主題：震蕩行情下細(xì)觀股指期貨價值

自去年四季度以來，A股市場中的調(diào)整持續(xù)不斷，股指在年線附近徘徊，交易量明顯萎縮，這在一定程度上暴露出了各方對市場的信心有所下降。而與現(xiàn)貨市場行情呈相反趨勢的是，隨著震蕩的不斷持續(xù)，股指期貨仿真交易卻在幾個調(diào)整波段中，合約整體表現(xiàn)出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，在看似安全的窄幅波動中呈現(xiàn)出了先抑后揚(yáng)的態(tài)勢。盡管在大盤反彈時，其上漲幅度相比股指偏小，但在股市整體下跌之時，一些看空的合約則表現(xiàn)出了單邊上漲的態(tài)勢，成交量明顯放大。

　　股指期貨在震蕩行情中的走勢讓越來越多的個人投資者真切地感受到了它的價值，并引起關(guān)注。記者從證監(jiān)部門和省內(nèi)各期貨公司也了解到，目前無論是金交所的仿真交易還是各層次的模擬交易大賽，參與人數(shù)和投資收益率目前都顯著增長。業(yè)內(nèi)人士也指出，隨著股指期貨推出的日期日益臨近，股民有必要盡快了解股指期貨如何與股票交易相結(jié)合的投資方式，但如何靠其來把握好市場機(jī)會，則對股民的專業(yè)要求相當(dāng)高。

　　股指期貨何以逆市上漲

　　作為全新的金融投資產(chǎn)品，股指期貨從其在被計(jì)劃推出的那一刻起，就受到了券商和投資者的高度關(guān)注。省內(nèi)多家期貨公司負(fù)責(zé)人對記者表示，除了機(jī)構(gòu)投資者將在這一領(lǐng)域中唱主角外，全國5000多萬股民中有能力參與股指期貨的人也不在少數(shù)。目前在各期貨公司開設(shè)賬戶，參與股指期貨仿真交易的已經(jīng)達(dá)數(shù)萬甚至更多，其中絕大部分是規(guī)模在100萬左右的中小投資者，仿真系統(tǒng)的日成交量有時多達(dá)上千億元。業(yè)內(nèi)預(yù)期，股指期貨將成為今后一段時間國內(nèi)資本市場熱錢最大的炒作題材。同時，在民間自發(fā)開設(shè)的各種層次的金融模擬交易大賽中，股指期貨的表現(xiàn)也越發(fā)引人關(guān)注。例如在剛剛結(jié)束的“第二屆全國大學(xué)生金融投資模擬交易大賽”中，交易數(shù)據(jù)顯示，個人組中收益最高的仍然是股指期貨組，獲利高達(dá)近16000倍。

　　匯鑫期貨總經(jīng)理宋家康向記者表示，目前參與股指期貨投資熱情高漲的原因，除了因?yàn)樗瞥龅臅r間日益臨近，而且其投資方式與其他股票和期貨投資不同外，目前股指期貨仿真交易在這波調(diào)整中所表現(xiàn)出的態(tài)勢也是重要因素。他介紹說，由于股指期貨是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，買賣雙方交易的是一定時期后的股票指數(shù)價格水平。因此，如果股指一直下跌，而當(dāng)初投資者購買的是股指看跌的合約，那么投資就會賺錢。他還舉例說，股指期貨所表現(xiàn)出的特征正是金融衍生品的創(chuàng)新特征。例如在此次美國次級貸危機(jī)過程中，盡管股市受到不好的影響，但有許多創(chuàng)新型基金是與股指倒掛的產(chǎn)品，因此這些基金在這波行情中卻能夠保持很高幅度的上漲。目前，我國缺少這類產(chǎn)品，當(dāng)今后創(chuàng)新型金融衍生產(chǎn)品越來越多時，股指期貨的表現(xiàn)也將不再一枝獨(dú)秀。

　　誠浩證券分析師薛志強(qiáng)分析認(rèn)為，在處于持續(xù)的單邊上升行情中，在消息面相對真空的情況下，股指期貨對A股市場將具有一定的預(yù)警功能。一般情況下，上漲或下跌初期，股指期貨對市場的領(lǐng)先作用較為明顯，但隨行情發(fā)展作用逐步減弱。而對于突發(fā)信息，期現(xiàn)兩市同時反應(yīng)，股指期貨不能先知先覺。總的來說，剔除了一些較不穩(wěn)定的中小型股票的股指期貨基準(zhǔn)指數(shù)的走勢更加穩(wěn)健，但可能落后于大盤。

　　散戶如何在股指期貨中尋找自己位置

　　金融期貨之父利奧·梅拉梅德不久前在談到中國將推出股指期貨時表示：“1996年美國推出迷你型標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P500）合約后一夜成名，個人投資者的參與創(chuàng)造了很大的流動性。”目前，中國股指期貨上市工作正積極穩(wěn)步推進(jìn)，監(jiān)管層雖然明確股指期貨交易以機(jī)構(gòu)投資者為主，但也絕非否認(rèn)散戶在中國股市不可或缺的地位。正確引導(dǎo)和發(fā)揮散戶在交易中應(yīng)有的作用，是保障中國股指期貨成功上市運(yùn)行的重要任務(wù)之一。而如何科學(xué)認(rèn)識和參與股指期貨，也成為廣大散戶面臨的實(shí)際課題。

　　宋家康表示，個人投資者對于股指期貨的理解和使用首先應(yīng)在于心理。因?yàn)樗囊霑故袌龈尤婧屯晟疲顿Y者借此采取方式對市場進(jìn)行合理預(yù)期，使其盈利最大化或損失最小化。在頻繁的多空轉(zhuǎn)換中，投資者慣性做多的心理也將發(fā)生改變，取而代之的是基于日漸嫻熟精準(zhǔn)的操作技巧之上對正常市場波動更好的心理承受力，對風(fēng)險(xiǎn)更透徹的理解與良好的投資心態(tài)。另一方面，具備一定資金實(shí)力（如50萬以上）和有股票權(quán)證、商品期貨交易經(jīng)驗(yàn)的散戶，只要管理控制好風(fēng)險(xiǎn)，完全可以進(jìn)場沖浪，直接依靠“杠桿效應(yīng)”，用比較投資基金更少的資金、更低的成本去獵取大盤指數(shù)的收益率，但投資目的重點(diǎn)應(yīng)該放在套期保值。例如，適時買入與滬深300股指期貨關(guān)聯(lián)系數(shù)較高的優(yōu)質(zhì)權(quán)重股票，滬深300指數(shù)下跌時繼續(xù)持有，同時相應(yīng)做空股指期貨，對沖風(fēng)險(xiǎn)平衡盈虧。保值期限越長該保值效果越明顯。

　　此外，基金業(yè)內(nèi)人士也表示，在當(dāng)前歐美成熟的金融市場上，投資銀行、私募基金、共同基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金等眾多實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者扮演了主要角色，廣大散戶資金實(shí)力小、信息渠道少、技術(shù)水平低的劣勢，但可通過間接投資轉(zhuǎn)化為優(yōu)勢，尤其是投資指數(shù)型基金。因?yàn)楣芍钙谪浬鲜袨橹笖?shù)型基金發(fā)揮優(yōu)勢充分創(chuàng)造了條件。國際基金歷史經(jīng)驗(yàn)表明，大部分基金的業(yè)績都落后于指數(shù)基金。而對于目前市場份額最多的股票型基金，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，因?yàn)楣芍钙谪浀耐瞥鍪沟霉善毙突鹩辛藢_風(fēng)險(xiǎn)的工具，盈利能力大大增強(qiáng)。對于存在高折價的封閉式基金，由于其購買的一籃子股票組合與大盤指數(shù)存在較好的相關(guān)性，投資者可以通過購買封基，同時賣出相當(dāng)數(shù)量的股指期貨合約，就可以構(gòu)造一個套利組合，在基金封轉(zhuǎn)開時，可鎖定折價部分的收益。因此，股指期貨的推出將提供一種全新的封基套利交易模式。這個投資預(yù)期可能也會帶來封基折價率的降低，也就是基金凈值向基金持有的股票組合價值回歸，投資者簡單投資高折價的封基也可能賺取較高的資本收益率。




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