主題：金融債將獲機構青睞

　昨日資金面寬松依舊，14天以內期限各利率紛紛下滑，其中R001日跌幅達24bp到2.05%，跌幅居前，反應出25日2000億元準備金繳款額對市場影響非常有限，7-14天回購利率也順勢回落5-7bp。

　　加息預期減弱，寬裕資金面依舊，市場樂觀情緒漸起，債市全線上漲，特別是3年期以上期限交投活躍，2-7年金融債表現尤佳。

　　短期券需求較多，3個月央票穩定成交到3.37-3.39%間，1年期央票需求旺盛，真實成交到4.04-4.05%，與一級市場已有一定溢價空間；1.85年的070222賣收4.37%被點，4年期金債4.73%被點，7年期金債070229更是表現亮眼，雙邊賣收4.82%、4.81%、4.80%乃至4.78%皆被點，市場“持長追漲”情緒之高漲可見一斑。10年期國債特八市場買收已經拉低到4.05%，15年期國債0800002成交到4.156%。

　　近期市場心態明顯轉向，多頭之氣日益濃厚，其中中長期金融債價值受到重視，如上周3年期農發債獲得3倍認購倍數，7年期金債短短數日內已經下滑10bp之上。筆者認為這種良好表現有望延續，3年以上收益率曲線將繼續扁平化。

　　支持這種判斷的理由主要在于：一是從稅率來看，與國債相比，金融債所隱含稅率已達到20%之上，處于高點；二是從配置需求來看，持有金融債免稅的債券型基金發行眾多，我們統計一下，在未來1-2月份內至少有500億元潛在需求涌出，這為其提供了有力支撐；三是從市場演變來看，一、二級市場互動推低利率現象明顯。由于4個月缺乏中長期國債發行，金融債可能會獨當一面而受到交易機構青睞。


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