主題：寶鋼股份：鋼鐵領軍者

　鋼漲價受益股寶鋼股份：鋼鐵領軍者

　　寶鋼股份 600019

　　研究機構：國信證券 分析師：方焱 撰寫日期：2017-06-21

　　靠近原料和市場的先天地理位置優勢

　　寶鋼股份主要生產基地均有沿海或沿江優勢，因此進口鐵礦石運費較低，生產成本具有很強的競爭力。同時，生產基地多位于華東和華南，靠近鋼材消費市場，且當地多為鋼材凈流入市場，一方面可以降低銷售費用，另外還可以享受當地的價格優勢。

　　高端產品溢價較高

　　公司獨有、領先產品所占銷售量的比重達到60.4%，其中汽車板市場占有率超過50%，高端取向硅鋼市場占有率超80%。和其他鋼鐵企業的同類產品價格相比有500元/噸以上的價格優勢。

　　湛江生產基地未來利潤的貢獻者

　　2017年1-4月份，寶鋼湛江基地鐵、鋼、材產量分別為68.3萬噸、67.3萬噸和56.5萬噸，同比分別增長了116.4%、113.2%和97.8%。其中，鐵和鋼產量已經基本達產。湛江基地生產成本大幅低于寶山基地，同時鍍鋅產品價格又高于上海地區，因此其利潤有望快速增長，成為寶鋼股份新的盈利增長點。

　　盈利預測：17年利潤在170億元以上，首次覆蓋給予“買入”評級

　　我們預測公司2017-2019年實現營業收入3112.45/3330.33/3396.93億元，實現歸母凈利潤154.09/183.55/189.86億元，折合每股收益0.7/0.83/0.86元，按照6月19日價格6.45，對應動態PE分別為9.25/7.77/7.51x，公司股票的合理價格在8元左右。另外，對比產品均為板材的河鋼股份、首鋼股份、本鋼板擦的PB分別為1.02、1.31和1.22，平均1.18，而寶鋼股份PB為0.96，仍有23%的上漲空間。首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示

　　湛江地處廣東南部，部分時段會受到臺風的影響。惡略性天氣會影響湛江基地的正常生產和盈利水平。鋼材消費量出現大幅下滑，以及去產能政策的松動。


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