主題：工商銀行：理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛 目標(biāo)價(jià)8元

　　 網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)化繼續(xù)，同業(yè)負(fù)債吸收能力強(qiáng)：工商銀行(601398)2007資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到86842.88億元較06年末增長15.62%，生息資產(chǎn)增長15.50%，貸款余額(毛額)增長12.17%，存款增長11.99%。營業(yè)凈收入增長42.08%，撥備前利潤增長47.06%，凈利潤增長66.79%。工ROAA由06 年的0.70%上升到1.00%，ROAE由06年的13.45%上升到16.15%。07年工行營業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量有所減少。營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的優(yōu)化進(jìn)程仍在繼續(xù)。同業(yè)負(fù)債占付息負(fù)債的比重由06年的5.87%上升到10.15%，顯示工行對(duì)于低成本的同業(yè)負(fù)債的吸納能力在業(yè)內(nèi)是首屈一指的。

　　
　　 利差水平擴(kuò)大，理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛：工行凈利差(spread)和凈利息收益率(NIM)分別較06年提升了37和41個(gè)基點(diǎn)。各類貸款中公司貸款和票據(jù)貼現(xiàn)的收益率提升較快，存款中個(gè)人定期存款的成本上升則相對(duì)較高。07年工行手續(xù)費(fèi)傭金收入增長102.06%，手續(xù)費(fèi)傭金凈收入占營業(yè)凈收入的比重為13.53%，其中理財(cái)業(yè)務(wù)和托管業(yè)務(wù)增長最為迅猛，強(qiáng)大的資產(chǎn)管理能力越來越引人注目。

　　
　　 不良貸款雙降，資產(chǎn)質(zhì)量提高：年末不良貸款率2.74%，較年初下降了1.05個(gè)百分點(diǎn)， 2007年工行計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備330.61億元，計(jì)提力度明顯加大，年末工商銀行的撥備覆蓋率為103.50%，首次突破了100%。

　　
　　 緊縮環(huán)境下適應(yīng)能力更強(qiáng)，維持增持評(píng)級(jí)：在當(dāng)前緊縮的貨幣信貸政策下，工行這樣的大銀行具有中小銀行難以相比的適應(yīng)能力，其貸款分布在地域和行業(yè)上的分散性對(duì)于降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降發(fā)揮積極的作用，便利的結(jié)算基礎(chǔ)和雄厚的客戶基礎(chǔ)使得工行吸收的同業(yè)存款、居民活期存款等低成本資金的穩(wěn)定性超過其他銀行。

　　
　　 預(yù)計(jì)工行08年和09年凈利潤分別在1107.85億元和1334.82億元，每股收益約為0.33元，0.40元，目前工商銀行2008年動(dòng)態(tài)的PB 和PE分別在3.0和16.91左右，2009年動(dòng)態(tài)的PB和PE分別在2.76和14.047左右，維持對(duì)工商銀行增持的評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)格7.50-8.50元。



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