主題：高估值純B股重挫 “B轉(zhuǎn)A”淘金遇冷

　昨日，受到個(gè)人外匯監(jiān)管新規(guī)即將實(shí)施消息的沖擊，滬B股指數(shù)走出4個(gè)月來(lái)單日最大跌幅。不過(guò)記者獲悉，新規(guī)實(shí)際操作對(duì)于B股市場(chǎng)影響并不明顯，高估值則成為市場(chǎng)各方認(rèn)定的下跌肇因。

　　B股市場(chǎng)正處于淘金“B轉(zhuǎn)A”的歷史階段，但投資者仍應(yīng)該重視風(fēng)險(xiǎn)收益比。同時(shí)從成功B股投資者的經(jīng)驗(yàn)看，持有長(zhǎng)跑健將仍是首選。

　　外匯新規(guī)影響有限

　　滬B股指數(shù)9月起觸底反彈并進(jìn)入單邊上漲行情，截至上周五累積漲幅達(dá)54%。周一開(kāi)盤，B股市場(chǎng)延續(xù)了此前的強(qiáng)勢(shì)。不過(guò)，作為B股的領(lǐng)頭羊陽(yáng)晨B股(3.564,-0.3960,-10.000%)走弱，在兩次跳水后封于跌停板。其他純B股也跟風(fēng)下挫，截至上午收盤，陽(yáng)晨、大化等多只純B股跌停。滬B呈現(xiàn)全線跳水跡象，而深圳B股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

　　午盤后，兩市B股齊齊開(kāi)始跳水模式。截至收盤滬市27只B股、深市11只B股跌停。其中滬B股指數(shù)重挫7.9%。

　　2016年元旦即將上線的個(gè)人外匯監(jiān)控系統(tǒng)一度被市場(chǎng)人士認(rèn)為是導(dǎo)致周一B股重挫的肇因。不過(guò)據(jù)記者了解，個(gè)人外匯新規(guī)對(duì)于B股投資的影響暫難評(píng)估。

　　在四季度新聞發(fā)布會(huì)中外匯局經(jīng)常項(xiàng)目管理司司長(zhǎng)杜鵬曾表示，該系統(tǒng)在原有對(duì)個(gè)人“結(jié)售匯”數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)之上，又增加了“外匯收支”、“現(xiàn)鈔存取”兩個(gè)內(nèi)容。同時(shí)，該系統(tǒng)強(qiáng)化了對(duì)“關(guān)注名單”的管理和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析功能。以前個(gè)人“關(guān)注名單”是由各家銀行根據(jù)外匯局統(tǒng)一下發(fā)的關(guān)于“分拆結(jié)售匯”的一些標(biāo)準(zhǔn)單家產(chǎn)生，對(duì)全國(guó)各銀行不統(tǒng)一適用。而在新系統(tǒng)上線之后，銀行將對(duì)此進(jìn)行了聯(lián)網(wǎng)共享。

　　“這條新規(guī)對(duì)于B股投資的潛在影響目前很難測(cè)算。從銀行準(zhǔn)備情況看，影響最大的還是分拆結(jié)售匯。”一家銀行國(guó)際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人向記者表示。

　　他認(rèn)為，從目前情況看銀行對(duì)于結(jié)售匯的要求已經(jīng)逐步升級(jí)，并非是元旦才開(kāi)始多項(xiàng)監(jiān)控，此外個(gè)人五萬(wàn)美金的換匯額度并沒(méi)有改變。因此B股重挫與此很難看出直接的因果關(guān)系。

　　券商人士也表示該理由缺少邏輯。海通證券(15.97,-0.780,-4.66%)分析師張崎認(rèn)為，拋出B股持有美元，除了年底結(jié)算需求外，作用不大。銀行對(duì)于個(gè)人持有外匯的結(jié)售匯管制很嚴(yán)格。即使換成美元，也很難結(jié)售匯或者取現(xiàn)，因?yàn)殂y行對(duì)此都有單日的限制。

　　申萬(wàn)周一也發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，外資盤在年底清倉(cāng)概率較大，因?yàn)槟壳坝袃蓛|美元的外資盤。資料顯示，B股是T+3制度，如果周一出貨，年底最后一天將收到美元現(xiàn)金。申萬(wàn)還強(qiáng)調(diào)如果是外匯局新規(guī)的影響，不應(yīng)該等到最后之時(shí)才做決定撤出。

　　B股重挫仍源自高估值

　　據(jù)記者多方了解，估值過(guò)高可能才是昨日B股市場(chǎng)重挫的核心因素。

　　B股市場(chǎng)在2015年下半年迎來(lái)了歷史性時(shí)刻。新城B轉(zhuǎn)A獲得巨大成功，僅復(fù)牌后漲幅便超過(guò)300%。加之A股火爆，“B轉(zhuǎn)A”漸漸超越“B轉(zhuǎn)H”，成為市場(chǎng)主流。

　　“由于推出B轉(zhuǎn)A方案的公司多半屬于純B股，因此后者也成為資金追逐的焦點(diǎn)。”海通證券分析師張崎表示。

　　以純B股龍頭陽(yáng)晨B為例，目前是市場(chǎng)中公布B轉(zhuǎn)A方案但仍未停牌的公司，其今年下半年漲幅超過(guò)200%，扣除B轉(zhuǎn)A方案出臺(tái)后的連續(xù)漲停，仍取得了超過(guò)100%的漲幅。而另一只純B股大化僅9月份以來(lái)，漲幅就超過(guò)200%。純B股的火爆可見(jiàn)一斑。

　　“換言之，B轉(zhuǎn)A已經(jīng)成為整個(gè)B股市場(chǎng)最火熱的題材，而純B股則是其中的龍頭。”張崎表示。

　　在純B股高歌猛進(jìn)的態(tài)勢(shì)下，B股市場(chǎng)也水漲船高。本輪反彈行情中滬市B股指數(shù)大漲逾40%僅次于創(chuàng)業(yè)板(489.00,0.000,0.00%)。近期B股上漲則有加速態(tài)勢(shì)。

　　由于招商局30日復(fù)牌，含有AB股的公司也加入上漲行列。多家公司股票出現(xiàn)了B股走出獨(dú)立于A股行情的態(tài)勢(shì)。最典型的便是鼎立B，其已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，而其A股仍在低位徘徊。

　　“很多公司體現(xiàn)的是相當(dāng)于A股5000點(diǎn)的估值，因此周一重挫更多源自連續(xù)上漲后獲利盤的回吐。”張崎表示。

　　一家B股上市公司高管也向記者表示，B股市場(chǎng)漲了很長(zhǎng)時(shí)間，也累積了很多漲幅，因此存在調(diào)整需求。

　　同時(shí)，B股的調(diào)整也與A股不同。

　　“B股市場(chǎng)最大的問(wèn)題是，可選擇范圍小。”一位專門參與B股市場(chǎng)的投資者向記者表示。在他看來(lái)，B股市場(chǎng)由于結(jié)構(gòu)單一，熱點(diǎn)較為集中，加之不能杠桿操作，多半投資者采取全倉(cāng)模式。在B轉(zhuǎn)A預(yù)期下，一路高歌猛進(jìn)，皆大歡喜，但一旦市場(chǎng)遭遇調(diào)整，常會(huì)發(fā)生踩踏事件。

　　B股需看重長(zhǎng)跑能力

　　30日招商地產(chǎn)(0.00,0.000,0.00%)將復(fù)牌，對(duì)于B轉(zhuǎn)A提供了更加豐富的路徑選擇。但分析人士稱，雖然B轉(zhuǎn)A已經(jīng)成為改變B股市場(chǎng)估值的最大變量，但還需考慮諸多實(shí)際操作問(wèn)題。

　　不過(guò)博弈B轉(zhuǎn)A仍需考慮成本收益比。“不少B股已經(jīng)完全透支了B轉(zhuǎn)A利好，因此一定要在合理價(jià)位介入。”一家券商人士表示。

　　從目前已經(jīng)提出轉(zhuǎn)A的案例來(lái)看，大股東必須有一塊符合IPO的資產(chǎn)才可以啟動(dòng)B轉(zhuǎn)A工作。一方面，在注冊(cè)制即將出臺(tái)之際，借殼概率正在減弱。另一方面，大股東缺少未上市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也會(huì)限制純B股表現(xiàn)。

　　此外，B股中仍有不少優(yōu)質(zhì)公司可以長(zhǎng)期投資。“老鳳祥(43.90,-1.080,-2.40%)、伊泰、杭汽輪、魯泰等都是B股市場(chǎng)中的標(biāo)志性公司，因此選擇好長(zhǎng)期投資標(biāo)的也是B股市場(chǎng)中較為成功的選擇。”海通證券張崎表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，B股市場(chǎng)有很多公司屬于長(zhǎng)跑健將，在過(guò)去20多年的歷史中表現(xiàn)優(yōu)異。Wind最新數(shù)據(jù)顯示，上市至今漲幅最大的分別為，長(zhǎng)安B(16.950,-0.1900,-1.109%)漲幅57倍、老鳳祥B(4.111,-0.1810,-4.217%)56倍、魯泰B(10.550,-0.3700,-3.388%)44倍。


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