主題：寶鋼股份：不銹鋼4季度繼續虧損

寶鋼今日公布2007年年報，2007年EPS=0.73元，略微低于市場預期，分季度來看，2007Q1~Q4其EPS 分別為0.210、0.256、0.136、0.130元； 如果說寶鋼業績低于市場預期，我們認為主要原因還是不銹鋼業績低于預期，按照公司公告進行估算，2007年上半年不銹鋼的毛利潤為10億元，而2007年全年虧損12億元，所以推算2007年下半年寶鋼不銹鋼虧損22億元，我們假設2007年Q1，Q2不銹鋼毛利分別為5億，按照3季度不銹鋼利潤環比下滑21億測算，Q3虧損額度為16億元，由此得出Q4虧損額度為6億元。而按照市場預期寶鋼4季度不銹鋼將實現盈利，不銹鋼虧損原因分析： 之前市場傳聞寶鋼可能在金屬鎳采購方面出現一定異常而導致不銹鋼的盈利能力下滑，但現在看起來，這并不是唯一因素，因為如果公司在鎳采購方面出現異常的話，理論上的時間點在5月份，那正常的話，最多在10月份把鎳庫存消化完畢； 我們認為寶鋼在不銹鋼方面，是不是產品技術還存在一定改善的地方，而且公司在2007年的年報中也對此有所提及。

　　 特鋼方面：2007年全年的毛利率為-1.85%，但2006年特鋼毛利率為7.78%，這也是影響業績的一個方面； 普鋼方面：產品方面的優勢還是比較明顯，大部分產品均具有較高的市場占有率，不過以業績來衡量，我們推測寶鋼2007年季度價格制定偏于保守，所以普鋼業績基本以穩健為主，按照我們的簡單測算，寶鋼2007年Q1~Q4的普鋼平均銷售價格分別為4388、4693、4671、4407元，同時考慮到不銹鋼3季度開始虧損，兩者結合看基本與單季EPS 的走勢一致；



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