主題：推出股指期貨的條件已成熟

　南都：推出股指期貨，一直懸而未決，市場普通認為是監管層顧慮條件不成熟。在您看來，現在條件成熟了嗎?

　　賀強：目前，我國證券市場經過十幾年的發展，推出股指期貨的條件已經基本成熟。一方面，我國證券市場的容量和規模已經很大，機構投資者日趨成熟，監管者的經驗不斷豐富，這些基礎性條件已經具備。另一方面，近幾年來，證券市場的監管者為推出股指期貨已經做了大量的工作：其一，中國證監會已經制定了一系列有關股指期貨交易的法規;其二，2006年9月8日，成立了中國金融期貨交易所，在長達兩年多的時間里，中金所已經制定了一系列有關股指期貨交易的規則及風險控制的管理辦法，并推出了股指期貨的模擬交易;其三，我們已經推出了全國統一的滬深300指數作為股指期貨的交易標的。

　　南都：如果推出股指期貨，以一個怎樣的步驟為好呢?

　　賀強：在剛剛推出股指期貨時，規模不大，品種單一，門檻較高，對現貨市場的負面影響較小。我們完全可以在推出股指期貨交易之后，通過不斷總結，不斷完善，逐漸將股指期貨規模做大，從而真正發揮股指期貨的重要作用。

　　再有，美國金融危機的一個重要原因是濫用衍生產品，盲目進行場外衍生工具交易和缺乏監管。而我國目前的情況是缺乏工具創新，缺少衍生工具避險。同時，我們推出的是場內的股指期貨交易，并已經做了大量有關加強監管的工作。

　　有利于促進機構投資者的壯大

　　南都：在您看來，在現階段推出股指期貨對資本市場將帶來哪些好處?

　　賀強：首先我們要看到，股指期貨可以有效地規避證券市場的系統性風險。

　　國際金融危機的沖擊，經濟的衰退，宏觀調控政策的變化都有可能導致證券市場整體性下跌，從而引發較大的系統性風險。通過投資組合，只能規避由個別股票引發的非系統性風險，無法規避系統性風險。只有通過股指期貨進行套期保值，反向操作，才能鎖定現貨成本和風險，從而在較大程度上規避系統性風險。

　　其次，股指期貨有利于平抑證券市場的不合理波動。

　　我國的證券市場只能先買后賣，不能先賣后買，是一個典型的單邊市，由于市場內缺乏多空兩種力量的互相制衡，因此經常引起暴漲暴跌的情況發生。而股指期貨可以雙向交易，既可以先買后賣，又可以先賣后買。在股指期貨交易中，存在大量的套期保值者和套利者，如果證券市場現貨價格出現了不合理的大幅波動，或者現貨價格與股指期貨價格價差增大，就會引起投資者的反向操作以及大量套利行為產生，從而抑制證券市場價格的過度波動。事實證明，在美國金融危機的沖擊下，凡是推出股指期貨交易的新興國家，其證券市場的跌幅均相對較小。

　　南都：對機構投資者來說呢?

　　賀強：毫無疑問，股指期貨推出，更有利于促進證券市場機構投資者的不斷壯大。

　　機構投資者是保證證券市場穩定發展的中堅力量。但是，在我國的證券市場中，由于沒有避險工具，證券投資基金以及證券公司等機構投資者，在系統性風險導致的大盤連續暴跌過程中顯得被動無力，有可能遭受巨大損失。例如，2008年由于股市大幅下跌，證券投資基金這一證券市場的主力機構，只能被動遭受損失，基金凈值整體縮水了近1.3萬億。而推出股指期貨就為機構投資者提供了有效的規避系統性風險的工具，從而使機構投資者無論在市場大幅上漲中還是在市場大幅下跌中均可以正常交易，從而推動了機構投資者的不斷發展。

　　南都：民主同盟提交兩會的一份名為《關于建立平準基金法律制度穩定股市的提案》，對平準基金的設立、資金來源等問題做了政策設計。對此，您有哪些建議呢?

　　賀強：監管層已經在去年否定建立平準基金，這個話題就沒有討論的空間了。




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