主題：寶鋼股份（600019）：業(yè)績低于預(yù)期，估值面臨壓力

近期，大盤受美國次債風(fēng)波、通漲壓力以及大小非減持、再融資擴(kuò)容等利空因素影響，市場極度下跌，導(dǎo)致市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大，投資者信心崩潰，從而整體市場估值重心下移，目前A 股市場整體市盈率僅為25倍左右。銀行、地產(chǎn)等估值水平已大幅下挫，按傳統(tǒng)的估值理念，甚至已低于鋼鐵板塊，從而鋼鐵板塊的合理估值也將受到挑戰(zhàn)。盡管從鋼鐵行業(yè)來講，整體發(fā)展仍然比較樂觀，價(jià)格仍有上漲動力和空間，受成本影響，行業(yè)分化，強(qiáng)者恒強(qiáng)，分化中仍會有優(yōu)質(zhì)公司可獲得超額收益，但由于資本市場整體估值下移，我們也要面對現(xiàn)實(shí)。

　　 此外，雖然根據(jù)我們目前的測算，公司2008年普鋼產(chǎn)品的毛利率和噸鋼利潤都將比2007年有所提高。且公司承諾不銹鋼產(chǎn)品盈虧平衡，但不銹鋼及特鋼的盈利能力仍然不樂觀，基于此，我們將下調(diào)公司2008年的盈利預(yù)測為EPS1.0元。按公司3月27日收盤價(jià)14.35元計(jì)算，08年動態(tài)PE 已14倍左右，如按15倍考慮當(dāng)前的合理行業(yè)估值。寶鋼股份的估值已不占優(yōu)勢。在市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尚未完全釋放及公司業(yè)績尚不確定的形勢下，我們暫時(shí)下調(diào)對公司的評級為“謹(jǐn)慎推薦”。



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