主題：平安旗下三大子公司分拆上市

終于，2018年中國平安的分拆子公司分批上市，拉開了序幕。這一幕，伴隨著日前平安旗下三家子公司融資22億美元，其中平安好醫(yī)生提交A1上市申請，一切正變得越發(fā)清晰。

　　對于在2017年經(jīng)歷了A股97.52%上漲之后的中國平安，這一系列分拆上市的新興業(yè)務(wù)，如果能夠收到資本市場的青睞，或?qū)χ袊桨驳墓蓛r提供持續(xù)的支持。

　　比22億美元融資更重要的事情

　　此次，中國平安旗下一共有三家子公司拿到了融資，分別是：
平安好醫(yī)生完成首次公開發(fā)行股票前融資，規(guī)模為4億美元;

　　平安醫(yī)保科技完成首次融資，規(guī)模為11.5億美元;

　　金融壹賬通已完成首次融資，規(guī)模為6.5億美元;

　　三個項(xiàng)目的融資以軟銀愿景基金(投資平安好醫(yī)生及平安醫(yī)?？萍?、IDG、SBI集團(tuán)等境外投資者為主。

　　雖然平安此次披露的信息并不多，但是仔細(xì)分析，還是能夠看出不少東西來，遠(yuǎn)比22億美元這個數(shù)字來得更為重要。

　　首先我們要明白，在這個復(fù)雜的資本市場，融資未必是缺錢。此次融資的22億美元，對于一年利潤近千億元的中國平安，不是一筆大數(shù)字。對于新興業(yè)務(wù)，融資固然具有減輕資金壓力的客觀作用，但更多是締結(jié)同盟，鋪平未來資本運(yùn)作道路。

　　此次平安系三家公司，分出兩個不同的資本運(yùn)作階段。平安好醫(yī)生作為平安系比較早比較出名的成熟公司，眼下已經(jīng)是首次公開發(fā)行股票前融資，也就是上市前的最后一輪融資了，伴隨提交A1申請，事實(shí)上已經(jīng)啟動了上市的進(jìn)程。這成為平安系除了陸金所之外，又一家有希望在上半年登陸資本市場的新興業(yè)務(wù)子公司。



　　而平安醫(yī)?？萍己徒鹑谝假~通均只是完成了首次融資，這意味著不出意外，這兩家公司很可能還要融資一輪，才會進(jìn)入上市程序。從這點(diǎn)上來說，平安的分批分拆上市計(jì)劃現(xiàn)在在內(nèi)部已經(jīng)劃好了梯隊(duì)，陸金所和好醫(yī)生是第一梯隊(duì)，有望今年內(nèi)完成;醫(yī)保科技和金融壹賬通是第二梯隊(duì)，最快有可能是下半年或明年完成;而在平安體系下，還有類似平安好房、平安科技等新興業(yè)務(wù)，這些或許會成為第三梯隊(duì)——也就是說，平安分拆子公司上市，將是一連串事件，可能是資本市場值得關(guān)注一兩年的大事件?！?br />


　　大醫(yī)療健康初現(xiàn)豐收期

　　不難看出，此次平安融資的三家子公司，有兩家與健康相關(guān)，一家是提交上市申請的平安好醫(yī)生，另一家則是平安醫(yī)保科技。

　　回顧2016年元旦，中國平安董事長馬明哲在元旦獻(xiàn)辭中明確表示中國平安將以「國際領(lǐng)先的個人金融生活服務(wù)提供商」為目標(biāo)，聚焦「大金融資產(chǎn)」和「大醫(yī)療健康」兩大產(chǎn)業(yè)。

　　作為一家以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)起家的金融集團(tuán)，平安這些年大力發(fā)展健康業(yè)務(wù)。雖然業(yè)內(nèi)都看到了平安在健康領(lǐng)域的決心，但是這一重要的戰(zhàn)略到底收效如何?

　　這兩家融資的子公司，無疑是平安大健康戰(zhàn)略豐收的一個明證。

　　平安好醫(yī)生能夠和這幾年風(fēng)頭最勁的陸金所并行進(jìn)入上市第一梯隊(duì)，已經(jīng)印證了市場對于醫(yī)療類服務(wù)企業(yè)的渴求。

　　而在此次融資中，最值得注意的是平安醫(yī)保科技，首次融資規(guī)模就高達(dá)11.5億美元，是三家企業(yè)中融資規(guī)模最大的一家。根據(jù)中國平安披露的資料，平安醫(yī)?？萍紭I(yè)務(wù)主要通過平安醫(yī)療健康管理股份有限公司為城市提供控費(fèi)服務(wù)、精算服務(wù)、醫(yī)保賬戶服務(wù)、醫(yī)療資源管理、健康檔案應(yīng)用等全方位醫(yī)保、商保管理服務(wù)。平安醫(yī)?？萍寄軌颢@得如此巨大的融資額，就可見其受歡迎程度。

　　此外，平安醫(yī)?？萍嫉娜谫Y，不僅僅是平安這些年力推的大醫(yī)療健康戰(zhàn)略的成功，也是平安「云服務(wù)」戰(zhàn)略的成功。依然是在2016年的新年獻(xiàn)辭，馬明哲宣布「全面開啟平安3.0時代」，其中一個重要的代表就是作為技術(shù)服務(wù)商，向大量政企客戶輸出科技能力，而到了2017年，這樣思路更被進(jìn)一步明確為「平安從資本驅(qū)動型的公司轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍简?qū)動型的公司」。

　　雖然在2017年，金融壹賬通旗下的金科空間站作為一個向中小銀行輸出科技為后者賦能的平臺而廣受關(guān)注，但是在政府服務(wù)領(lǐng)域，醫(yī)?？萍疾宦暡豁懼幸呀?jīng)完成了極大的架構(gòu)布局，并于此次引來了11.5億美元的融資，再次讓市場看到了馬明哲這兩年提出的健康和科技兩大新動力對于資本市場的吸引力。

　　分拆上市持續(xù)利好估值

　　從融資到分拆上市，接下來對于中國平安而言，就是一次次上市的長跑歷程了。

　　對于中國平安這樣一家起家于金融的企業(yè)，將與大健康、科技相關(guān)的企業(yè)分拆上市，無疑是一個明智的決定，這對于提升估值是大有好處的。

　　在資本市場，想來對于架構(gòu)復(fù)雜的多元化企業(yè)有著科班的偏見，此類企業(yè)往往估值后有折價。究其原因，券商分析師往往不喜歡也往往不擅長對于一家企業(yè)的多個業(yè)務(wù)分別估值然后合并，所以即使勉強(qiáng)為之為了穩(wěn)妥往往也要折價，從而導(dǎo)致1+1<2的慘劇。

　　對于中國平安，金融產(chǎn)業(yè)下其實(shí)已經(jīng)包含產(chǎn)壽險(xiǎn)、銀行、證券、信托等幾大金融類別等幾大金融類別，每一個類別的估值方法都迥異，對這樣的企業(yè)估值已經(jīng)給券商分析師帶來了不小的困難，若是還需要對一系列新興業(yè)務(wù)估值，無疑是難上加難。

　　而分拆上市的好處就在于，決定許多新興業(yè)務(wù)合理估值的，將不再是券商分析師而是交易市場，券商分析師只需要聚焦中國平安的核心金融業(yè)務(wù)，新興業(yè)務(wù)直接用對應(yīng)的上市公司市值和持股比例即可計(jì)算而出，簡化了估值的難度，自然有助于提高估值。

　　當(dāng)然，分拆上市的另一大好處，就在于可以吸引原本因?yàn)闂l款限制可能無法投資的增量資金。是的，中國平安一般會被視為一家金融企業(yè)，這意味著在歐美非常流行的行業(yè)基金，比如專注于科技股或者醫(yī)療股的基金，往往不能投資中國平安——即使他們看好中國平安的醫(yī)療或科技業(yè)務(wù)。但是一旦相關(guān)業(yè)務(wù)分拆上市后，這些行業(yè)主題基金就可以直接購買，這顯然也有助于這些公司的股價，間接也有助于提升中國平安的估值。

　　在這個問題上，尤其值得注意的是此次入股中，在平安新聞稿中特別強(qiáng)調(diào)的一家基金：軟銀愿景基金。而中國平安的新聞稿中格外強(qiáng)調(diào)了三個項(xiàng)目的融資以軟銀愿景基金(投資平安好醫(yī)生及平安醫(yī)保科技)、IDG、SBI集團(tuán)等境外投資者為主，細(xì)細(xì)品味這句后，也就能看出對軟銀愿景基金的看重。

　　這樣的看重，是毫不為過的。

　　說起軟銀愿景基金，創(chuàng)始人是鼎鼎有名的孫正義。這個當(dāng)年投資過雅虎，后來又大比例投資了阿里巴巴的男人，在2016年10月發(fā)起了軟銀愿景基金，首輪就募集了930億美元。而這家企業(yè)的投資策略就是「制造王者」，往往后選擇最具有王者象的企業(yè)投資，并通過給予他們遠(yuǎn)超過所需的資金額，來加速成為王者。

　　此次軟銀愿景基金入股了平安好醫(yī)生和平安醫(yī)?？萍純杉移髽I(yè)，據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，這是軟銀愿景基金入股的5家生物醫(yī)療企業(yè)中的兩家，可見在生物醫(yī)療領(lǐng)域，軟銀愿景對于平安系的看好。

　　有軟銀愿景的加持，對于這兩家平安系上市子公司而言，無疑就是拿到了「王者制造者」的背書，這對于平安醫(yī)?？萍嫉倪M(jìn)一步融資和平安好醫(yī)生的上市融資，都是具有極大的提振作用的。而這，對于中國平安集團(tuán)的估值，顯然都是好消息。


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