主題：中國(guó)平安（601318）：精算假設(shè)調(diào)整提高保單價(jià)值

精算假設(shè)改變提高保單內(nèi)涵價(jià)值。公司07年對(duì)精算假設(shè)進(jìn)行了較大的調(diào)整。假設(shè)的調(diào)整對(duì)公司有效業(yè)務(wù)價(jià)值和新單業(yè)務(wù)價(jià)值影響較大的是風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率、投資回報(bào)率、費(fèi)用率和分紅率，此項(xiàng)調(diào)整增加公司內(nèi)涵價(jià)值71.27億元。精算假設(shè)的改變提高壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)單元的估值。公司07年新單業(yè)務(wù)價(jià)值為78.80億元，按首年年化保費(fèi)收入計(jì)算，公司新單業(yè)務(wù)邊際貢獻(xiàn)率達(dá)到44.7%，較上年提高了13.2個(gè)百分點(diǎn)，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)單元估值因此提高近10%。實(shí)際投資回報(bào)率較高成為影響內(nèi)涵價(jià)值的主要因素。公司07年度實(shí)際總投資回報(bào)率達(dá)到14.1%，較上年提高了6.4個(gè)百分點(diǎn)。投資收益主要來(lái)自于公司對(duì)其持有股票的變現(xiàn)。07年公司變現(xiàn)浮盈489.45億元，較06年增加303.7億元，該部分投資收益占當(dāng)期壽險(xiǎn)單元內(nèi)涵價(jià)值15%。綜合考慮精算假設(shè)改變等因素，07年一次性內(nèi)素對(duì)內(nèi)涵價(jià)值的貢獻(xiàn)高達(dá)24%。維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。由于一次因素帶來(lái)的價(jià)值占公司內(nèi)涵價(jià)值比重較高，故維持‘謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。




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