主題：工商銀行：規(guī)模效益大支持強(qiáng)

　美股急升420點(diǎn)帶動(dòng)恒指早段高開(kāi)807點(diǎn)，見(jiàn)22,192后，出現(xiàn)獲利回吐，反覆回至21,780，收?qǐng)?bào)21,867點(diǎn)，升幅收窄至482點(diǎn)，成交987億元。港股反彈力明顯不足，恒指仍受制于10天線(xiàn)，相信大市仍會(huì)持續(xù)波動(dòng)，昨尾市期指由高水變低水，故短期走勢(shì)仍會(huì)反覆向下尋底，再創(chuàng)今年新底點(diǎn)。

　　兩會(huì)會(huì)議閉幕后，人行隨即出招將存款準(zhǔn)備金率調(diào)高0.5厘至15.5厘，此舉暫時(shí)紓緩市場(chǎng)對(duì)加息的不明朗情緒，中資金融隨外圍及內(nèi)地股市反彈，其中，工行(1398)更宣布與南非標(biāo)準(zhǔn)銀行全面啟動(dòng)戰(zhàn)略合作，雙方擬共同設(shè)立一家私募基金管理公司，計(jì)劃募集總額約10億美元的全球資源基金，用于投資專(zhuān)營(yíng)金屬、石油和天然氣等自然資源實(shí)體或項(xiàng)目，目標(biāo)是每年可獲20%的回報(bào)。中國(guó)對(duì)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)逐漸開(kāi)放，工行已對(duì)海外作出投資，雖然規(guī)模不大，仍待拓展，但已走出去，往后仍有相當(dāng)發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　早前亦獲準(zhǔn)銀行及保險(xiǎn)業(yè)間互作投資，漸漸與國(guó)際銀行相同，拓展空間仍大。工行自1999年以來(lái)新發(fā)放貸款的不良率一直控制在2%以?xún)?nèi)，連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)不良貸款余額和比例的雙降。截至去年底，工行的公司貸款中的不良貸款余額較07年初減少62.24%，占公司客戶(hù)比例降至低于0.5%。它將不斷完善公司法人客戶(hù)信貸政策，從行業(yè)、客戶(hù)、產(chǎn)品、區(qū)域等方面實(shí)施差別化的信貸政策，加大信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，同時(shí)采用先進(jìn)的信息化手段進(jìn)行信貸監(jiān)控，構(gòu)建全面覆蓋信用、市場(chǎng)、操作三大類(lèi)主要風(fēng)險(xiǎn)，到2012年力爭(zhēng)達(dá)到全球一流商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

　　盡管工行的數(shù)據(jù)并非行內(nèi)最佳，但以其規(guī)模而言，預(yù)測(cè)市盈率只有18倍，可算是合理水平，但當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)，并非市盈率的高低問(wèn)題，市場(chǎng)氣氛及情緒亦有相當(dāng)?shù)挠绊憽Ｃ绹?guó)次按問(wèn)題，事實(shí)上可以牽連很大，但工行已為其持有的次按資產(chǎn)增加一定撥備，但其所持有的次按資產(chǎn)十分有限，不會(huì)影響到其財(cái)務(wù)狀況。

　　近日成交量顯著轉(zhuǎn)活，4.5元低位明顯出現(xiàn)強(qiáng)大的支持力，現(xiàn)價(jià)已回升至50天線(xiàn)，各技術(shù)指標(biāo)均見(jiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)，不妨伺機(jī)買(mǎi)入，現(xiàn)仍屬進(jìn)可攻退可守的水平，中、長(zhǎng)線(xiàn)可望重返5.6元水平(現(xiàn)價(jià)為4.93元)。

　　大行看好信置跑贏(yíng)大市

　　麥格理及貝爾登最新發(fā)表的報(bào)告均看好信和置業(yè)(0083)的公司價(jià)值及盈利前景，認(rèn)為香港樓市前景穩(wěn)健向上，信置即將發(fā)售的兩大住宅項(xiàng)目可為集團(tuán)帶來(lái)理想邊際利潤(rùn)，加上租金及酒店收益增長(zhǎng)顯著，預(yù)期信置的表現(xiàn)將優(yōu)于大市，值得追捧，所以將其1年的目標(biāo)價(jià)分別定為每股28.78元及27.31元，建議增持。信置昨收17.36元，上升空間分別可高達(dá)65% 及57%。

　　麥格理及貝爾登均認(rèn)為信置計(jì)劃在08年出售的兩大住宅項(xiàng)目，包括火炭火車(chē)站上蓋物業(yè)The Palazzo及烏溪沙Lake W，將為其帶來(lái)可觀(guān)進(jìn)賬。麥格理亦指出信置現(xiàn)時(shí)的資本負(fù)債比率已下降至22.3%，手頭現(xiàn)金約39.78億港元及可動(dòng)用之未提取信貸額約96.28億港元，令其有能力在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)在內(nèi)地及香港增添土儲(chǔ)。而麥格理預(yù)期住宅價(jià)格在2008及2009年將分別上升40%及20%，加上信置現(xiàn)時(shí)擁有的發(fā)展中住宅項(xiàng)目占其資產(chǎn)總值逾四成，比例是香港主要地產(chǎn)發(fā)展商中最高的，認(rèn)為其盈利前景可觀(guān)，必能跑贏(yíng)大市。


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