|
|
|
頭銜:金融島總管理員 |
昵稱:大牛股 |
發帖數:112459 |
回帖數:21858 |
可用積分數:99736960 |
注冊日期:2008-02-23 |
最后登陸:2024-12-25 |
|
主題:中國平安:凈利潤上升通道確定 買入評級
平安壽險前3 季度新業務價值同比增速 35.5%,略低于預期,主因保費增速環比變慢以及代理人渠道占比微降:
平安前3 季度個人首年保費同比增速較半年末下降4.18pct 至34.39%,原因或是主動于6 月1 日起停售快返產品;
第3 季度個人新業務margin 約為53.54%,低于去年第3 季度2.65pct,主要原因是代理人渠道占個人業務的比重由85.92%微降至78.99%,而電銷和銀保渠道占比分別上升5.89pct 和1.04pct 至15.68%和5.33%;若假設第4 季度平安個人業務nbv margin 于去年同期持平,單季度保費增速20%,預計全年Nbv 增速為30%;
平安前3 季度凈利潤為663.18 億元,同比17.4%,符合預期,凈利潤增速通道已經打開
今年前3 季度750 日均線下移20bp,對凈利潤影響182.05 億元,比去年同期多影響9.70 億元; 去年上半年重組普惠確認了一次性投資收益94.97 億元;若考慮上述兩項因素,則平安前3 季度凈利潤實際增速為32.56% ;
3 季度準備金計提增加規模大幅減少:2017 年第3 季度為27.88 億元,去年同期為80.03 億元,預期2017 年全年增加計提準備金的規模將小于2016年;2018 年準備金基準曲線將上行30Bp 以上,有望釋放300 億元凈利潤;
投資收益的大幅改善:第3 季度單季度總投資收益率約為6.5%, 3 季度末未兌現的浮盈359 億,凈資產較去年年末增加16.9%;IFRS9 實施在即,平安可能在年末兌現部分浮盈;
產險受信用保險業務平安和普惠重新分工,綜合成本率同比上升1.2pct(信保業務CUR 上升25.6pct),持平于2017H 的96.1%,車險綜合成本率下行0.4pct,隨著信保業務的調整到位,明年產險將貢獻正的同比凈利潤;2018 年新業務價值預計仍能保持較快增速,結構有優化空間根據測算,在各險種價值率基本不變的情況下,即使短交儲蓄型產品的首年保費受134 號文的影響增速較之今年大幅度下降,但若長期保障和儲蓄型產品的增速能夠微升至25%,則2018 年全年的NBV 增速有望達到25%;
投資策略:全年ev 增速25%,估值切換后PEV 為1.21 倍
預期內含價值全年增速=調整運營差異后的上半年ev 增速+(下半年預期回報+下半年新業務價值+下半年投資收益偏差+下半年公允價值調整)/期初內含價值=15.9%-3.44%+4.9%+7.5%=24.86%,預計17 年底EVPS 為43.56 元/股,當前股價對應P/EV1.47 倍,估值切換后p/ev 1.21 倍,維持買入評級;
風險提示:開門紅大幅低于預期,利率大幅度下降
【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺,從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點,與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立,不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險,請讀者僅作參考,并請自行承擔相應責任。
|