主題：寶鋼股份快速發(fā)展的一對(duì)翅膀

分析寶鋼股份上市7年來的重組與并購，可以清晰地見到寶鋼股份的發(fā)展戰(zhàn)略：一個(gè)平臺(tái)，兩個(gè)方向。即寶鋼集團(tuán)全力打造一個(gè)金融平臺(tái)，用以謀劃資金；集團(tuán)在全國(guó)范圍內(nèi)不斷發(fā)力重組、并購，并進(jìn)行培育；一旦時(shí)機(jī)成熟，上市公司便從集團(tuán)收購

　　雖然目前寶鋼集團(tuán)的整體年產(chǎn)能還不到3000萬噸，但新上任的董事長(zhǎng)徐樂江已經(jīng)信誓旦旦地承諾，2012年要形成年產(chǎn)8000萬噸的規(guī)模，其中集團(tuán)下的上市公司寶鋼股份(600019.SH)將占5000萬噸。

　　在2007年間，寶鋼集團(tuán)先后和八一鋼鐵、邯鄲鋼鐵、包頭鋼鐵、廣東鋼鐵、韶關(guān)鋼鐵等國(guó)內(nèi)區(qū)域內(nèi)的鋼鐵巨頭談成了并購或者是合作協(xié)議。

　　這一系列大手筆的收購，預(yù)示著徐樂江的承諾正在一步步兌現(xiàn)。但這些收購，目前都還只是寶鋼集團(tuán)的行為，寶鋼股份近期只向集團(tuán)收購了羅涇項(xiàng)目。

　　分析寶鋼股份上市7年來的重組與并購，可以清晰地見到寶鋼股份的發(fā)展戰(zhàn)略：一個(gè)平臺(tái)，兩個(gè)方向。即寶鋼集團(tuán)全力打造一個(gè)金融平臺(tái)，用以謀劃資金；集團(tuán)在全國(guó)范圍內(nèi)不斷發(fā)力重組、并購，并進(jìn)行培育；一旦時(shí)機(jī)成熟，上市公司便從集團(tuán)收購。

　　
　　寶鋼集團(tuán)一直在謀劃金融平臺(tái)，目前金融業(yè)已經(jīng)成為寶鋼集團(tuán)的戰(zhàn)略性儲(chǔ)備資源。

　　2007年12月3日，擁有全國(guó)性商業(yè)銀行牌照的深發(fā)展(000001.SZ)發(fā)布公告稱，擬對(duì)寶鋼集團(tuán)定向發(fā)行1.2億股，發(fā)行價(jià)格35.15元，募集資金預(yù)計(jì)為42.18億元。定向增發(fā)后，原第一大股東“新橋投資”的持股比例將由16.7%降至15.8%，一舉擠走美國(guó)GE的寶鋼集團(tuán)成為第二大股東，所持股份為5.4%。

　　目前寶鋼集團(tuán)旗下有財(cái)務(wù)公司、華寶信托、華寶興業(yè)基金三家金融運(yùn)作機(jī)構(gòu)，并直接和間接持有太平洋保險(xiǎn)21.4%的股權(quán)，持有興業(yè)銀行2.9%的股權(quán)，還持有建行1.3%的股權(quán)。此時(shí)，寶鋼旗下的金融業(yè)務(wù)平臺(tái)已經(jīng)囊括了銀行、基金、保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)公司等各種業(yè)務(wù)。

　　證券分析師認(rèn)為，寶鋼集團(tuán)入主銀行的原因，是想在即將到來的大并購中有充足的資金。

　　董事長(zhǎng)徐樂江提出，寶鋼集團(tuán)力爭(zhēng)在2012年形成年產(chǎn)8000萬噸的規(guī)模，其中寶鋼股份占5000萬噸，這都需要相當(dāng)?shù)馁Y金。

　　專家指出，寶鋼實(shí)現(xiàn)2012年8000萬噸的產(chǎn)能規(guī)模，只能通過大規(guī)模的并購來實(shí)現(xiàn)，戰(zhàn)略性并購重組是一種最便捷、時(shí)間成本最低的擴(kuò)張手段。

　　“并購重組是國(guó)內(nèi)鋼鐵業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)，寶鋼集團(tuán)具有充裕的現(xiàn)金流和強(qiáng)大的與政府的公關(guān)能力，在國(guó)內(nèi)鋼鐵業(yè)的并購中將比寶鋼股份更加勝任。我們認(rèn)為，未來寶鋼的兼并重組基本上是由寶鋼集團(tuán)為平臺(tái)進(jìn)行的。處于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的需要，我們判斷，在未來時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候，寶鋼股份將逐步擇機(jī)收購目前集團(tuán)的資產(chǎn)。”中信證券分析師周希增認(rèn)為。

　　兩個(gè)方向

　　寶鋼集團(tuán)在金融平臺(tái)的支持下，開始了大規(guī)模的并購。

　　2007年1月至8月，寶鋼集團(tuán)重組了八一鋼鐵(600581.SH)的控股股東新疆八一鋼鐵集團(tuán)，將其更名為“寶鋼集團(tuán)新疆八一鋼鐵有限公司”，寶鋼集團(tuán)持有69.56%的股權(quán)。

　　2007年3月，寶鋼集團(tuán)開始與包頭鋼鐵集團(tuán)洽談重組事宜，7月雙方正式簽署了戰(zhàn)略聯(lián)盟框架協(xié)議，雙方將共同研究資產(chǎn)聯(lián)合的實(shí)施方案。

　　2007年12月15日，寶鋼集團(tuán)與邯鋼集團(tuán)成立的合資公司邯寶鋼鐵有限公司正式揭牌，該公司注冊(cè)資本金120億元，其中寶鋼集團(tuán)、邯鋼集團(tuán)各出60億元，分別持有50%的股權(quán)。兩大鋼鐵集團(tuán)共同投資建設(shè)邯鋼新區(qū)鋼鐵項(xiàng)目。

　　2008年3月，從發(fā)改委傳出消息，寶鋼將重組與廣東省韶關(guān)鋼鐵集團(tuán)和廣東鋼鐵，并建設(shè)湛江千萬噸級(jí)項(xiàng)目。

　　寶鋼集團(tuán)的這一系列大手筆的收購，預(yù)示著徐樂江的承諾正在一步步兌現(xiàn)。另一廂邊，寶鋼股份也開始了資產(chǎn)收購步伐。

　　2008年1月，寶鋼股份發(fā)布公告稱，上市公司將向?qū)氫摷瘓F(tuán)下屬全資控股子公司上海浦東鋼鐵有限公司(下稱“浦鋼公司”)收購了其浦鋼搬遷羅涇工程項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱“羅涇項(xiàng)目”)，收購價(jià)格是130.3億元。

　　浦鋼公司原為上海第三鋼鐵廠，后歷經(jīng)多次變遷，1996年5月改制為上海浦東鋼鐵(集團(tuán))有限公司，1998年11月加入寶鋼集團(tuán)。2005年，浦鋼公司生產(chǎn)占地因世博會(huì)被征用，公司由浦東周家渡地區(qū)整體搬遷至寶山羅涇地區(qū)，重新規(guī)劃建設(shè)。

　　目前，羅涇項(xiàng)目擁有年產(chǎn)鐵水150萬噸、鋼152.5萬噸、中厚板160萬噸的產(chǎn)能。另外該項(xiàng)目具有天然的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和物流優(yōu)勢(shì)，該項(xiàng)目地處長(zhǎng)江南側(cè)，緊靠年吞吐量2000萬噸級(jí)的原料碼頭——上港集團(tuán)羅涇二期礦石碼頭，并與全國(guó)最大的造船基地中船長(zhǎng)興島造船基地隔江相望。同時(shí)，該項(xiàng)目擁有全球最大非高爐清潔冶煉系統(tǒng)COREX.這不是唯一一次關(guān)聯(lián)交易，作為大比例剝離調(diào)整上市的國(guó)有企業(yè)，寶鋼股份上市之初便與集團(tuán)公司存在較大比例的關(guān)聯(lián)交易。

　　1998年，寶山鋼鐵(集團(tuán))公司吸收合并上海冶金控股(集團(tuán))公司和上海梅山鋼鐵(集團(tuán))有限公司，并更名為上海寶鋼集團(tuán)公司(寶鋼集團(tuán))。寶鋼集團(tuán)通過對(duì)其所屬的，位于寶山地區(qū)之鋼鐵廠的主體一、二期及三期業(yè)務(wù)重組后的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)為主要發(fā)起資產(chǎn)，發(fā)起設(shè)立寶山鋼鐵股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“寶鋼股份”)。

　　2000年寶鋼股份上市，募集資金(扣除發(fā)行費(fèi)用)770289 萬元。

　　公司上市后的第一筆交易，便是收購集團(tuán)公司三期資產(chǎn)，其時(shí)因三期工程還未全部建成，部分工程處于虧損或微利狀態(tài)，故僅僅將煉鐵、煉鋼、發(fā)電等部分進(jìn)入上市公司，三期工程收購價(jià)為182.58億元，通過“2001年僅支付46億元，余下部分分8年支付”的方式進(jìn)行了交易。

　　上市公司運(yùn)作后，部分鋼鐵產(chǎn)品的銷售、部分原燃料輔料等都通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行。在2002年，關(guān)聯(lián)交易銷售比例達(dá)到78.46%，寶鋼在這一年的平均毛利率也達(dá)到了27.01%。而當(dāng)年首鋼股份、韶鋼松山、南鋼股份、華菱管線、鋼聯(lián)股份，全年平均毛利率也不過分別是10.39%、14.99%、10.97%、11.52%和11.97%，平均水平只有11.97%。

　　2002年10月，寶鋼股份繼續(xù)向集團(tuán)公司收購以煉焦系統(tǒng)為主的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和原料碼頭等租賃性資產(chǎn)，收購價(jià)格為37.33億元。

　　2003年9月，寶鋼股份推出一攬子資產(chǎn)收購議案：收購上海寶鋼益昌薄板有限公司100%股權(quán)(其中寶鋼集團(tuán)持有65.07%)、寶鋼集團(tuán)持有的魯寶鋼管有限責(zé)任公司79.81%股權(quán)及寶鋼集團(tuán)碼頭土地等相關(guān)資產(chǎn)，共八項(xiàng)資產(chǎn)的大收購總計(jì)作價(jià)20.6733億元。

　　前后兩次資產(chǎn)收購花費(fèi)的資金占到寶鋼首次募股資金的74%。

　　在2003年，公司的毛利率上升到30.67%。2005年4月，寶鋼股份又增發(fā)50億普通股，募集資金256億元收購集團(tuán)280.24億元的鋼鐵生產(chǎn)、供應(yīng)鏈及相關(guān)產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　只是對(duì)此次增發(fā)，市場(chǎng)不是非常認(rèn)可，“二級(jí)市場(chǎng)上，寶鋼股份股價(jià)從增發(fā)前的每股6元以上，一路跌至股改前每股4.7元以下，跌破增發(fā)價(jià)近10%。”

　　寶鋼股份一攬子收購了寶鋼集團(tuán)包括一鋼不銹鋼、五鋼特鋼、寶新不銹、梅鋼、馬跡山港、寶鋼國(guó)際、10家海外子公司、寶信軟件、寶鋼化工等在內(nèi)的公司。

　　雖然公司表示，此次增發(fā)收購將擴(kuò)大寶鋼股份的鋼材生產(chǎn)規(guī)模、強(qiáng)化市場(chǎng)地位，并能將產(chǎn)品從單一的碳鋼拓展到碳鋼、不銹鋼、特鋼三大領(lǐng)域，但當(dāng)時(shí)有一些投資者認(rèn)為，寶鋼增發(fā)收購的資產(chǎn)質(zhì)量比較差。

　　隨后的2005年年報(bào)顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率由2004年的29.3%下降到2005年的21.0%，下降8.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　寶鋼股份隨后進(jìn)行的兩項(xiàng)關(guān)聯(lián)是收購上海鋼管公司和南通鋼鐵92.5%的股權(quán)。

　　上海鋼管是寶鋼集團(tuán)全資子公司，擁有10萬噸熱軋和8.5萬噸冷軋能力，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.62億元。南通鋼鐵主要生產(chǎn)銷售螺紋鋼、圓鋼、型鋼、鋼鐵半成品以及其他鋼鐵制品和副產(chǎn)品，寶鋼股份以競(jìng)買方式向?qū)氫摷瘓F(tuán)公司收購南通鋼鐵92.5%股權(quán)。

　　正是在上述發(fā)展戰(zhàn)略的作用下寶鋼股份雖然歷經(jīng)數(shù)次股本擴(kuò)張，公司的業(yè)績(jī)自2004年至今一直穩(wěn)定在0.75元/股左右

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