主題：工商銀行：穩健增長彰顯本色 看高到6.48元

　2007 年工商銀行(601398)總資產86843 億元，總負債81400 億元，分別增長15.6%，15.7%。存貸款適度增長，其中貸款增長12.2%；存款增長9.0%，貸款比為57%。規模注重穩健性增長，為銀行持續發展、避免業績大起大落夯實了基礎。

　　貸款質量提高，不良貸款實現“雙降”。信貸質量提高的主要原因是加強了不良貸款清收處置力度和加強了對存在一些潛在性風險因素的貸款的監控和處置力度，同時貸款結構向不良貸款率低的業務與行業調整，即不良貸款率低的個人貸款與不良貸款率低的行業占比增加。

　　撥備覆蓋率達到103.50%，比2006 年大幅增加了32.94 個百分點。從確保經營管理安全、防范風險角度出發，工商銀行今后需要繼續提取撥備，但提取壓力緩解，這有利于提高銀行盈利能力。

　　銀行資本充足，2007 年資本充足率為13.09%，核心資本充足率為10.99%。如果按照目前的風險資產規模增長速度，以及沒有出現重大的并購事件，預計工商銀行2008-2009 年內資本充足率仍能保持在8%的監管水平之上，不需要進行再融資。

　　2008 年4 月27 日工商銀行面臨28.85 億股的戰略投資者配售上市解禁，屆時流通A 股將增加至149.5 億股，流通A 股數增幅為24%，如果工商銀行股價高于其價值中樞，不排除解禁后戰略投資者拋售股票、獲利了結，股價短期內存在一定的解禁壓力。綜合考慮工商銀行穩健的盈利能力與成長性，2008-2009 年預計EPS分別為0.36 元和0.52 元。對應于18 倍PE，目標價格為6.48 元，2008 年3 月27 日市場價格為5.61，與目標價格有所偏離，具備一定的投資空間，維持公司的“持有”評級。



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