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主題：信維通信 發布中報預告后當晚兩大券商發布了買入評級的研報 300136
[B]平安證券：基地建設影響短期費用，5G布局紅利釋放在即[/B]
推薦（維持）
現價：23.23 元
主要數據
行業 電子
公司網址 www.sz-sunway.com.cn
大股東/持股 彭浩/20.29%
實際控制人 彭浩
總股本(百萬股) 976
流通 A 股(百萬股) 810
流通 B/H 股(百萬股) 0
總市值（億元） 226.63
流通 A 股市值(億元) 188.17
每股凈資產(元) 4.01
資產負債率(%) 47.3
行情走勢圖
相關研究報告
《信維通信*300136*5G 漸近，射頻龍頭充分受
益》 2019-04-25
《信維通信*300136*無線充電紅利釋放在即，泛
射頻綜合布局》 2019-01-30
證券分析師
劉舜逢 投資咨詢資格編號
S1060514060002
0755-22625254
LIUSHUNFENG669@PINGAN.COM.
CN
研究助理
徐勇 一般從業資格編號
S1060117080022
0755-33547378
XUYONG318@PINGAN.COM.CN
韓允健 一般從業資格編號
S1060119030022
HANYUNJIAN297@PINGAN.COM.C
N
投資要點
事項：
公司發布半年度業績預告，預計2019年上半年歸母凈利為3.50-3.90億元，同比
下降13.07%-19.93%。
平安觀點：
? 基地建設影響短期費用，5G 布局紅利釋放在即：公司發布半年度業績預
告， 預計 2019 年上半 年歸母 凈利為 3.50-3.90 億元，同 比下降
13.07%-19.93%（對應 Q2 單季度歸母凈利在 1.09-1.49 億元，同比下降
34.80%-51.98%）。公司業績下滑一方面是受到下游手機出貨量放緩的影
響，另外上半年也是消費電子淡季。另外一方面，公司生產基地建設投入
期，公司完成深圳新的工廠、金壇工業園、越南工廠的建設與搬遷，影響
了部分產品產量與銷售額，成本費用增加影響企業獲利。從產品結構上，
公司近幾年完成了從天線到射頻連接器、濾波器的泛射頻業務布局，產品
線的擴充為長期業績奠定基礎。展望 2019 年全年，隨著下半年手機旺季
來臨、無線充電業務放量，公司歸母凈利依然有望正增長。
? 手機天線技術更迭，無線充電進入紅利期：由于射頻天線產品的定制化性，
優質和較大規模的客戶群體直接關系公司的盈利能力、市場競爭力及未來
發展空間。目前，信維客戶囊括了全球 TOP10 的移動終端廠商，目前 4G
手機天線普遍采用 2x2 MIMO，5G 將使用 8x8 MIMO，手機終端天線數量
增長 4 倍，同時天線設計難度上升，公司將受益于天線的升級換代。無線
充電方面，除了蘋果和三星手機外，國內小米和華為逐步配置無線充電功
能。據統計，2019 年無線充電接收端（包含手機和可穿戴設備）市場規
模將達到 26.91 億美元，未來三年無線充電接收端市場規模復合增長率達
到 30%以上。公司作為國內能夠提供解決方案到磁性材料及線圈的龍頭企
業，未來將充分受益于無線充電在消費性電子中的應用。
? 布局 5G 產業，積極卡位射頻前端：濾波器方面，從 2G 到 5G 的應用意
味著頻段的增加，單個終端的濾波器需求也將從幾個增加到上百個，濾波
2017A 2018A 2019E 2020E 2021E
營業收入(百萬元) 3435 4707 5742 7695 10234
YoY(%) 42.3 37.0 22.0 34.0 33.0
凈利潤(百萬元) 889 988 1087 1448 1915
YoY(%) 67.2 11.1 10.1 33.2 32.2
毛利率(%) 36.4 36.5 34.0 34.7 34.9
凈利率(%) 25.9 21.0 18.9 18.8 18.7
ROE(%) 32.0 26.7 22.6 23.3 23.7
EPS(攤薄/元) 0.91 1.01 1.11 1.48 1.96
P/E(倍) 25.5 22.9 20.8 15.6 11.8
P/B(倍) 8.2 6.2 4.8 3.7 2.8
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19
信維通信 滬深300
證
券
研
究
報
告
信維通信﹒公司事項點評
請務必閱讀正文后免責條款 2 / 4
器這個細分行業將從中受益。公司投資入股中電科技德清華瑩，進一步完善了在濾波器等射頻前端
業務的布局，公司與德清華瑩在 SAW 濾波器上積極擴充產能對未來業績增長帶來積極影響。同時，
55 所除濾波器外，在 5G 通信高頻器件、GaN 6 寸線、SiC 電力電子以及射頻 MEMS 器件領域均有
較強的技術積淀。我們認為公司與 55 所合作有利于雙方優勢互補，在更多射頻器件領域實現國產化，
信維積極布局 5G 產業，有望受益 5G 產業爆發。
? 投資策略：考慮下游消費電子終端出貨放緩，公司生產基地建設短期費用上升。我們下調公司盈利
預測，預計公司2019-2021年歸母凈利為10.87/14.48/19.15億元（原值為13.88/18.10/23.36億元），
對應 PE 為 21/16/12 倍。公司作為全球射頻天線的領先企業，技術實力雄厚，客戶優勢明顯，入股
德清華瑩及與 55 所戰略合作有利于雙方優勢互補，在 SAW 濾波器領域實現國產突破；同時，作為
國內無線充電領導企業，也將受益于國內無線充電在消費電子領域滲透率的提升。維持公司“推薦”
評級。
? 風險提示：1）產品技術更新風險：公司屬于移動通信行業，產品技術升級快、新技術與新工藝層出
不窮。如果公司不能持續更新具有市場競爭力的產品，將會削弱公司的競爭優勢；2）手機增速下滑
的風險：手機產業從功能機向智能機的發展中經歷了多年的高速增長，隨著產業進入成熟期和近幾
年市場增速放緩，行業競爭加劇，如果手機銷量增速顯著低于市場預期則給公司業績帶來影響；3）
匯率波動的風險：公司的主營業務中有部分對境外銷售并采用外幣計算，匯率波動會對其財務費用
產生一定的影響；4）大客戶訂單不及預期的風險：公司銷售規模的擴大得益于國際市場的開拓及大
客戶的訂單，但如果公司在產品質量控制、認證、交期等方面無法及時滿足客戶要求，將會使客戶
訂單發生一定波動。
光大證券 為長期投入拖累短期業績，加強研發搶抓 5G 大機遇
——信維通信（300136.SZ）2019 年半年報業績預告點評
買入（維持）
當前價：24.60 元
分析師
劉凱 (執業證書編號：S0930517100002)
021-52523849
kailiu@ebscn.com
聯系人
王經緯
0755-23945524
wangjingwei@ebscn.com
市場數據
總股本(億股)：9.76
總市值(億元)：240.00
一年最低/最高(元)：18.89/38.83
近 3 月換手率：342.01%
股價表現(一年)
-50%
-35%
-20%
-5%
10%
04-18 07-18 10-18 01-19
信維通信 滬深300
收益表現
% 一個月 三個月 十二個月
相對 -4.43 16.78 -7.52
絕對 0.69 44.37 -2.66
資料來源：Wind
相關研報
新產品放量助力 Q1 業績穩健增長，加
大研發投入把握 5G 機遇——信維通信
（300136.SZ）2019 年第一季度業績預
告點評
··································2019-03-13
18 年扣非業績增長迅猛，業務拓展+產
能擴張助力 5G 長期發展——信維通信
（300136.SZ）2018 年業績快報點評
··································2019-02-28
事件：
公司發布 2019 年半年報業績預告，預計 2019 年上半年實現歸母凈利潤
約 3.5 億元—3.8 億元，同比下降 13.07%—19.93%。
點評：
◆為長期投入拖累短期業績，預計 2019 年全年仍將保持增長
公司預計 2019 年上半年實現歸母凈利潤約 3.5 億元—3.8 億元，同比下
降 13.07%—19.93%，對應 Q2 單季度凈利潤約為 1.09 億元—1.39 億元，同
比下降 51.98%—38.77%，短期業績下降較多，主要因為公司在 Q2 完成深圳
新廠、常州金壇工業園和越南工廠的建設和搬遷，影響了產品銷售且導致生產
費用增加較多，同時公司為了 5G 和其他新業務的拓展，導致短期的研發費用
增加較多。
展望 2019 年全年，我們認為公司 Q2 業績有望成為全年低點，下半年業
績將逐季向好。首先搬廠導致的生產費用主要是一次性的，對公司在下半年的
拖累較少；其次公司在大客戶 2019 年新品的無線充電和金屬屏蔽件等料號和
份額有大幅增加，將為公司在下半年的業績貢獻可觀增量。
◆加強研發投入，5G 領域卡位精準，廠區擴建保證新產品出貨
公司持續加大對 5G 技術的研發，特別是對 5G 天線、射頻前端器件、5G
射頻材料等未來市場需求廣闊的產品領域，公司 5G 毫米波實驗室的落成，加
快了研發成果的產業化及市場化，讓公司以射頻為主的研發技術得到進一步的
積累與提升，增強公司的核心競爭力，為使公司在 5G 大規模應用時有能力超
越競爭對手做好準備。此外，公司在汽車端也不斷加強布局，加強汽車天線、
無線充電、連接器等產品研發投入。
在 5G 手機領域，公司掌握了制造 LCP 傳輸線的能力。5G 毫米波信號具
有高頻高速的特點，需要使用特殊材料作為傳輸介質，用來連接射頻前端與基
帶芯片。公司具備制造用于 5G 射頻前端與基帶連接的 LCP 傳輸線的能力，
已與高通等國際頂級廠商合作。同時公司在濾波器等有源器件方面擁有深厚的
布局，一方面控股德清華瑩 19.5%的股權，另一方面自身也積極投入研發。5G
射頻前端的用量將會有大幅增長，公司也有望受益于行業的快速發展。
在 5G 基站領域，公司利用已有的 LDS 技術，可以制造 5G 基站所需要的
塑料天線陣子。由于金屬天線陣子具有重量大、難以小型化的特點，塑料天線
陣子有望成為 5G 基站的主流天線方案。隨著 5G 基站大規模建設將在 2019
年下半年開啟，公司有望明顯受益。
在產能上，公司從 2018 年開始擴建深圳二廠，加大常州新產業基地的建
設投入，未來將保證客戶新產品的出貨。放眼 5G，公司加大產品的研發投入
將有望幫助其把握住 5G 新產品與新技術帶來的機遇，并圍繞泛射頻行業為客
戶提供更多一體化解決方案，實現公司業績長期穩健增長。
2019-07-15 信維通信
敬請參閱最后一頁特別聲明 -2- 證券研究報告
◆盈利預測、估值與評級
我們看好信維通信圍繞射頻核心技術的基礎上多元化布局，短期無線充
電、屏蔽件業務業績確定性強，中期向 5G 基站、終端天線等布局領先，長
期從天線向射頻前端等有源器件進軍，這將助力公司實現 5G 時代的長期發
展。由于公司短期需要為 5G、新材料等前沿領域持續投入研發，我們下調
公司 2019 年—2021 年 EPS 分別至 1.18/1.53/1.90 元（前次預測分別為
1.32/1.66/2.04 元）。隨著 5G 到來，公司各業務都將引來新的發展動力，
我們維持公司“買入”評級。
◆風險提示：
公司新業務及新產品拓展不達預期，公司產品份額出現下滑，智能手機
出貨量不達預期。
業績預測和估值指標
指標 2017 2018 2019E 2020E 2021E
營業收入（百萬元） 3,435 4,707 5,554 7,220 9,025
營業收入增長率 42.35% 37.04% 18.00% 30.00% 25.00%
凈利潤（百萬元） 889 988 1,149 1,489 1,850
凈利潤增長率 67.25% 11.11% 16.30% 29.65% 24.19%
EPS（元） 0.91 1.01 1.18 1.53 1.90
ROE（歸屬母公司)（攤?。?32.22% 26.83% 23.07% 23.44% 22.92%
P/E 27 24 21 16 13
P/B 8.7 6.5 4.8 3.8 3.0
資料來源：Wind，光大證券研究所預測，股價時間為 2019 年 7 月 12 日
2019-07-15 信維通信
敬請參閱最后一頁特別聲明 -3- 證
該貼內容于 [2019-07-16 13:04:32] 最后編輯
【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。
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興業證券 中報業績承壓，三季報有望好轉
摘要請在該此處表格內輸入。
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說明：
投資要點應包括公司基本特點、主要業務看點、研究員的投資邏
輯和推薦依據、業績預期、投資評級、估值分析、風險提示等核心內
容。
要點應區分先后次序，重要的放在前面。要點 3-5 個，總字數不
超過 1000 字。
風險提示：
＃summary＃
? 事件：信維發布 2019 中期業績預告，預計上半年凈利潤 3.5 億-3.8 億元，
同比下滑 13.07%-19.93%（2018 年同期凈利潤 4.37 億元）。其中非經常性
損益對歸母凈利潤的影響金額約為 8207 萬元，2018 年同期約 672 萬元。
整體來看，2019 上半年信維通信承受較大的業績壓力，尤其是二季度。
根據我們的分析，主要原因如下：1、2017 下半年以來，全球手機銷量開
始下滑，進入 4G 后周期；2019 年上半年更是進入 4G 與 5G 的切換期，
全球手機銷量繼續萎縮，我們預計 2019 年全球手機銷量仍將下滑 5-10%。
2、全球各大手機品牌廠商的市場份額發生變化，信維通信最重要的客戶
遇到階段性挑戰，尤其是二季度。3、2019 上半年，欣慰完成了深圳新的
工廠、金壇工業園、越南工廠的建設與搬遷，搬遷影響了部分產品產量，
同時增加了成本費用。4、在 5G 來臨之際，信維加大 5G 器件的研發，擴
張了前沿研發及管理人員的規模，增加了費用但仍未產生規模收益。
[B]我們判斷，2019 下半年信維有望迎來業績反轉。主要判斷依據：1、2019
下半年全球進入 5G 時代，中國市場 5G 手機有望在 9 月份規模上市，有
望扭轉手機銷量持續下滑的態勢。2、2018 下半年，信維在手機 LCP 天線
市場遭遇失利，帶來了較低業績基數。3、信維憑借垂直一體化優勢，在
核心客戶的無線充電和屏蔽件市場，有望獲得更大的突破和更多的訂單。[/B]
5G 商用牌照發放，提振移動終端產線。我們預計，從 2019 年 9 月開始，我
國與全球市場的 5G 終端將逐步放量。5G 終端設備的升級不僅僅是基帶芯片
的換代，還涉及到終端內部元件的方方面面：
1、終端天線從大部分機型采用的 2×2 方案，向 4×4（現有部分高端手機采
用）、甚至 8×8 升級，是 5G 時代的必然趨勢，因為只有 8×8 天線才能實現
對 5G 帶寬的充分利用；2、由于終端體積有限，天線數量的增多，將推動天
線的持續小型化和連接柔性化；3、終端內部結構的高度緊湊，也會帶來電磁
屏蔽器件的需求上升；4、5G 終端應用場景的豐富，對運算能力、功耗、電
池續航提出了新的要求，在現有技術無法大幅提升電池能量密度的情況下，
便捷、靈活的無線充電方案有望倍受青睞。
目前，信維通信手握包括 Apple、Samsung、華為、Microsoft、OPPO、VIVO
等在內的全球頂尖終端客戶。目前，信維通信在 8×8 陣列天線、LCP/MPI
柔性連接、EMI/EMC 電磁屏蔽、無線充電等方面擁有深厚的技術積淀。5G
時代來臨，信維天線業務將繼續充當業績的壓艙石，而電磁屏蔽和無線充電
等領域的拓展會為公司提供快速增長的充足動力。此外，公司金壇基地的建
設，將生產面積由 18 萬擴大至 63 萬平方米，為 5G 時代的爆發提供了充分
的保障。
? 信維核心競爭力：材料-產品垂直一體化。我們認為，信維作為泛射頻供應商，
具備“材料-設計-加工-模組”垂直一體化的能力，具備顯著優勢，可以做到：
創新速度更快、生產成本更低、產品性能更加出色。
信維通信在手機、筆記本電腦、Pad 的天線設計環節，以及目前快速發展的
無線充電環節，均具有從產業上游到產品模組端的垂直一體化能力。
我們認為，信維通信和立訊精密都是優秀的電子元器件提供商，各有千秋。
立訊精密對標富士康，核心關切在于低成本、高質量的生產制造能力；信維
通信對標村田制作所，牢牢把握從材料到產品的縱向一體化，以材料立身開
發器件。
通過對比發現，相比同行，信維通信對本科以上的研發型人才需求明顯較高，
接近 15%，因此也帶來信維通信較強的縱向一體化產品開發能力、較高的人
均創收、人均凈利潤。
? 盈利預測：考慮到 2019 年尤其是上半年的經營壓力，我們下調了盈利預測。
預測公司 2019-2021 年凈利潤分別為 11.2/15.3/21.6 億元，EPS 分別為
1.15/1.57/2.21 元，對應當前股價（2019 年 7 月 14 日），PE 為 21/16/11 倍，
維持“審慎增持”評級。
? 風險提示：5G 建設不及預期；5G 終端推廣不及預期；重要客戶訂單規模下
降；匯率波動；貿易戰惡化
該貼內容于 [2019-07-17 15:08:12] 最后編輯
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