主題：股指期貨推出對我國資本市場的影響

　隨著股指期貨準備工作的有序推進，股指期貨離我們也將越來越近。股指期貨的推出將填滿我國目前金融期貨的空白，打通證券市場和期貨市場的聯系通道，必將對我國資本市場產生深遠的影響，本文從以下幾個方面簡要談一下股指期貨的推出對我國資本市場的影響。

　　一、有利于股票市場的穩定

　　股價的頻繁波動、暴漲暴跌使投資者心態不穩，信心不足。缺乏規避市場上股價波動所帶來的系統性風險的手段，使投資者不得不紛紛拋出股票，采取短期投機獲利行為。這往往造成股價更大的波動，助漲助跌，使得股市極不穩定。如果推出股指期貨，投資者可以在預期股價下跌時出售股指期貨合約來代替大量拋售股票，如果股價真的下跌，再買入相應的股指期貨合約。另外，當股票價格由于過度投機遠遠偏離股票真實價值而缺乏理性時，期貨市場會通過不同到期合約間以及期現市場間的套利機制抑制這種非理性傾向，使股價向合理的價值回歸，從而穩定股市。

二、對股市流動性的影響

　　股指期貨上市以后，會吸引一部分資金從股票現貨市場轉移到股指期貨市場，從而造成股市交易量的下降。這種替代效應對股市來講是一種負面效應。然而，股指期貨還帶來了一種正面的效應，即吸納證券市場外的資金入場。股指期貨為股票投資者提供了一個對沖風險的機會，提供了一個新的投資工具，可以吸納場外不同風險偏好的資金更為積極的進入股市，為場外閑置資金提供投資渠道。

　　究竟流動性增強還是減弱，要看兩個效應孰大孰小。我國類似社保基金、保險資金等大的機構投資者目前只部分地介入股市，另外銀行存款規模巨大，資金供給充足。股指期貨的推出預期會對股票現貨和股指期貨兩個市場產生雙向的推動作用。

　　三、有利于培育機構投資者和投資基金

　　在成熟的證券市場中，機構投資者和投資基金是市場的主力軍。他們的投資優勢是通過投資組合來分散非系統性風險。我國股市齊漲共跌的系統風險很難通過投資組合的方式來化解，這就使得機構投資者由于缺乏有效的規避系統性風險的投資工具而不敢積極入市。股指期貨的推出，可使得機構投資者和投資基金充分利用這一風險管理工具，在預期股市行情呈現下跌趨勢時，賣出股指期貨合約，并在估計下跌后對沖原期貨合約，用期貨市場的獲利來彌補股票市場的虧損，減少了機構投資者在熊市中的恐嚇心理，增加了其入市的信心。

　　四、對個股價格的影響

　　各個機構投資者為取得在股市操作上的主動性，在股指期貨推出后，必然要爭奪期貨市場的話語權，對股市個股價格產生重要影響。這樣做，一方面可以在期貨市場上對沖持有的重倉股票的風險，另一方面也可以把握有利時機，進行套利或投機。

　　股指期貨概念令某些股票會成為基金持倉的重點：一是滬深300權重股，在滬深300指數中權重較大的幾只股票工商銀行、中信證券、萬科A、寶鋼股份等。二是參股期貨公司的上市公司如美爾雅、新黃埔等也會受到投資者的關注。

　　五、對資本市場定價功能的影響

　　我國證券市場經過十幾年的發展，債券市場和股票市場已經初具規模。但資本市場的層次還不完善，產品都是以基礎市場產品為主，沒有風險交易的市場即衍生品市場，且產品較為單一，很難提供個性化的產品來滿足不同風險偏好的投資人。這導致市場的參與程度有限，大量的資金不能進入資本市場而不得不閑置在銀行，這一定程度上導致我國證券市場定價能力缺乏，市場有效性不足。

　缺少現代金融工具，我國資本市場在功能和體系方面是不健全的，不但難以與國際金融市場接軌，而且難以為國際投資者進入提供回避風險的場所，不利于我國對外資的引入。另外，由于股指期貨交易以股價指數為標的，不涉及具體的股票交割，為跨國、跨區域交易提供了可能，本國股票市場的定價權也會受到一定的影響。

　　總結

　　股指期貨的推出能夠改變基礎股票市場的微觀結構，填補國內股權衍生品的空白，使多層次的資本市場初具規模。指數期貨市場是風險交易的市場，它為投資人提供了風險管理的工具，投資人可以利用股指期貨構建符合自己風險偏好的投資組合，降低了股票市場中信息不對稱對投資者的影響。





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