主題：相對估值法及其適用性

在常用的三種估值方法即貼現現金流估值法、相對估值法和期權估值法中，因相對估值法簡單方便，一般投資者可能更多使用該方法篩選股票。在相對估值法中，上市公司的價值通過參考“可比”公司價值或其它某一變量，如收益、現金流和賬面價值等比率來對目標公司估值。

　　相對估價法中最常用的一個比率是行業平均市盈率，其前提在于假設該行業中其它公司與被評價的公司具有可比性，并且市場對這些公司的定價是正確的；另外廣泛使用的比率有價格/賬面值比率、價格/銷售額比率。實際使用中，價格/現金流比率和市場價值/重置價值比率(托賓Q)也有一定參考價值。

　　實際應用中，有兩種方法確定所選比率的數值，即利用基本信息和利用可比公司。其中，利用基本信息方法是把所選用的比率同將要被估值的公司的基本信息聯系起來。這些基本信息一般包括收益和現金流的增長率、支付的紅利在總收益中所占比率以及風險程度等。該方法確定的比率數值和使用現金流貼現法是等價的。其優點是清晰表明所選用比率和公司基本信息之間的關系，進而可以理解當這些基本信息變化時這些比率將如何變化，例如預期增長率下降時市盈率會發生什么變化等。

　　利用可比公司進行確定比率數值主要是考察可比公司，這種方法的核心是可比公司的定義，理論上分析股票時應該根據所有會影響比率數值的變量對可比公司的比率值進行調整，從而得到合適的數值，但實際操作中，調整的方法可以比較簡單，如使用行業平均，也可以比較復雜，如篩選相關變量，進行多元回歸分析。

　　相對估值法的魅力在于簡單而且容易使用，可以比較快的獲得相關公司的資產價值，尤其是當市場上有大量可比公司時。但相對估值法也很容易被錯誤使用，主要體現在利用可比公司確定比率數值時。因為各個公司都是獨一無二的，沒有在風險和成長性方面完全相同的兩家公司，因此可比公司的定義實質上是一個主觀觀念，因此部分投資者分析股票時往往會選擇一組可比公司來印證他對公司價值的偏見。雖然這種潛在的偏見也存在于現金流貼現估值中，但使用現金流模型時是明確說明了假設前提的，使用相對比率估值時，并不確定。

　　另外，在使用相對比率估值時，往往使用行業平均水平作為參考標準，樣本的選擇本身存在一定問題。因有時行業上市公司較多，不免存在部分特殊事項的上市公司，分析師在計算行業平均市盈率往往會予以剔除，而樣本的變動有時會導致平均市盈率發生顯著變化，另外當該行業上市公司相對較少時，其行業平均市盈率的參考作用也受到限制。(文章僅供參考，據此進行投資所造成的盈虧與此無關。）


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