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主題:信維通信(300136):疫情拖累1Q20業績 5G天線、無線充電加持后續表現
信維通信(300136):疫情拖累1Q20業績 5G天線、無線充電加持后續表現
業績預覽
預告1Q20 盈利同比下降73-75%
信維通信公布一季度業績預報:1Q20 凈利潤6,000-6,500 萬元,同比下滑73-75%,低于我們此前預期。1Q20 大幅下滑主要是因為:1)疫情對春節前后生產帶來較大影響,導致營收小幅下滑4.9%;2)去年以來公司人員及產能擴充投入大,剛性成本同比大幅提升,在營收負增長的情況下,侵蝕了利潤空間。
展望全年,我們認為疫情對手機等需求端仍會造成一定沖擊,但信維受影響幅度可能僅在個位數,2-3Q 的表現仍然非常值得期待:1)iPhone 上無線充電、EMI/EMC 份額提升,部分抵消iPhone 需求波動;2)蘋果天線業務主要集中于iPad、Macbook,隨著疫情推動遠程教育需求,iPad 銷量不降反升;3)國內5G 手機滲透進程提速,信維5G 手機天線量價齊升。
關注要點
安卓5G 手機進程提速,信維重點受益。1)受疫情影響,手機出貨面臨較大挑戰,但我們也看到國內手機品牌借由5G 手機突圍的積極性明顯提升,2-3 月中國市場5G 手機滲透率已突破30%,2)我們測算5G 手機LDS 天線價值量迎來翻倍提升,信維作為安卓LDS 天線核心供應商將重點受益,且份額也在替代美系同行穩步提升,同時LCP 天線今年進入量產,為毫米波時代奠定基礎。
蘋果無線充電、EMI/EMC 份額提升。憑借一站式供應能力,信維過去幾年在蘋果無線充電、EMI/EMC 表現出色,我們預計今年仍將迎來份額及料號的繼續提升,部分抵消iPhone 出貨波動的風險,無線充電業務也將成為信維未來幾年重要增長點。
20 億投向射頻前端,強化泛射頻垂直一體化能力。近年來信維通過自研及收購深圳瑞強、增資德清華瑩構建了“PA+濾波器+開關”
的射頻前端能力。近期公告定增預案,擬20 億投向射頻前端,形成天線、EMI/EMC、射頻前端等泛射頻垂直一體化的競爭優勢,打開新的成長空間,我們預計今年就將帶來部分貢獻。
估值與建議
考慮疫情對手機需求影響,小幅下調2020/2021e EPS 6%/4%至1.45/2.10 元,對應35%/45%同比成長,維持跑贏行業評級。當前對應2020/2021e 26.3/18.1x P/E,考慮疫情不確定性,下調目標價20%至52.0 元,對應2020/21e 35.9/24.8x P/E,仍有37%上行空間。
風險
疫情擴散帶來不確定性;智能手機出貨不及預期。
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