主題：迪安診斷(300244)2019年中報業績預告點評:現金流改善明顯 內生提速

2019H1業績超預期，Q2提速，內生強勁
2019H1預告實現歸母凈利潤2.35-2.65億元（+15~30%）。測算2019Q2增速14.8~36.4%（中值25.6%），較Q1的15.6%明顯提速。預計2019年半年度非經常性損益對公司凈利潤的影響金額約為1300萬元-2300萬元，按照中值計算扣非后凈利潤增速估計在19.6%左右。我們判斷業績改善有幾方面影響：1）實驗室檢測業務維持高速增長，預計伴隨余下20家實驗室逐漸盈利，業績將持續改善，盈利能力進一步提升；2）定增資金到位，財務費用下降。我們在一季報點評中已經測算了過去三年的剔除并表后內生增速，可以看到逐年加快的趨勢。從2019Q1-Q2的變化來看，業績逐季改善，內生增速估計18-20%左右。
現金流明顯好轉，拐點可見
公司從2018年起加大應收賬款管控，全面強化各項業務回款工作，現金流從2018H2開始大幅改善，預計現金流隨著定增資金到位將進一步好轉。
聚焦精準診斷，從服務商向產品提供商轉型
與FMI共建的腫瘤全基因測序實驗室2018Q4開始全面運營，預計2019年將借助羅氏渠道迅速放量；與全球質譜龍頭丹納赫旗下SCIEXs合作的迪賽思GMP工廠已經投產并有6個試劑獲批，均成為新的業績增長點。與泰格合資成立的CRO公司觀合醫藥也在2019年產生并表貢獻。
風險提示：IVD耗材集采降價、新產品開發推廣不及預期，商譽減值風險。
投資建議：維持“買入”評級
維持盈利預測2019-2021年歸母凈利潤為4.90/6.35/8.19億元，三年CAGR28%，當前股價對應PE22/17/13X。公司作為第三方獨立醫學實驗室龍頭企業，對標海外Labcorp，產品代理、外包檢測服務和合作共建三種業務模式共同發展，引領業績增長，現金流改善明顯，隨著實驗室逐漸步入成熟期，業績將持續改善。目前估值具有安全邊際，業績拐點可見，按照2020年28-32xPE，維持合理估值28.56~32.64元，維持“買入”評級。

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