主題：債券收益率水平料保持短暫平衡

　雖然3月份的CPI還沒(méi)出臺(tái)，但可以預(yù)計(jì)仍然會(huì)處在一個(gè)比較高的位置。不管怎么說(shuō)，8％以上的CPI值應(yīng)該是一個(gè)相對(duì)高位，可以說(shuō)是處在一個(gè)相對(duì)峰值附近。如果說(shuō)新一屆政府表態(tài)會(huì)把物價(jià)問(wèn)題作為首要的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題來(lái)處理的話，我們有理由認(rèn)為，出于各種原因，CPI數(shù)據(jù)在近期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)超過(guò)兩位數(shù)——否則帶給居民對(duì)于通脹的預(yù)期將引發(fā)可怕的結(jié)果。如果這樣的假設(shè)成立，有理由相信在未來(lái)的幾個(gè)月內(nèi)，通脹的壓力將會(huì)逐步減輕，從而帶給市場(chǎng)比較好的預(yù)期。

　　目前長(zhǎng)期國(guó)債的收益率已經(jīng)從最高位回落了50-60個(gè)BP，但從需求上看，由于部分機(jī)構(gòu)對(duì)于長(zhǎng)久期資產(chǎn)的天然需求，導(dǎo)致雖然收益率比較低，但需求仍然強(qiáng)勁。再加上債券基金的加速發(fā)行和資金避險(xiǎn)的需求增加，市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)券的要求快速增加。另外，每當(dāng)人氣回暖時(shí)，投機(jī)性的需求也會(huì)加劇長(zhǎng)債的定價(jià)波動(dòng)。從短期品種來(lái)看，基本上所有的避險(xiǎn)資金都集中到一年、三年的央票和短融等高收益率品種上。

　　從目前的情況看，短期內(nèi)中長(zhǎng)期債收益率再度大幅下行的空間比較有限，而由于央票的利率仍然被央行“盯死”，如果交易性資金覺(jué)得現(xiàn)券的空間有限，那么可能最有興趣會(huì)流到防御型的央票品種上，所導(dǎo)致的最后結(jié)果是整個(gè)收益率曲線的合理息差得以維持。在經(jīng)過(guò)一周來(lái)收益率的快速下行后，在短期市場(chǎng)預(yù)期沒(méi)有發(fā)生大的變化前，預(yù)計(jì)目前的收益率水平應(yīng)該能保持一段時(shí)間。


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