主題：資金保障是未來債市的主要看點

　本周債券市場延續了上一周的走勢，其中國債指數一度沖至113.22點，成交量伴隨放大，周四后隨著上證指數調整，未來將考驗5日均線的支撐。企債指數繼續高舉高打，周四沖高到118.05點，顯示了人氣的逐漸恢復。在企債方面，07世博2、06大唐債、04中石化等走勢較好，但是交易量都不大。此外，可轉債的股性強于債性已經維持了較長一段時間，其走勢在很大程度上受到正股走勢的影響。由于受到大盤影響，轉債品種本周出現較大調整，大多數品種都有下跌，而從底部率先有所萌動的有赤化轉債、唐鋼轉債等品種。

　　央行近期再度提高存款準備金率0.5個百分點，這屬于從緊貨幣政策的延續，對于債券市場應該有一定的影響，而近幾個交易日債市持續走高，主要是因為近期發行了不少債券型基金，這是助推債市上漲的主要因素，但目前債市收益率并不高，新近披露的2月CPI數據高達8.7％，創10多年來的最高紀錄，加息預期再度高企，這也成為近期債市定位的不確定方面因素。

　　從本周公開市場操作看，不論是央票發行還是回購的利率都沒有發生太大變化，顯示貨幣資金市場的運行環境依然平穩。在基本面平穩的前提下，市場仍然處在對收益的挖掘方面，由于前期資金涌入短期品種導致短期品種的絕對收益率偏低，因此資金把操作重點轉到延長久期上，部分資金直接購買3年左右的品種，而部分資金通過購買更長期限的券種來延長整個組合的久期。但是值得注意的是，即使宏觀政策面比較平穩，仍要注意跟蹤貨幣資金市場的利率變動。

　目前長期國債的收益率已經從最高位回落了50-60個BP，但從需求上看，由于部分機構對于長久期資產的配置需求，導致雖然收益率比較低，但需求仍然強勁。再加上債券基金的加速發行和資金避險的需求增加，市場對于現券的要求快速增加。另外，每當人氣回暖時，投機性的需求也會加劇長債的定價波動。從短期品種來看，基本上所有的避險資金都集中到一年、三年的央票和短融等高收益率品種上。另外，短期品種還具有臨近到期優勢，一旦市場變化容易繼續持有到期，而中長期品種缺少上述特點，因此對中長期品種的定位需考慮一定的利率因素。

　　債券市場的進一步活躍，是離不開資金面的保障。從供給來說，政策性銀行08年約計劃發行10170億元，其中農發行和進出口銀行發債規模有小幅增加，而國開行的發行計劃縮減，使得總體發行規模下降。由于貸款規模的限制導致貸款長期化，從而要求與之匹配的負債長期化，因而中長期債券的占比都有所上升。此外國債發行穩定增長，還有公司債、企業債、資產支持證券等都有可能在今年有所發展，信用類產品發行需求將較2007年有較大增加，資金供應成為影響債市未來趨勢的主要看點。

　　此外，保險資金配置金額的提高，債券基金的發行都在為市場不斷的輸血，今年基本維持債券供不應求的局面，在此前提下，央行緊縮力度的大小對債券市場起決定性作用，市場有預計存款準備金率將達到20％左右，這意味著還將通過此回收資金兩萬億元，后續的調控手段值得投資者繼續關注。



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