主題：寶鋼股份快速發展的一對翅膀

分析寶鋼股份上市7年來的重組與并購，可以清晰地見到寶鋼股份的發展戰略：一個平臺，兩個方向。即寶鋼集團全力打造一個金融平臺，用以謀劃資金；集團在全國范圍內不斷發力重組、并購，并進行培育；一旦時機成熟，上市公司便從集團收購

　　雖然目前寶鋼集團的整體年產能還不到3000萬噸，但新上任的董事長徐樂江已經信誓旦旦地承諾，2012年要形成年產8000萬噸的規模，其中集團下的上市公司寶鋼股份(600019.SH)將占5000萬噸。

　　在2007年間，寶鋼集團先后和八一鋼鐵、邯鄲鋼鐵、包頭鋼鐵、廣東鋼鐵、韶關鋼鐵等國內區域內的鋼鐵巨頭談成了并購或者是合作協議。

　　這一系列大手筆的收購，預示著徐樂江的承諾正在一步步兌現。但這些收購，目前都還只是寶鋼集團的行為，寶鋼股份近期只向集團收購了羅涇項目。

　　分析寶鋼股份上市7年來的重組與并購，可以清晰地見到寶鋼股份的發展戰略：一個平臺，兩個方向。即寶鋼集團全力打造一個金融平臺，用以謀劃資金；集團在全國范圍內不斷發力重組、并購，并進行培育；一旦時機成熟，上市公司便從集團收購。

　　
　　寶鋼集團一直在謀劃金融平臺，目前金融業已經成為寶鋼集團的戰略性儲備資源。

　　2007年12月3日，擁有全國性商業銀行牌照的深發展(000001.SZ)發布公告稱，擬對寶鋼集團定向發行1.2億股，發行價格35.15元，募集資金預計為42.18億元。定向增發后，原第一大股東“新橋投資”的持股比例將由16.7%降至15.8%，一舉擠走美國GE的寶鋼集團成為第二大股東，所持股份為5.4%。

　　目前寶鋼集團旗下有財務公司、華寶信托、華寶興業基金三家金融運作機構，并直接和間接持有太平洋保險21.4%的股權，持有興業銀行2.9%的股權，還持有建行1.3%的股權。此時，寶鋼旗下的金融業務平臺已經囊括了銀行、基金、保險、財務公司等各種業務。

　　證券分析師認為，寶鋼集團入主銀行的原因，是想在即將到來的大并購中有充足的資金。

　　董事長徐樂江提出，寶鋼集團力爭在2012年形成年產8000萬噸的規模，其中寶鋼股份占5000萬噸，這都需要相當的資金。

　　專家指出，寶鋼實現2012年8000萬噸的產能規模，只能通過大規模的并購來實現，戰略性并購重組是一種最便捷、時間成本最低的擴張手段。

　　“并購重組是國內鋼鐵業未來的發展趨勢，寶鋼集團具有充裕的現金流和強大的與政府的公關能力，在國內鋼鐵業的并購中將比寶鋼股份更加勝任。我們認為，未來寶鋼的兼并重組基本上是由寶鋼集團為平臺進行的。處于避免同業競爭的需要，我們判斷，在未來時機成熟的時候，寶鋼股份將逐步擇機收購目前集團的資產。”中信證券分析師周希增認為。

　　兩個方向

　　寶鋼集團在金融平臺的支持下，開始了大規模的并購。

　　2007年1月至8月，寶鋼集團重組了八一鋼鐵(600581.SH)的控股股東新疆八一鋼鐵集團，將其更名為“寶鋼集團新疆八一鋼鐵有限公司”，寶鋼集團持有69.56%的股權。

　　2007年3月，寶鋼集團開始與包頭鋼鐵集團洽談重組事宜，7月雙方正式簽署了戰略聯盟框架協議，雙方將共同研究資產聯合的實施方案。

　　2007年12月15日，寶鋼集團與邯鋼集團成立的合資公司邯寶鋼鐵有限公司正式揭牌，該公司注冊資本金120億元，其中寶鋼集團、邯鋼集團各出60億元，分別持有50%的股權。兩大鋼鐵集團共同投資建設邯鋼新區鋼鐵項目。

　　2008年3月，從發改委傳出消息，寶鋼將重組與廣東省韶關鋼鐵集團和廣東鋼鐵，并建設湛江千萬噸級項目。

　　寶鋼集團的這一系列大手筆的收購，預示著徐樂江的承諾正在一步步兌現。另一廂邊，寶鋼股份也開始了資產收購步伐。

　　2008年1月，寶鋼股份發布公告稱，上市公司將向寶鋼集團下屬全資控股子公司上海浦東鋼鐵有限公司(下稱“浦鋼公司”)收購了其浦鋼搬遷羅涇工程項目(以下簡稱“羅涇項目”)，收購價格是130.3億元。

　　浦鋼公司原為上海第三鋼鐵廠，后歷經多次變遷，1996年5月改制為上海浦東鋼鐵(集團)有限公司，1998年11月加入寶鋼集團。2005年，浦鋼公司生產占地因世博會被征用，公司由浦東周家渡地區整體搬遷至寶山羅涇地區，重新規劃建設。

　　目前，羅涇項目擁有年產鐵水150萬噸、鋼152.5萬噸、中厚板160萬噸的產能。另外該項目具有天然的區位優勢和物流優勢，該項目地處長江南側，緊靠年吞吐量2000萬噸級的原料碼頭——上港集團羅涇二期礦石碼頭，并與全國最大的造船基地中船長興島造船基地隔江相望。同時，該項目擁有全球最大非高爐清潔冶煉系統COREX.這不是唯一一次關聯交易，作為大比例剝離調整上市的國有企業，寶鋼股份上市之初便與集團公司存在較大比例的關聯交易。

　　1998年，寶山鋼鐵(集團)公司吸收合并上海冶金控股(集團)公司和上海梅山鋼鐵(集團)有限公司，并更名為上海寶鋼集團公司(寶鋼集團)。寶鋼集團通過對其所屬的，位于寶山地區之鋼鐵廠的主體一、二期及三期業務重組后的經營性資產為主要發起資產，發起設立寶山鋼鐵股份有限公司(以下簡稱“寶鋼股份”)。

　　2000年寶鋼股份上市，募集資金(扣除發行費用)770289 萬元。

　　公司上市后的第一筆交易，便是收購集團公司三期資產，其時因三期工程還未全部建成，部分工程處于虧損或微利狀態，故僅僅將煉鐵、煉鋼、發電等部分進入上市公司，三期工程收購價為182.58億元，通過“2001年僅支付46億元，余下部分分8年支付”的方式進行了交易。

　　上市公司運作后，部分鋼鐵產品的銷售、部分原燃料輔料等都通過關聯交易進行。在2002年，關聯交易銷售比例達到78.46%，寶鋼在這一年的平均毛利率也達到了27.01%。而當年首鋼股份、韶鋼松山、南鋼股份、華菱管線、鋼聯股份，全年平均毛利率也不過分別是10.39%、14.99%、10.97%、11.52%和11.97%，平均水平只有11.97%。

　　2002年10月，寶鋼股份繼續向集團公司收購以煉焦系統為主的生產經營性資產和原料碼頭等租賃性資產，收購價格為37.33億元。

　　2003年9月，寶鋼股份推出一攬子資產收購議案：收購上海寶鋼益昌薄板有限公司100%股權(其中寶鋼集團持有65.07%)、寶鋼集團持有的魯寶鋼管有限責任公司79.81%股權及寶鋼集團碼頭土地等相關資產，共八項資產的大收購總計作價20.6733億元。

　　前后兩次資產收購花費的資金占到寶鋼首次募股資金的74%。

　　在2003年，公司的毛利率上升到30.67%。2005年4月，寶鋼股份又增發50億普通股，募集資金256億元收購集團280.24億元的鋼鐵生產、供應鏈及相關產業優質資產。

　　只是對此次增發，市場不是非常認可，“二級市場上，寶鋼股份股價從增發前的每股6元以上，一路跌至股改前每股4.7元以下，跌破增發價近10%?！?

　　寶鋼股份一攬子收購了寶鋼集團包括一鋼不銹鋼、五鋼特鋼、寶新不銹、梅鋼、馬跡山港、寶鋼國際、10家海外子公司、寶信軟件、寶鋼化工等在內的公司。

　　雖然公司表示，此次增發收購將擴大寶鋼股份的鋼材生產規模、強化市場地位，并能將產品從單一的碳鋼拓展到碳鋼、不銹鋼、特鋼三大領域，但當時有一些投資者認為，寶鋼增發收購的資產質量比較差。

　　隨后的2005年年報顯示，公司主營業務毛利率由2004年的29.3%下降到2005年的21.0%，下降8.3個百分點。

　　寶鋼股份隨后進行的兩項關聯是收購上海鋼管公司和南通鋼鐵92.5%的股權。

　　上海鋼管是寶鋼集團全資子公司，擁有10萬噸熱軋和8.5萬噸冷軋能力，轉讓價格為3.62億元。南通鋼鐵主要生產銷售螺紋鋼、圓鋼、型鋼、鋼鐵半成品以及其他鋼鐵制品和副產品，寶鋼股份以競買方式向寶鋼集團公司收購南通鋼鐵92.5%股權。

　　正是在上述發展戰略的作用下寶鋼股份雖然歷經數次股本擴張，公司的業績自2004年至今一直穩定在0.75元/股左右

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