主題：權證2009投資策略：靜候高溢價認購證價值回歸

　至2008年12月末，權證市場僅有17只認購權證流通，除阿膠EJC1為股改權證外，其余均為可分離式權證。權證流通總量為91.99億份，總市值為207.61億元，規模較07年萎縮。前三大權證的流通量占比近七成，并有近兩成規模的品種將于09年到期。

　　2008年，股改權證淡出，可分離式權證為主導。權證市場與現貨市場的中長期關聯度增強，但交易仍遠比A股市場活躍：全年權證市場的日均成交量為192.37億份，較07年增長32％，為A股市場日均成交量的近2倍；日均成交額288.88億元，占A股市場日均成交額的27％。日均換手率更是A股市場的數十倍，高達140.7％。

　　估值方面，除阿膠EJC1的估值相對合理外，認購證整體的估值水平出現了大幅扭轉：目前絕大部分品種嚴重高估，成為高溢價、高波動和高風險的價外權證，市場價格遠高于理論價值，09年末日輪行權的幾率將降低。由于權證迅速走向價外，直接導致溢價率不斷攀高，只有杠桿倍數維持在相對穩定的2倍左右。目前認購證的平均價外程度為26.81％，平均溢價率高達148.47％，平均隱含波動率為262.91％，杠桿均值為1.8倍。

　　1）對權證品種的選擇需建立于對正股的判斷；2）短期關注流動性強的權證交易型機會；3）長期等待認購權證的溢價率回歸；4）投資機會仍將聚焦于末日輪和新上市可分離債；5）積極關注低溢價權證阿膠EJC1的投資價值；適當關注因估值特征或正股題材帶來交易型機會的權證品種，如葛州CWB1、國電CWB1和石化CWB1；遠離中遠CWB1和上汽CWB1等嚴重高估的品種。




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