主題：合力泰(002217)合作共建柔顯升級

公司與莆田市涵江區人民政府簽訂《合作協議書》，擬于莆田市涵江區投資高端TFT顯示模組項目、COF全面屏顯示模組項目、柔性OLED顯示模組項目及觸顯一體化模組等項目，公司部分經營轉移的落地將由全資子公司福建 合力泰 承接。該項目總投資不低于25億元：一期總投資15億元，項目二期計劃投資或以設備出不低于10億元。

投資要點：

布局高端全面屏與柔性顯示模組，全力備戰5G。2019-2020年是5G的發力之年，5G的到來有望催生智能手機的換機熱潮，為疲軟的手機市場注入新的活力，此外，屏幕形態的創新是近幾年智能手機創新的最為重要的環節之一，也因此而帶動了全面屏顯示、柔性顯示等高端顯示面板的應用和普及。對于零組件企業而言，在5G終端市場成熟之前完成產業鏈的拓延補缺，則有望近一步降低整體成本，擴大核心競爭力。公司此次項目將分三期進行，前兩期的投資額分別為15億元和不超過10億元，設計產能均為1000萬片/月，分別將于2019年底和2021年底投產，第三期具體情況則由公司根據屆時的市場及銷售情況再行確定。此次項目建設是公司針對5G市場進行的產業配套升級，重點加強高端柔性屏顯示模組的定制化開發生產與配套能力。

在合力泰超長產業鏈布局的所有組件類產品中，屏幕模組是非常核心的組成部分，也是其他諸如FPC、攝像頭、指紋識別等產品表現與穿插結構的重要依托。在當下高占比全面屏、柔性屏定制化，手機設計嚴重倚賴“顏值”差異化的應用背景下，此舉顯然是補強提升公司在高端與柔性顯示模組相關領域競爭力的重要舉措。

先期運作資金均由莆田政府負責，公司并無資金壓力。一期項目的投資資金(15億元)的募集工作由莆田市涵江區人民政府指定企業負責，公司則主要負責提供建設、設計和采購方案以及項目投產后的全部運營工作，并在5年內支付約定價款及利息取得項目公司的全部股權。公司過去幾年大規模的橫向拓展使得資金鏈變得較為脆弱，最終不得不將控股權轉讓給國資，以期在保障“規模”的基礎上尋求繼續成長的動能，雖然在引入福建電子信息作為大股東后，經過半年的整合與洗禮，現在的狀態已經余裕得多，但在經歷了去年三季度的“動蕩”之后，如何在較少承擔財務負擔的情況下全力備戰5G，是公司當下不得不面對的難題之一，此次項目一期投資資金的安排顯然是契合公司訴求的。


福建電子信息集團整合果敢有力。自去年四季度公司與福建電子信息集團完成股份協議轉讓后，在電子信息集團幫助與支持下的財務狀況改良與非盈利類業務瘦身一直在有條不紊地推進之中：集團給予上市公司的先期款項到位非常及時，改善了上市公司財務狀況，解決了股東質押問題，也解決了部分業務的資金需求(譬如說印度工廠的快速落地)；出售了部分光宇電池股份，取得投資收益回流現金；轉讓藍沛的控股權，減少上市公司的資金流出，聚焦核心業務。與其他公司的股權轉讓相比，福建電子信息對合力泰的支持與整合力度顯然更加果敢有力，考慮到電子信息集團旗下還有華佳彩(面板顯示)、中諾(手機ODM)等相關業務板塊，未來可以與合力泰整體聯動、產業互補的合作空間還很大，有益于進一步提高公司的產業地位。

盈利預測和投資評級：維持買入評級。得到福建電子信息集團支持與整合后，公司的財務健康狀況迅速改善，而此次高端柔性顯示面板項目的合作建設，則是公司扎根福建(莆田)，進一步推進公司戰略布局的重要一步。事實證明，福建電子信息集團與合力泰的結合，并非僅僅只是一次性財務支援的你情我愿，緊密結合，發揮彼此優勢做大做強，從雙方合作的第一天起，便是一直認真地奔著這份夙愿而去的，最困難的2018年早已翻過，2019補水施肥修枝剪葉的根基也已漸漸穩固，接下來將是公司逐步兌現成長，走向豐收的新階段。預計公司2019-2021年凈利潤分別為15.35、16.40和23.64億元(2021年增量假設為5G終端在2021年步入成熟期)，當前股價對應PE分別為10.23、9.58和6.64倍，顯然當下市值是存在明確安全邊際的，維持公司買入評級。

合力泰(002217)合作共建柔顯升級，扎根莆田重塑新章

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