主題：回顧研究利亞德的點(diǎn)點(diǎn)滴滴

的年報(bào)，讀著讀著就想起當(dāng)年研究利亞德的種種場(chǎng)景。雖然最近各種研究工作比較繁重，但是還是想寫幾句。也希望通過(guò)簡(jiǎn)單的回顧和總結(jié)，能夠給未來(lái)的研究更多的收獲。

說(shuō)到利亞德，就馬上想起4個(gè)瞬間

1. 2014年9月，我在深圳出差，正逢利亞德開臨時(shí)股東會(huì)，只好讓老婆大人親自前去，她回來(lái)反饋這家公司不錯(cuò)。

2. 15年1月，利亞德停牌收購(gòu)勵(lì)豐和金立翔時(shí)，我作為唯一的外部股東參加股東會(huì)，當(dāng)時(shí)還在一個(gè)很破舊的小樓里，高管很坦誠(chéng)的回答我的問(wèn)題，至今還記得回答為什么收購(gòu)這2家公司時(shí)，他們用的詞是協(xié)同效應(yīng)。

3. 15年5月，有朋友從天津來(lái)，還有北京的朋友帶著老婆來(lái)找我，他老婆在利亞德和艾比森(9.570, -0.47, -4.68%)工作了好幾年了。在我家附近的咖啡廳，我給他們簡(jiǎn)單地做了另一個(gè)利亞德未來(lái)3年的預(yù)測(cè)，寫在了咖啡廳的餐巾紙上，幸虧朋友用手機(jī)拍了下來(lái)，讓我還能找到這些數(shù)據(jù)。

4. 16年我給CMA的學(xué)生講課，其中用了一下午的時(shí)間來(lái)做案例分析，當(dāng)時(shí)的題目是《利亞德的戰(zhàn)略變遷和LED的行業(yè)》當(dāng)時(shí)的效果還不錯(cuò)，還記得當(dāng)時(shí)班上一位華為的財(cái)務(wù)總監(jiān)一位是聯(lián)想的經(jīng)理，唇槍舌戰(zhàn)的場(chǎng)景

利亞德不同階段幾個(gè)核心看點(diǎn)

1. 最初是LED小間距的滲透率的大幅提升

2. 收購(gòu)帶來(lái)的市場(chǎng)的大幅擴(kuò)張和協(xié)同效應(yīng)

3. VR產(chǎn)品的不斷布局

4. 體內(nèi)孵化上市公司，至少可以分拆4-5家上市公司，資本裂變

利亞德是否騙子公司

1. 看公司的過(guò)去10年的變化，自己判斷


2. 公司的產(chǎn)品是否到處可見，自己判斷




收購(gòu)的子公司值不值

1）15年收購(gòu)的勵(lì)豐文化，收購(gòu)價(jià)6.47億，18年參觀勵(lì)豐時(shí)，發(fā)現(xiàn)它在廣州科學(xué)城附近的房產(chǎn)已經(jīng)大幅升值，光辦公樓和院子就值50億。

2) 14年收購(gòu)的金達(dá)照明，收購(gòu)價(jià)2億元


利亞德技術(shù)面止盈/止損的反思

參見2018年總結(jié)

利亞德基本面曾經(jīng)的疑惑和反思

1. 收購(gòu)照明公司和文旅公司的戰(zhàn)略是否失誤

2. 公司的存貨和應(yīng)收賬款一直被市場(chǎng)所詬病

3. 公司的海外擴(kuò)張始終低于預(yù)期

4. 我對(duì)公司的經(jīng)銷商戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型一直是不太看好的

5. To C市場(chǎng)一直很難做大

總結(jié)：

1. 利亞德曾經(jīng)是一家非常優(yōu)秀的公司，成長(zhǎng)很快，戰(zhàn)略明晰，管理團(tuán)隊(duì)非常優(yōu)秀

2. 公司的外延進(jìn)入的2大行業(yè)出現(xiàn)大幅的滑坡，造成戰(zhàn)略調(diào)整，致使公司的發(fā)展變緩

3. 公司的商業(yè)模式不是最好的，有瑕疵，參見上面列表中經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)比例

4. 公司的主營(yíng)小間距的成長(zhǎng)是優(yōu)秀的，其他的板塊拖累了整體成長(zhǎng)速度



5. 董事長(zhǎng)李軍有些高調(diào)，很多不喜歡，并以他寫詩(shī)來(lái)譏諷。我曾經(jīng)和很多的行業(yè)人士和公司的員工，高管和中層聊過(guò)，綜合起來(lái)，是一個(gè)很優(yōu)秀的企業(yè)家，帶著整個(gè)行業(yè)找食吃，把很多的精力放在了公司的業(yè)務(wù)上，只要在公司就在辦公室琢磨著公司未來(lái)的發(fā)展。

6. 公司的營(yíng)收已經(jīng)90億，再加上其他的幾個(gè)市場(chǎng)還在調(diào)整期，很難像前幾年那樣高速發(fā)展

7. 公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流最近2年正在改善，主業(yè)占比也在提升

8. 我會(huì)長(zhǎng)期關(guān)注這家公司的發(fā)展，學(xué)習(xí)這個(gè)行業(yè)，但是短期還沒(méi)有達(dá)到我自己體系的買點(diǎn)

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