示，最早兩次觸及16.70元發行價時，16.70元下只有零亂的小量買單，而只有第三次時才發現發行價下勉強有110萬股的較大買單。
他認為，目前的弱市格局守不守住中石油發行價意義不大，但機構都在16.70元的關口緊急剎車了，誰也不愿意背負砸穿發行價的“歷史罪名”，因為這塊“遮羞布”還是具有一些象征意義的。
齊魯證券一位人士認為，一旦承擔著大盤標尺功能的中石油“破發”，市場的價值中樞將進一步下移，也會有更多人回頭審視股票發審制度，畢竟從48.62元到16.70元，中石油套牢了許多投資者的信心。
爭議16.70元底部
從中石油上市后的走勢來看，下探尋底的過程一直在持續。
數據顯示，中石油總市值約占滬市五分之一左右，也就是說上海市場剩余上市公司總市值僅相當于4個中石油。而按照中石油48.6元開盤價推算至發行價16.70元，該股的流通市值損失達到1276億元。伴隨著股價的節節下行，機構不斷調低對中石油的評級。
3月20日，中國石油公布了2007年年報，實現凈利潤1456.3億元，較上年同比增長2.4%；每股基本盈利0.81元，同比增加約0.02元。然而自公布年報后，股價再次加速下滑，此后的五個交易日內跌幅達到24.65%，向16.70元的發行價迅速滑落。對此，市場人士紛紛表示年報盈利低于預期水平成為該股加速下滑的推動力。
那么，16.70元的發行價會否成為中石油的底部？
對此，招商證券在最新一期研究報告中表示，國內兩大石化巨頭受國際原油價格持續高位運行影響，煉油業務出現虧損，而發改委對于成品油價格調整時間比較晚，業績不甚理想，調低中石油今后兩年的每股收益為0.88元和0.95元，判斷該股的合理價值在17.5元。
摩根大通首席中國經濟學家龔方雄最近在中美金融高峰對話上表示，目前中石油港股的價格約為10港元，按比價效應推算，A股的價格在16元之上顯然是貴了。
國信證券分析師李晨最近預測說，中石油今年一季度將出現200億元以上虧損，因此攤薄一季度業績至每股0.12元~0.14元，其合理的估值區間應該在16元~20元。而一位長期看好石化股的基金經理更向記者表示，中石油即使跌到15元，他也不會考慮參與。
但南方一家基金公司投資總監對記者表示，中石油屢屢“破發”失敗并沒有證據顯示是基金在護盤。他認為，從常理上說，一只股票的發行價確實有比較大的信心支撐；從長期估值來說，中石油經過三分之二幅度的下跌，股價已經具有一定的投資價值；如果產品價格體系理順，中石油的盈利能力還是可以的。
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結構注釋
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