主題：債市建倉時機初現

　統計數據顯示，上周國債指數走出4連陽，報收于112.82，全周共計上漲0.26%，而企業債指數全周漲幅也達到0.54%。同時中國人民銀行20日發布的全國銀行家、企業家問卷調查顯示，銀行家們的加息預期不僅明顯弱化，而且半數以上還判斷下季利率水平與本季持平。天弘基金投資總監童國林日前在接受記者采訪時表示，在對CPI進行政策組合拳的調控下，未來加息預期弱化，債券市場有望繼續走高。

　　童國林指出，目前來看，美聯儲在上周二會議上決定降息75個基點，并暗示有可能還將繼續降息，這使得中美利差進一步倒掛，我國央行加息的空間再次縮小。而且美國經濟衰退，增加了中國經濟平穩運行的外部風險，使加息舉動更趨謹慎。而且，加息可能帶來國內經濟的隱憂，盡管控制GDP增長速度、防止經濟過快過熱是調控的重點，但當前經濟運行各個環節基礎不穩固，一些突發因素很容易使經濟脫軌下行，會帶來意想不到的風險。繼續大幅加息是否會增大經濟運行風險還難以斷定。

　　“我們可以綜合運用財政盈余和貿易盈余來對CPI進行控制。如人民幣升值一點，財政補貼一點，兩方面共同控制CPI。”童國林說，在我國宏觀調控歷史上，當通貨膨脹加劇至8%、9%時，也曾采用財政貼補的方式使利率控制在比較低的水平，而并沒有加息。目前看來，我國的財政狀況越來越好，運用財政政策來控制物價可能是今年代價最小、對經濟發展最平穩的手段。此外，在我國國際貿易出現順差的基礎上，也可以通過人民幣升值來解決一部分CPI問題。但需指出的是，過多的依賴“人民幣升值”也可能會使得出口、就業等面臨比較大的壓力。“而且，調節存款準備金率政策比加息效果好，從國際情況來看，15.5%不是最高點，到18%，到20%都有可能。”

　　在此宏觀調控背景下，童國林認為，市場的投資機會將在債券市場顯現。特別是2008年短期融資券市場發行規模有望達到3600-4000億元，并將繼續保持增長態勢；此外，在各種因素推動下，企業債和公司債在2008年的發行規模也有望達到3000-4000億元，公司債券市場整體規模則有望達到1.1萬億元。規模的擴張也將為債市投資帶來新的投資機會。而且，基于從緊的貨幣政策，銀行等金融中介機構貸款投放受到限制，其配置債券的需求會上升，債券市場資金面有望保持寬松，上半年加強對債券類資產配置的時機顯現。


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