主題：中國石油：股價下跌基本面并無變化

　儲量替代率是公司最大的亮點。我們認為公司2007年還能實現1.1以上的儲量替代率。通過鉆井新技術的廣泛運用，公司在難動用儲量的開發上有望取得明顯進展，從而延緩老油區產量下滑的速度。
　　石油特別收益金造成公司業績同原油價格微弱的負相關。由于資源稅改革涉及到國地稅分割等問題，我們認為短期內實施的難度比較大。即使實施，我們也相信上下游政策會同步聯動，煉油業務的虧損可以獲得部分彌補，從而不會對稅前利潤構成巨大的擾動。

　　按照單位市值評價，同國內的中國石化、中海油相比，中國石油在原油儲產量上的優勢不明顯，在天然氣儲產量上的優勢比較明顯。觀察每億元市值油氣儲量，中國石油不僅高于中國石化，也高于中海油。同國際超大型石油公司比較，國內石油公司還存在差距。

　　中國市場仍然是全球最有吸引力的能源市場。目前國內的價格體系為中國石油、中國石化多爭取到2～3年的快速發展空間。我們對中國石油同國際超大型石油公司的競爭有信心。作為中國市場最重要能源提供商的中國石油，理應獲得超過A股藍籌股平均市盈率的估值。原油價格的波動也不會對公司業績有顯著影響。從這個角度出發，我們認為中國石油是A股市場的避風港。給予公司“謹慎增持”評級。



【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。