主題：推出股指期貨無需等待全球統一監管規范形成

全球金融危機的爆發，不僅使全球經濟堪憂，也促使金融業重新審視監管問題。出現問題，反思與總結是解決問題的必要環節，這也為中國發展金融期貨事業提供了經驗教訓。但是，中國金融期貨市場的發展不能因為全球金融危機爆發而停滯，也不能因為仍有問題要改進而等待。

一、全球統一金融監管規范的形成與否并非我國推出股指期貨的前提條件

盡管現在二十國集團（G20）中的許多國家領導人都在談論加強金融監管，甚至包括美國總統奧巴馬也承認：“我們必須采取一整套措施，金融監管是其中最首要、也是最核心的。”

但是，筆者認為G20加強金融監管未必會涉及股指期貨的監管，因為全球關于股指期貨這方面已有較為嚴密的監管。加強監管，更多的應該是對場外衍生品的監管，對全球金融資本流動的監管。全球統一的金融監管規范，有利于形成全球范圍內的監管共同語言，使得監管工作更有利于溝通與合作，也利于檢測金融體系的強度、風險和脆弱性，并有針對性地提出解決問題的政策措施。加強全球金融監管或會讓市場更加穩健與透明，因為加強了市場參與主體信息的披露，會讓信息更加透明，這對金融市場的穩健運行是有好處的。

但不管怎樣，全球統一監管規范的形成與否，并不是我國推出股指期貨的前提條件。

此外，中國的期貨行業對期貨的監管更是有著嚴密的制度，多年來也積累了豐富的經驗。中國期貨行業有著多年嚴格監管的歷史，曾經有幾年時間，中國期貨行業的主題就是“規范與監管”，如今無論是監管的組織還是制度都是非同昔比的，中國的期貨市場監管甚至比西方發達國家還要嚴格。開戶實名制中的照相與身份證掃描登記等等做法，即使發達國家也鮮有做到。大戶報告制度、限倉制度、強制減倉制度等等，許多國外的市場也沒有做到。國內“五位一體”的期貨監管模式對期貨市場有著嚴密的監管，能夠確保股指期貨的平穩推出。

總而言之，全球統一金融監管規范，一方面未必會涉及到場內股指期貨交易這一部分；另一方面即便有所涉及，也可能是間接涉及到股指期貨相關的參與主體、證券市場的一些相關安排等等，中國股指期貨的推出不必也不會因此而躊躇不前。

二、期貨市場經歷了全球金融危機下單邊行情的考驗，股指期貨的制度安排也能做到防微杜漸

就商品期貨而言，2008年經歷了百年一遇的系統性暴跌行情，可以說是遭遇了一百年來最慘烈的下跌，連續數個跌停板，單邊行情走勢兇猛。但是中國期貨市場經受了“突然襲擊式的檢驗”，檢驗的結果證明了中國期貨市場的組織運作與制度安排的有效性，證明了中國期貨市場的組織運作是經受得住大幅單邊行情檢驗的，同時也證明了中國期貨人的智慧與應變能力，上海期貨交易所及時對交易規則進行的修改就是例證。

中國金融期貨交易所的制度安排里，早就對出現單邊行情有著制度安排，包括提高交易保證金、限制開倉、限制出金、限期平倉、強行平倉、暫停交易、調整漲跌停板幅度、強制減倉或其他風險控制措施等等，是一套相當嚴密的制度安排。此外，中國金融期貨交易所還有風險警示制度、盤中風險評估措施、保證金制度、結算擔保金制度和風險準備金制度等諸多制度。這些制度安排能夠確保交易所有效應對單邊市場行情。無論是怎樣的單邊行情，市場的風險都將是可測可控可承受的。中國金融期貨交易所的制度安排凝聚的是中國十幾年期貨市場發展的經驗智慧，是在總結國外一百多年發展經驗的基礎上的智慧結晶。

期貨市場的一個功能就是價格發現，股指期貨也不例外。期貨市場匯集了大量的信息，大量的參與個體通過交易把自己的意見表達出來，價格在動態交易的過程中得以發現。期貨市場價格走勢也是對現貨市場自身運行規律的反應，現貨市場自身的運行規律并不會因為有了期貨市場而改變。有人也許會擔憂因為股指期貨的推出而引發市場出現連續的單邊行情，其實這種擔憂也是大可不必的，股指期貨并不會引起股市的單邊連續行情，發揮作用的還是股市自身的價值。從全球股市的歷史走勢來看，有股指期貨與沒有股指期貨的市場，其走勢一樣都會大漲大跌。但是股指期貨有對沖風險的功能，股指期貨能夠平抑市場波動，是夯實股市平穩運行的基礎。




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