主題：捷成股份資金鏈告急:56億商譽壓頂 股東高管頻繁減持

公司高調(diào)宣布的增持計劃未能如約實施、控股和高管卻“暗度陳倉”頻繁減持，此外上市公司資金被占用以及高比例質(zhì)押、2018年商譽減值8.46億和凈利潤縮水91.28%。各種跡象表明，公司的資金鏈出現(xiàn)嚴重問題

　　《投資者攻略》方盈盈

　　6月21日，深交所對捷成股份下發(fā)關(guān)注函，要求捷成股份及其控股股東、相關(guān)增持計劃人員就增持計劃相關(guān)問題作出說明。在做出回復后第11天，捷成股份宣布終止增持計劃。此舉引發(fā)市場對捷成股份資金狀況的諸多討論。

　　股東高管“暗度陳倉”大減持

　　2018年7月9日，捷成股份發(fā)布公告稱，公司控股股東徐子泉、部分董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心團隊，計劃自2018年7月9日起12個月內(nèi)增持公司股份，增持金額合計不低于1億元，累計增持股數(shù)將不超過公司股份總數(shù)的2%。

　　上市公司增持是利好，廣大投資者對此有所期待，但直到今年6月收到深交所的關(guān)注函，捷成股份的增持計劃一直停留在口頭上，并未按期實施增持。反倒是在承諾期內(nèi)，控股股東和高管接二連三大手筆減持。其中，董事韓鋼于2018年11月19日、20日分別減持350萬股、154.11萬股，今年3月14日再次減持350萬股；緊隨其后，控股股東、董事長徐子泉于3月21日通過大宗交易方式合計減持1.51億股，占捷成股份總股本的5.88%。此外，徐子泉因減持超過5%且沒有及時公告，還收到創(chuàng)業(yè)板公司管理部一張監(jiān)管函。

　　由于捷成股份未如約實施增持計劃，引起廣大投資者不滿，不少投資者質(zhì)疑捷成股份是在故意制造虛假利好，誤導投資者。面對諸多投資者的質(zhì)問，捷成股份一直沉默。

　　董事長忙質(zhì)押套現(xiàn)受處分

　　實際上，捷成股份在發(fā)布增持計劃期間，公司資金就已經(jīng)出現(xiàn)了問題。

　　根據(jù)2019年半年報，捷成股份短期借款15.80億，一年內(nèi)到期的非流動負債6.516億元，債務合計為22.316億元。應收賬款方面，高達39.27億，同比增長29.88%。而同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額，卻只有5.50億，貨幣資金僅有2.103億。兩相對比，很明顯，公司目前短期償債資金缺口巨大。

　　而作為公司控股股東、公司實際控制人、董事長的徐子泉，同樣暴露出資金緊張的問題。

　　4月3日，捷成股份發(fā)布《關(guān)于控股股東部分股份解除質(zhì)押的公告》，截止公告日，徐子泉累計質(zhì)押公司股份602，105，855股，占其個人持股的74.07%，占公司總股的23.38%。3月，徐子泉將所持公司5149.92萬股股票轉(zhuǎn)讓給國有紓困基金平臺，套現(xiàn)2.86億元。5月13日，徐子泉又將1.64億股轉(zhuǎn)讓給珠海節(jié)睿文化傳媒有限公司，套現(xiàn)7.54億元。兩筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓加此前減持，徐子泉共套現(xiàn)20.40億元。

　　另外，徐子泉還因占用上市公司資金被深交所予以通報批評處分。2018年7月18日至2019年2月2日，徐子泉及其控制的關(guān)聯(lián)方北京捷成世紀數(shù)字技術(shù)有限公司在與捷成股份的資金往來過程中，頻繁發(fā)生資金占用行為，總共占用3.92億元，直至2月2日才償還完畢。由此反觀同期的增持計劃，可能一開始，就因資金問題，增持計劃就是“空頭支票”。直到收到深交所的關(guān)注函，才向廣大投資者宣告廢除并未有任何實質(zhì)性動作的“增持計劃”。

　　商譽減值加壞賬計提超利潤6倍

　　捷成股份資金出現(xiàn)問題，從2018年10.6億元的資產(chǎn)減值當中，已明顯露跡。

　　從2012年開始，捷成股份進行大規(guī)模并購，雄心勃勃向影視和教育領(lǐng)域進軍。據(jù)媒體報道，2012年至2018年，捷成股份收購的公司多達20多家，合計耗資81.74億元。其中，2016年，以32億元收購新媒體版權(quán)公司華視網(wǎng)聚，頗引人注目，主要是后者成立僅兩年時間，注冊資本僅1000萬元。

　　高溢價收購引起投資者關(guān)注的同時，也拉升了公司業(yè)績，東方財富網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012至2017年間，捷成股份營業(yè)收入由7.27億猛增至43.7億元，增幅高達569.88%。高溢價收購也使公司的商譽瘋狂上漲：從2012年公司的零商譽，到2017年，已飆升至55.5億元。

　　數(shù)據(jù)來源：捷成股份年報 制表：投資者攻略

　　由于公司收購企業(yè)較多，且集中于2015-2016年，絕大多數(shù)并購都簽署了三年對賭協(xié)議。到2018年，即三年業(yè)績承諾期過后的第一年，子公司經(jīng)營業(yè)績未能達標，公司也因此不得不計提商譽減值準備。其中，中視精彩商譽減值7.52億元，瑞吉祥商譽減值0.76億元，捷成優(yōu)聯(lián)商譽減值836萬，極地信息商譽減值938萬，2018年捷成股份商譽減值共計8.46億元。再加上可供出售金融資產(chǎn)計提減值以及應收賬款計提壞賬準備，公司資產(chǎn)減值10.6億元，占利潤總額比例為700.72%。

　　商譽減值成為捷成股份凈利潤下跌的主要原因：根據(jù)捷成股份2018年年報，捷成股份歸屬凈利潤劇降91.28%，僅為0.94億元。

　　2019年中報顯示，捷成股份經(jīng)營狀況并沒有得到改善：上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入17億，同比下降25.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億，同比下降62.2%，目前仍有47.11億商譽。

　　《投資者攻略》就以上問題發(fā)函詢問捷成股份，但一直未收到任何回復。捷成股份未來情況如何，我們將保持關(guān)注。

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