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主題:信維通信 發布中報預告后當晚兩大券商發布了買入評級的研報 300136
[B]平安證券:基地建設影響短期費用,5G布局紅利釋放在即[/B]
推薦(維持) 現價:23.23 元 主要數據 行業 電子 公司網址 www.sz-sunway.com.cn 大股東/持股 彭浩/20.29% 實際控制人 彭浩 總股本(百萬股) 976 流通 A 股(百萬股) 810 流通 B/H 股(百萬股) 0 總市值(億元) 226.63 流通 A 股市值(億元) 188.17 每股凈資產(元) 4.01 資產負債率(%) 47.3
行情走勢圖 相關研究報告 《信維通信*300136*5G 漸近,射頻龍頭充分受 益》 2019-04-25 《信維通信*300136*無線充電紅利釋放在即,泛 射頻綜合布局》 2019-01-30 證券分析師 劉舜逢 投資咨詢資格編號 S1060514060002 0755-22625254 LIUSHUNFENG669@PINGAN.COM. CN 研究助理 徐勇 一般從業資格編號 S1060117080022 0755-33547378 XUYONG318@PINGAN.COM.CN 韓允健 一般從業資格編號 S1060119030022 HANYUNJIAN297@PINGAN.COM.C N 投資要點 事項: 公司發布半年度業績預告,預計2019年上半年歸母凈利為3.50-3.90億元,同比 下降13.07%-19.93%。 平安觀點: ? 基地建設影響短期費用,5G 布局紅利釋放在即:公司發布半年度業績預 告, 預計 2019 年上半 年歸母 凈利為 3.50-3.90 億元,同 比下降 13.07%-19.93%(對應 Q2 單季度歸母凈利在 1.09-1.49 億元,同比下降 34.80%-51.98%)。公司業績下滑一方面是受到下游手機出貨量放緩的影 響,另外上半年也是消費電子淡季。另外一方面,公司生產基地建設投入 期,公司完成深圳新的工廠、金壇工業園、越南工廠的建設與搬遷,影響 了部分產品產量與銷售額,成本費用增加影響企業獲利。從產品結構上, 公司近幾年完成了從天線到射頻連接器、濾波器的泛射頻業務布局,產品 線的擴充為長期業績奠定基礎。展望 2019 年全年,隨著下半年手機旺季 來臨、無線充電業務放量,公司歸母凈利依然有望正增長。 ? 手機天線技術更迭,無線充電進入紅利期:由于射頻天線產品的定制化性, 優質和較大規模的客戶群體直接關系公司的盈利能力、市場競爭力及未來 發展空間。目前,信維客戶囊括了全球 TOP10 的移動終端廠商,目前 4G 手機天線普遍采用 2x2 MIMO,5G 將使用 8x8 MIMO,手機終端天線數量 增長 4 倍,同時天線設計難度上升,公司將受益于天線的升級換代。無線 充電方面,除了蘋果和三星手機外,國內小米和華為逐步配置無線充電功 能。據統計,2019 年無線充電接收端(包含手機和可穿戴設備)市場規 模將達到 26.91 億美元,未來三年無線充電接收端市場規模復合增長率達 到 30%以上。公司作為國內能夠提供解決方案到磁性材料及線圈的龍頭企 業,未來將充分受益于無線充電在消費性電子中的應用。 ? 布局 5G 產業,積極卡位射頻前端:濾波器方面,從 2G 到 5G 的應用意 味著頻段的增加,單個終端的濾波器需求也將從幾個增加到上百個,濾波 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入(百萬元) 3435 4707 5742 7695 10234 YoY(%) 42.3 37.0 22.0 34.0 33.0 凈利潤(百萬元) 889 988 1087 1448 1915 YoY(%) 67.2 11.1 10.1 33.2 32.2 毛利率(%) 36.4 36.5 34.0 34.7 34.9 凈利率(%) 25.9 21.0 18.9 18.8 18.7 ROE(%) 32.0 26.7 22.6 23.3 23.7 EPS(攤薄/元) 0.91 1.01 1.11 1.48 1.96 P/E(倍) 25.5 22.9 20.8 15.6 11.8 P/B(倍) 8.2 6.2 4.8 3.7 2.8 -60% -40% -20% 0% 20% 40% Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 信維通信 滬深300 證 券 研 究 報 告 信維通信﹒公司事項點評 請務必閱讀正文后免責條款 2 / 4 器這個細分行業將從中受益。公司投資入股中電科技德清華瑩,進一步完善了在濾波器等射頻前端 業務的布局,公司與德清華瑩在 SAW 濾波器上積極擴充產能對未來業績增長帶來積極影響。同時, 55 所除濾波器外,在 5G 通信高頻器件、GaN 6 寸線、SiC 電力電子以及射頻 MEMS 器件領域均有 較強的技術積淀。我們認為公司與 55 所合作有利于雙方優勢互補,在更多射頻器件領域實現國產化, 信維積極布局 5G 產業,有望受益 5G 產業爆發。 ? 投資策略:考慮下游消費電子終端出貨放緩,公司生產基地建設短期費用上升。我們下調公司盈利 預測,預計公司2019-2021年歸母凈利為10.87/14.48/19.15億元(原值為13.88/18.10/23.36億元), 對應 PE 為 21/16/12 倍。公司作為全球射頻天線的領先企業,技術實力雄厚,客戶優勢明顯,入股 德清華瑩及與 55 所戰略合作有利于雙方優勢互補,在 SAW 濾波器領域實現國產突破;同時,作為 國內無線充電領導企業,也將受益于國內無線充電在消費電子領域滲透率的提升。維持公司“推薦” 評級。 ? 風險提示:1)產品技術更新風險:公司屬于移動通信行業,產品技術升級快、新技術與新工藝層出 不窮。如果公司不能持續更新具有市場競爭力的產品,將會削弱公司的競爭優勢;2)手機增速下滑 的風險:手機產業從功能機向智能機的發展中經歷了多年的高速增長,隨著產業進入成熟期和近幾 年市場增速放緩,行業競爭加劇,如果手機銷量增速顯著低于市場預期則給公司業績帶來影響;3) 匯率波動的風險:公司的主營業務中有部分對境外銷售并采用外幣計算,匯率波動會對其財務費用 產生一定的影響;4)大客戶訂單不及預期的風險:公司銷售規模的擴大得益于國際市場的開拓及大 客戶的訂單,但如果公司在產品質量控制、認證、交期等方面無法及時滿足客戶要求,將會使客戶 訂單發生一定波動。
光大證券 為長期投入拖累短期業績,加強研發搶抓 5G 大機遇 ——信維通信(300136.SZ)2019 年半年報業績預告點評
買入(維持) 當前價:24.60 元 分析師 劉凱 (執業證書編號:S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 聯系人 王經緯 0755-23945524 wangjingwei@ebscn.com 市場數據 總股本(億股):9.76 總市值(億元):240.00 一年最低/最高(元):18.89/38.83 近 3 月換手率:342.01% 股價表現(一年) -50% -35% -20% -5% 10% 04-18 07-18 10-18 01-19 信維通信 滬深300 收益表現 % 一個月 三個月 十二個月 相對 -4.43 16.78 -7.52 絕對 0.69 44.37 -2.66 資料來源:Wind 相關研報 新產品放量助力 Q1 業績穩健增長,加 大研發投入把握 5G 機遇——信維通信 (300136.SZ)2019 年第一季度業績預 告點評 ··································2019-03-13 18 年扣非業績增長迅猛,業務拓展+產 能擴張助力 5G 長期發展——信維通信 (300136.SZ)2018 年業績快報點評 ··································2019-02-28 事件: 公司發布 2019 年半年報業績預告,預計 2019 年上半年實現歸母凈利潤 約 3.5 億元—3.8 億元,同比下降 13.07%—19.93%。 點評: ◆為長期投入拖累短期業績,預計 2019 年全年仍將保持增長 公司預計 2019 年上半年實現歸母凈利潤約 3.5 億元—3.8 億元,同比下 降 13.07%—19.93%,對應 Q2 單季度凈利潤約為 1.09 億元—1.39 億元,同 比下降 51.98%—38.77%,短期業績下降較多,主要因為公司在 Q2 完成深圳 新廠、常州金壇工業園和越南工廠的建設和搬遷,影響了產品銷售且導致生產 費用增加較多,同時公司為了 5G 和其他新業務的拓展,導致短期的研發費用 增加較多。 展望 2019 年全年,我們認為公司 Q2 業績有望成為全年低點,下半年業 績將逐季向好。首先搬廠導致的生產費用主要是一次性的,對公司在下半年的 拖累較少;其次公司在大客戶 2019 年新品的無線充電和金屬屏蔽件等料號和 份額有大幅增加,將為公司在下半年的業績貢獻可觀增量。 ◆加強研發投入,5G 領域卡位精準,廠區擴建保證新產品出貨 公司持續加大對 5G 技術的研發,特別是對 5G 天線、射頻前端器件、5G 射頻材料等未來市場需求廣闊的產品領域,公司 5G 毫米波實驗室的落成,加 快了研發成果的產業化及市場化,讓公司以射頻為主的研發技術得到進一步的 積累與提升,增強公司的核心競爭力,為使公司在 5G 大規模應用時有能力超 越競爭對手做好準備。此外,公司在汽車端也不斷加強布局,加強汽車天線、 無線充電、連接器等產品研發投入。 在 5G 手機領域,公司掌握了制造 LCP 傳輸線的能力。5G 毫米波信號具 有高頻高速的特點,需要使用特殊材料作為傳輸介質,用來連接射頻前端與基 帶芯片。公司具備制造用于 5G 射頻前端與基帶連接的 LCP 傳輸線的能力, 已與高通等國際頂級廠商合作。同時公司在濾波器等有源器件方面擁有深厚的 布局,一方面控股德清華瑩 19.5%的股權,另一方面自身也積極投入研發。5G 射頻前端的用量將會有大幅增長,公司也有望受益于行業的快速發展。 在 5G 基站領域,公司利用已有的 LDS 技術,可以制造 5G 基站所需要的 塑料天線陣子。由于金屬天線陣子具有重量大、難以小型化的特點,塑料天線 陣子有望成為 5G 基站的主流天線方案。隨著 5G 基站大規模建設將在 2019 年下半年開啟,公司有望明顯受益。 在產能上,公司從 2018 年開始擴建深圳二廠,加大常州新產業基地的建 設投入,未來將保證客戶新產品的出貨。放眼 5G,公司加大產品的研發投入 將有望幫助其把握住 5G 新產品與新技術帶來的機遇,并圍繞泛射頻行業為客 戶提供更多一體化解決方案,實現公司業績長期穩健增長。 2019-07-15 信維通信 敬請參閱最后一頁特別聲明 -2- 證券研究報告 ◆盈利預測、估值與評級 我們看好信維通信圍繞射頻核心技術的基礎上多元化布局,短期無線充 電、屏蔽件業務業績確定性強,中期向 5G 基站、終端天線等布局領先,長 期從天線向射頻前端等有源器件進軍,這將助力公司實現 5G 時代的長期發 展。由于公司短期需要為 5G、新材料等前沿領域持續投入研發,我們下調 公司 2019 年—2021 年 EPS 分別至 1.18/1.53/1.90 元(前次預測分別為 1.32/1.66/2.04 元)。隨著 5G 到來,公司各業務都將引來新的發展動力, 我們維持公司“買入”評級。 ◆風險提示: 公司新業務及新產品拓展不達預期,公司產品份額出現下滑,智能手機 出貨量不達預期。 業績預測和估值指標 指標 2017 2018 2019E 2020E 2021E 營業收入(百萬元) 3,435 4,707 5,554 7,220 9,025 營業收入增長率 42.35% 37.04% 18.00% 30.00% 25.00% 凈利潤(百萬元) 889 988 1,149 1,489 1,850 凈利潤增長率 67.25% 11.11% 16.30% 29.65% 24.19% EPS(元) 0.91 1.01 1.18 1.53 1.90 ROE(歸屬母公司)(攤薄) 32.22% 26.83% 23.07% 23.44% 22.92% P/E 27 24 21 16 13 P/B 8.7 6.5 4.8 3.8 3.0 資料來源:Wind,光大證券研究所預測,股價時間為 2019 年 7 月 12 日 2019-07-15 信維通信 敬請參閱最后一頁特別聲明 -3- 證
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興業證券 中報業績承壓,三季報有望好轉
摘要請在該此處表格內輸入。 ? ? 說明: 投資要點應包括公司基本特點、主要業務看點、研究員的投資邏 輯和推薦依據、業績預期、投資評級、估值分析、風險提示等核心內 容。 要點應區分先后次序,重要的放在前面。要點 3-5 個,總字數不 超過 1000 字。
風險提示: #summary# ? 事件:信維發布 2019 中期業績預告,預計上半年凈利潤 3.5 億-3.8 億元, 同比下滑 13.07%-19.93%(2018 年同期凈利潤 4.37 億元)。其中非經常性 損益對歸母凈利潤的影響金額約為 8207 萬元,2018 年同期約 672 萬元。 整體來看,2019 上半年信維通信承受較大的業績壓力,尤其是二季度。 根據我們的分析,主要原因如下:1、2017 下半年以來,全球手機銷量開 始下滑,進入 4G 后周期;2019 年上半年更是進入 4G 與 5G 的切換期, 全球手機銷量繼續萎縮,我們預計 2019 年全球手機銷量仍將下滑 5-10%。 2、全球各大手機品牌廠商的市場份額發生變化,信維通信最重要的客戶 遇到階段性挑戰,尤其是二季度。3、2019 上半年,欣慰完成了深圳新的 工廠、金壇工業園、越南工廠的建設與搬遷,搬遷影響了部分產品產量, 同時增加了成本費用。4、在 5G 來臨之際,信維加大 5G 器件的研發,擴 張了前沿研發及管理人員的規模,增加了費用但仍未產生規模收益。
[B]我們判斷,2019 下半年信維有望迎來業績反轉。主要判斷依據:1、2019 下半年全球進入 5G 時代,中國市場 5G 手機有望在 9 月份規模上市,有 望扭轉手機銷量持續下滑的態勢。2、2018 下半年,信維在手機 LCP 天線 市場遭遇失利,帶來了較低業績基數。3、信維憑借垂直一體化優勢,在 核心客戶的無線充電和屏蔽件市場,有望獲得更大的突破和更多的訂單。[/B]
5G 商用牌照發放,提振移動終端產線。我們預計,從 2019 年 9 月開始,我 國與全球市場的 5G 終端將逐步放量。5G 終端設備的升級不僅僅是基帶芯片 的換代,還涉及到終端內部元件的方方面面: 1、終端天線從大部分機型采用的 2×2 方案,向 4×4(現有部分高端手機采 用)、甚至 8×8 升級,是 5G 時代的必然趨勢,因為只有 8×8 天線才能實現 對 5G 帶寬的充分利用;2、由于終端體積有限,天線數量的增多,將推動天 線的持續小型化和連接柔性化;3、終端內部結構的高度緊湊,也會帶來電磁 屏蔽器件的需求上升;4、5G 終端應用場景的豐富,對運算能力、功耗、電 池續航提出了新的要求,在現有技術無法大幅提升電池能量密度的情況下, 便捷、靈活的無線充電方案有望倍受青睞。 目前,信維通信手握包括 Apple、Samsung、華為、Microsoft、OPPO、VIVO 等在內的全球頂尖終端客戶。目前,信維通信在 8×8 陣列天線、LCP/MPI 柔性連接、EMI/EMC 電磁屏蔽、無線充電等方面擁有深厚的技術積淀。5G 時代來臨,信維天線業務將繼續充當業績的壓艙石,而電磁屏蔽和無線充電 等領域的拓展會為公司提供快速增長的充足動力。此外,公司金壇基地的建 設,將生產面積由 18 萬擴大至 63 萬平方米,為 5G 時代的爆發提供了充分 的保障。 ? 信維核心競爭力:材料-產品垂直一體化。我們認為,信維作為泛射頻供應商, 具備“材料-設計-加工-模組”垂直一體化的能力,具備顯著優勢,可以做到: 創新速度更快、生產成本更低、產品性能更加出色。 信維通信在手機、筆記本電腦、Pad 的天線設計環節,以及目前快速發展的 無線充電環節,均具有從產業上游到產品模組端的垂直一體化能力。 我們認為,信維通信和立訊精密都是優秀的電子元器件提供商,各有千秋。 立訊精密對標富士康,核心關切在于低成本、高質量的生產制造能力;信維 通信對標村田制作所,牢牢把握從材料到產品的縱向一體化,以材料立身開 發器件。 通過對比發現,相比同行,信維通信對本科以上的研發型人才需求明顯較高, 接近 15%,因此也帶來信維通信較強的縱向一體化產品開發能力、較高的人 均創收、人均凈利潤。 ? 盈利預測:考慮到 2019 年尤其是上半年的經營壓力,我們下調了盈利預測。 預測公司 2019-2021 年凈利潤分別為 11.2/15.3/21.6 億元,EPS 分別為 1.15/1.57/2.21 元,對應當前股價(2019 年 7 月 14 日),PE 為 21/16/11 倍, 維持“審慎增持”評級。 ? 風險提示:5G 建設不及預期;5G 終端推廣不及預期;重要客戶訂單規模下 降;匯率波動;貿易戰惡化
該貼內容于 [2019-07-17 15:08:12] 最后編輯
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