主題：利亞德(300296)：繼續(xù)看好利亞德受益前景

公司近況

近期我們看到Mini LED 芯片、設(shè)備等環(huán)節(jié)反映Mini LED 背光需求升溫，其中臺灣LED 芯片龍頭晶電已看到客戶提前下單的動作，訂單能見度排到5-6 月。我們預(yù)計Mini/Micro LED 時代將于2H20開啟，覆蓋背光、顯示場景，驅(qū)動LED 應(yīng)用進入新一輪向上周期。

我們也于上周邀請利亞德管理層與投資者電話交流，并發(fā)布《Mini、Micro LED 時代逐步到來，利亞德有望再次領(lǐng)跑》，看好利亞德在Mini、Micro 時代的布局及受益前景，我們預(yù)計：1）與晶電的合資公司將于4Q20 投產(chǎn)，憑借雙方技術(shù)優(yōu)勢，有望迅速承接背光、顯示等訂單需求；2）利亞德憑借在LED 顯示屏的領(lǐng)先地位，將繼續(xù)引領(lǐng)Mini、Micro LED 在顯示領(lǐng)域的應(yīng)用，迎接上量機遇。

評論

Mini LED 背光應(yīng)用率先起量，蘋果有望成為引爆點。據(jù)Digitimes報道，臺灣LED 芯片龍頭晶電將從2Q20 起進行Mini LED 產(chǎn)能布建，Digitimes 預(yù)計平板、NB 及電視Mini LED 背光應(yīng)用都將有客戶導(dǎo)入，目前訂單能見度已排到5-6 月。我們預(yù)計蘋果也將于4Q20推出一系列搭載Mini LED 背光的iPad、Macbook 等產(chǎn)品，有望進一步激發(fā)行業(yè)需求，屆時晶電也將是主要晶粒供應(yīng)商。


利亞德巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)領(lǐng)先，與晶電合資公司將于4Q20 投產(chǎn)。利亞德去年與晶電成立合資公司，在無錫投建Mini/Micro LED 產(chǎn)業(yè)化基地，各占50%股權(quán)，我們預(yù)計將于4Q20 投產(chǎn)。我們認(rèn)為巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)將取代SMT 貼片成為Mini、Micro 時代的主流，合資公司憑借晶電的微小化晶粒及利亞德的巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)，將成為領(lǐng)先的Mini、Micro LED 燈板供應(yīng)商，在背光、顯示領(lǐng)域都將大有可為。

Mini、Micro LED 顯示應(yīng)用更具潛力，利亞德優(yōu)先受益。我們認(rèn)為Mini/Micro LED 在顯示場景將更具潛力，未來將逐步導(dǎo)入高端顯示屏甚至家電超大尺寸電視，市場容量遠(yuǎn)超目前的小間距LED 顯示。

我們預(yù)計利亞德作為全球LED 顯示龍頭，繼2012 年開創(chuàng)LED 小間距市場后，有望再次領(lǐng)跑Mini/Micro LED 時代并優(yōu)先受益。

估值建議

我們維持2020/2021e EPS 0.53/0.67 元。當(dāng)前對應(yīng)2020/2021e15.8/12.5x P/E。維持跑贏行業(yè)及11.0 元目標(biāo)價，對應(yīng)2020/2021e20.9/16.4x P/E，對比當(dāng)前仍有32%上行空間。

風(fēng)險

Mini/Micro LED 發(fā)展不及預(yù)期。

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