主題：可分離債中長期國債雙引擎發動

　　相對于股市的慘烈下跌，債券市場在一季度的上漲顯得十分搶眼。在過去的三個月中，債券市場走出了強勁的反彈行情，一些券種的價格漲幅甚至達到了5%～6%。

　　去年受到央行連續加息、上調存款準備金率等緊縮政策的沖擊，債券市場一度跌入漫漫熊途，但在去年底央行再度加息以后，短暫的政策真空和富裕的資金面開始推動債市轉暖。而進入到2008年以來，基本面等各種因素的變化繼續推動債券市場走出了兩波更為強勁的反彈行情。

　　第一波的反彈發生在1月中下旬，以國債的上漲為主，美聯儲在1月份大幅降息以及暴風雪災害天氣的發生，促使市場的緊縮預期有所緩和。第二波則發生在3月中下旬，伴隨市場對于央行加息預期的減弱，各中長期券種均有所上漲。同時，股市下跌引發的蹺蹺板效應以及充裕的資金面，也對債市在一季度的反彈構成了強力支撐。經過兩波的連續上漲后，上證國債指數從110.92點漲至113.10點，累計漲幅達到了2%。

　　分券種看，國債在第一季度表現較為搶眼，收益率整體下移40～50個基點。其中尤以中長期國債漲幅較大。如果投資者在年初購買了某一中長期國債，到季末，收益率大概可以達到5%～6%左右。

　　以交易所市場的國債為例，剩余期限在9.5年左右的02國債(13)，從年初的84.15元上漲至3月末的88.77元，漲幅達到了5.5%。剩余期限在15年左右的03國債(3)從年初的85.89元漲至季末的91.71元，漲幅達到了6.78%。

　　可分離債是交易所債市的另一亮點，幾只可分離債在今年一季度的上漲也十分顯眼。“07日照債”從年初的73.6元漲到3月末的79.6元，漲幅達到了8%，“08上汽債”從70.5元左右漲至76.8元，漲幅接近了9%。

　　一商業銀行債券交易員指出，如果投資者在年初買入上述幾只債券并持有至季末，根據市價計算的一季度的收益率可以達到5%～6%的水平，這屬于持有收益率。此外，對于債券投資而言，還需要考慮持有期間所獲得的利息收入。

　　債券市場為“凈價交易，全價結算”，上述的價格是并未包含利息的“凈價”，因此，如果將利息計算在內，收益率還將高于價格的漲幅。

　　需要指出的是，如果投資者選擇一直持有，上述的收益率只能算作是賬面收益，只有當投資者選擇賣出時才可能實現。而如果投資者選擇持有債券到期，收益率則應參考到期收益率。

　　例如，如果投資者在年初買入了02國債(13)，根據其84.15元的買入價格，對應的到期收益率在4.6%左右，這表示，投資者如果持有該期債到期每年獲得的收益率在4.6%左右。

　　不過，專家表示，債市較為適合擁有大量資金的機構投資者參與，而個人投資者可以選擇集合理財的模式參與到債券市場中，或者以債券投資作為資產配置中風險較低的組合部分。


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